[기자의 눈] 자본시장 논리로 본 벤처기업 M&A

벤처캐피털(VC) 업계 관계자는 요즘 실적 얘기를 꺼내면 미간을 찌푸린다.

그도 그럴 것이 대형 업체들은 올 반기에 큰 폭의 수익 감소 속에 흑자를 지켜내는 데 만족해야 했고 중소업체들은 대거 적자전환했다. “이익 회수 수단이 기업공개(IPO)에 치우쳐 있지만 증시가 빌빌거리니 별 수가 없다”는 자조 섞인 넋두리가 여기저기서 나오는 상황이다.

최근 벤처기업에 대한 인수합병(M&A)가 자주 언급되는 데는 이 같은 VC의 실적악화가 한몫하고 있다.

이참에 자본시장 논리로 M&A 활성화의 당위성을 따져보는 것도 의미 있을 듯 싶다.

연간 코스닥에 새로 상장되는 기업 수는 평균 50개, 이들의 평균 시가총액은 정보기술(IT)주 평균(400억원)보다 조금 낮은 300억원 정도라고 추산된다. 그럼 새내기 종목들의 시가총액 총합은 1조5,000억원(50×300억원)이 된다.

통상 1개 기업당 VC의 확보 지분이 전체의 30~40%라고 보면 대략 5,000억원이 VC의 몫이다.

그런데 VC의 연간 평균 투자규모도 (VC가 들고 있는 신규 상장물량의 시가총액과 비슷한) 5,000억원 정도다.

투입과 산출이 거의 같으니 손실도 이득도 없다는 뜻이다.

물론 VC가 벤처기업 투자 당시 가격이 공모가보다 많이 싼 편이지만 펀드에서 자금이 4~5년간 묶여 있음을 감안하면 손익분기점을 맞추기 쉽지 않다는 말이 빈말은 아님을 알 수 있다.

단순한 셈법을 통해서도 코스닥시장이 침체 기미를 보이면 VC의 수익성이 급감하는 이유를 금방 알 수 있다. 이를 두고 한 대형 VC의 한 관계자는 “벤처시장 규모에 비해 벤처 기업에 풀린 돈이 많다는 의미일 수도 있겠고 코스닥시장이 저평가됐다는 유추도 가능하다”고 설명했다.

결국 코스닥시장을 부양해야 한다는 결론에 이른다. 그러려면 조막손이 아닌 기관과 외국인 투자가를 매수 주체로 끌어들여야 한다. 큰손 투자자에게 매력적인 투자 대상인 ‘시가총액 1,000억원 이상의 우량기업’을 어떻게 키워내느냐가 관건인 셈이다. 그래서 M&A가 유용한 방편이 될 수 있다.