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사드 직격탄 맞은 화장품주의 반란... 낙폭 과대 인식 속 반등모색

밸류에이션과 실적 매력 VS. 중국 리스크 끝나지 않아

고고도미사일방어체계(사드·THAAD) 배치 결정 이후 중국과의 마찰로 타격을 입었던 화장품주가 반등하고 있어 주목된다. 중국 의존도가 높은 수익구조에서 사드 악재가 해소되지 않은 상황에서 향후 전망에 대해서는 전문가들의 의견이 엇갈린다.

15일 금융투자업계에 따르면 국내 화장품 업체는 중국 검역당국이 ‘불합격 화장품’ 명단에 한국산을 대거 포함했다는 소식에 급락한 10일 이후 반등하고 있다. 아모레퍼시픽(090430)은 13일 주가는 10일에 비해 7.15% 올랐고 아모레G(002790)(7.02%), 코스맥스(6.16%), 한국콜마(161890)(8.1%), 토니모리(214420)(2.45%), LG생활건강(051900)(0.70%) 등도 같은 기간 동안 상승세를 보였다.

이 같은 반등은 그간 주가의 낙폭이 너무 컸다는 게 가장 큰 이유가 되고 있다. 화장품주는 사드를 둘러싼 한중 간 마찰의 직격탄을 맞으며 주가가 큰폭으로 하락했다. 여기다 국내 시장의 내수 부진까지 겹치며 주가하락 폭을 키웠다. 아모레퍼시픽은 지난해 7월 고점을 찍은 이후 지난 13일까지 28.57%나 떨어졌다. 낙폭과다외에 조심스럽게 제기되는 반등의 이유로 ‘제품 차별화’가 제시된다. 일부 전문가들은 “최근 불합격 화장품에는 중국에 수입상을 둔 저가 화장품이 대거 포함돼 있다”며 “이번 조치가 사드 후폭풍이긴 하지만 한국산 고급 제품에는 오히려 제품 차별화의 기회가 될 수 있다”고 지적했다.

다만 이런 반등세가 이어질 지에 대해서는 의견이 분분하다. 사드 리스크가 ‘중국 관광객 유입→면세점 채널 고성장→중국 현지 시장지위 강화→수출 모멘텀 강화’라는 선순환 구조를 흔들고 있기 때문이다. 물론 일각에서는 화장품주의 현재 주가가 이미 잠재적 위험요소를 충분히 반영했기 때문에 적어도 더 하락하지는 않을 것으로 전망하고 있다. 박은경 삼성증권 연구원은 “화장품주의 밸류에이션이 역대 하단 수준까지 떨어졌다”며 “비록 단기적 주가 반등의 모멘텀이 약하지만 해외 업체와 밸류에이션을 비교했을 때 매력이 부각될 수 있는 지점엔 도달했다”고 평가했다. 실적 면에서도 생각보다 선방하리라는 예상이다. 한국투자증권은 아모레퍼시픽·LG생활건강·아모레G 등 화장품 빅3의 4·4분기 합산 영업이익은 전년 동기대비 20% 늘어날 것으로 추정했다.



/박준호기자 violator@sedaily.com
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