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“3월 금리 CPI가 최종결정”…“SVB 영업정지 시스템 리스크X” [김영필의 3분 월스트리트]

증권 해외증시 2023.03.11 07:00:44

10일(현지 시간) 미국 뉴욕증시의 주요 지수가 예상을 웃돈 2월 고용보고서와 실리콘밸리 은행(Sillicon Valley Bank·SVB) 영업정지 여파에 하락했습니다. 나스닥이 1.76% 내린 것을 비롯해 스탠더드앤드푸어스(S＆P)500과 다우존스산업평균지수가 각각 1.45%, 1.07% 떨어졌는데요. 이날 핵심 이슈는 고용과 SVB였습니다. 2월 비농업 일자리가 31만1000개로 월가 예상치를 뛰어넘었는데요. SVB는 개장 전 또다시 60% 넘게 폭락했고, 증자 작업이 실패했다는 소식이 전해진 뒤 전격 영업정지됐습니다. 국채금리는 SVB 사태로 인한 안전자산 선호 현상과 고용보고서상 낮은 임금 상승률에 크게 하락했는데요. 10년 만기 미 국채금리가 한때 연 3.68%까지 내려갔고, 어제만 해도 5%를 넘었던 2년 물은 4.56%까지 주저앉았습니다. 어제오늘을 따지면 2년 국채는 2001년 이후 최대 하락이라는데요. 오늘은 2월 고용과 기준금리, SVB를 집중적으로 파헤쳐보겠습니다. “30만 넘는 고용+시간당 평균 임금상승률 0.2%로 하락”…“0.5%p 해야 만 해 vs 0.25%p 유지 이유 충분” 우선 2월 고용부터 보죠. 이날 나온 2월 비농업 일자리가 31만1000개 증가했습니다. 블룸버그통신과 다우존스 전망치가 22만5000개였으니 예상을 훌쩍 뛰어넘었는데요. 블룸버그 기준 예측치 상단이 32만5000개라는 점을 고려하면 거의 최상단까지 나온 셈입니다. 부문별로는 서비스업에서 24만5000개가 늘어 전체 증가분의 약 78.7%를 차지했죠. 레저와 접객에서 10만5000개가 불어나면서 서비스업을 이끌었는데요. 부동산 경기둔화에도 건설에서 2만4000개가 증가했습니다. 베로니카 클라크 씨티그룹 이코노미스트는 “노동시장은 확실히 6개월 전에 생각했던 것보다 강하다”고 평가했는데요. 실업률은 월가의 생각(3.4%)보다 0.2%포인트(p) 높은 3.6%로 나왔습니다. 소폭 상승했지만 여전히 수십 년 래 최저 수준입니다. 노동시장이 강하다고 봐야 하는 이유인데요. 고용시장이 둔화한다는 신호도 약간 있었습니다. 여전히 강하지만 2월 수치 31만1000개는 전달(50만4000개)에서 감소한 것인데요. 1월 수치는 당초 51만7000개에서 하향 조정됐습니다. 제조업 일자리도 1월 1만3000개 증가에서 2월에는 4000개 감소로 돌아섰죠. 주당 평균근로시간도 1월 34.6 시간에서 2월에는 34.5 시간으로 쪼그라들었는데요. 무엇보다 2월 고용에서 고무적인 부분은 시간당 평균 임금에서 나왔습니다. 전월 대비 시간당 평균임금 상승률이 예상을 깨고 0.2% 증가로 나왔는데요. 시장에서는 0.3%를 봤습니다. 0.2%와 0.3%의 차이는 큰데, 0.2%씩 1년을 간다고 하면 2.4%가 돼 인플레이션 타깃(2%)과 얼추 비슷해지죠. 0.3%면 3.6%로 훨씬 높아집니다. 전년 대비로도 4.6%가 나와 월가 예상치(4.7%)를 밑돌았는데요. 임금 상승률 둔화는 ‘인플레이션 상승 요인 감소→기준금리 인상 압력 둔화’로 이어질 수 있습니다. 경제활동참가율이 전달 62.4%에서 이번에 62.5%로 오른 것도 인플레이션 측면에서는 좋은 소식인데요. 존 린치 코메리카 웰스 매니지먼트의 최고투자책임자(CIO)는 “고용보고서에서 가장 좋은 소식은 아마도 임금 압력이 둔화했다는 점일 것”이라고 분석했습니다. 이 같은 생각 때문에 증시선물이 상승 반전하기도 했죠. 피터 부크바 브리클리 파이낸셜 최고투자책임자(CIO)는 “3월 0.5%p 가능성은 없다”고 했는데요. 하지만 많은 전문가들이 여전히 0.5%p를 염두에 두고 있습니다. 버락 오바마 행정부에서 백악관 경제자문위원회(CEA) 위원장을 지낸 제이슨 퍼먼 하버드대 교수는 “미국 경제가 2월에도 엄청나게 많은 일자리를 만들어 냈다. 최근 3개월 평균이 35만1000개”라며 “경제활동참가율이 올라간 것도 인플레 측면에서는 좋지만 핵심은 일자리다. 3월에 0.5%p를 인상해야만 한다”고 강조했는데요. 그는 “지금까지 시간당 평균임금은 추후에 조정이 많이 돼 여러 번 속았다”며 크게 무게를 두지 않았죠. 고용보고서상의 핵심이 고용이긴 합니다. 임금은 고용비용지수(ECI)를 더 봐야만 하구요. 애나 웡 블룸버그 이코노믹스 수석 이코노미스트는 “근로시간 감소와 시간당 평균임금 성장률 둔화에도 2월 고용은 기대를 훨씬 뛰어넘었고 이는 연준이 0.5%p를 할 수 있는 길을 확실히 열어준다”고 봤습니다. CME 페드워치는 0.25%p 쪽에 더 기울어 있는데요. 이날 오후4시51분 현재 3월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 0.25%p 인상 확률이 60.5%입니다. 0.5%p는 39.5%인데요. 고용보고서가 나온 뒤 0.25%p 확률이 급증해 56.3%로 0.5%p를 뒤집은 뒤 한때는 70%대까지 갔다가 50.2%(0.25%p) 대 49.8%(0.5%p)까지 내려오기도 했습니다. 최종금리는 5.00~5.25%로 한 단계 내려왔고 그마저도 11월에는 금리인하가 있을 수 있다는 예측이 많아졌죠. 블룸버그는 “2월 고용이 예상보다 높았지만 임금 상승률이 둔화하면서 연준에 엇갈린 그림을 제공했다”고 봤는데요. 개인적으로는 2월 고용보고서 상의 시간당 평균 임금만 갖고 0.25%p를 하기에는 근거가 부족할 것 같습니다. 고용 자체가 워낙 많기 때문이죠. 이를 고려하면 14일의 2월 개인소비자물가지수(CPI)에서 확실히 방향이 갈릴 듯한데요. 모하메드 엘 에리언 알리안츠 선임고문은 “까다로운 고용보고서다. 고용은 강했지만 실업률과 경제활동참가율이 높아졌고 임금 상승률은 예상보다 낮았다”며 “다음 주에 있을 CPI 보고서가 연준의 정책 결정에 더 많은 영향을 미치게 될 것”이라고 내다봤습니다. “전염 없으면 SVB 사태만으로는 기준금리 결정에 영향 못 줘”…서머스 “기준금리 6% 또는 그 이상으로 갈 확률 50 대 50” 여기에서 이런 질문이 나올 수 있습니다. SVB 사태 여파에 연준의 0.5%p 인상이 물 건너 간 것 아니냐는 기대죠. 크리스토프 리거 코메르츠뱅크의 고정금리 전략 헤드는 “광범위한 은행권의 우려는 연준이 금리인상 속도를 높일 수 있을지 의구심을 제기하게 만든다”고 했는데요. 결론부터 말씀 드리면 SVB 홀로는 연준의 금리 결정에 영향을 주지 못합니다. 향후 사태가 더 커지거나 CPI와 합쳐지면 모를까 SVB 자체로는 시스템 리스크가 아니기 때문입니다. 어제 ‘3분 월스트리트’에서 전해드린 것과 같은 데요. 연준 이코노미스트 출신인 빌 넬슨 은행 정책연구소 수석 이코노미스트는 “금리가 올라가면서 장기국채와 모기지담보부증권(MBS)이 평가손실을 보는 것인데 SVB는 일반적인 이슈는 아니”라며 “연준은 SVB를 시스템 문제라고 생각하지 않으며 금리 인상에도 영향을 주지 않는다. 연준은 인플레이션을 2%로 낮추는 게 중요하고 갈 길이 남아있다”고 했죠. 하나씩 설명드리겠습니다. 연준에 따르면 SVB의 지난해 말 현재 자산이 2090억2600만 달러로 미국 내 16번째입니다. 2008년 글로벌 금융위기 이후 영업정지를 당한 가장 큰 은행이라는 설명처럼 작지는 않지만 그렇다고 ‘대마불사(too big to fail)’ 정도는 아니죠. 미국 내 1위 은행인 JP모건체이스는 자산이 3조2019억달러, 뱅크오브아메리카(Bofa) 2조4185억달러, 씨티 1조7667억달러, 웰스 파고 1조1717억 달러 등인데요. 4대 은행은 조달러 단위이고 10위 은행인 TD뱅크도 3867억 달러로 SVB보다 2배 가까이 많습니다. SVB는 지난해 상장 한 기술과 바이오 기업 44%와 거래를 하고 있습니다. 미국 내 지점이 16개로 캘리포니아주에서 스타트업 위주로 거래한다는 한계성이 뚜렷한데요. 고객이 대규모이고 파산 시 지급 결제 문제가 생길 때 시스템 리스크가 있다고 합니다. 래리 서머스 전 재무장관은 “SVB가 합리적인 방식으로 처리된다면 시스템 문제가 될 가능성이 없다고 본다”면서 “연준이 기준금리를 6%나 그 이상으로 올릴 확률이 50%”이라고 했는데요. SVB가 시스템 리스크라면 추가 금리인상은 불가능하죠. 뒤집어 말하면 SVB의 영향은 그것 자체만으로는 제한적이라는 뜻인데요. SVB는 영업 방식이 다른 은행과 달랐습니다. 블룸버그에 따르면 보유자산 가운데 무려 절반이 넘는 50.9%를 국채와 기타 채권에 투자했었는데요. 대출은 34.9%, 현금보유는 7% 정도였죠. 채권 보유 비중이 비정상적으로 높습니다. SVB는 채권을 포함한 투자자산이 총자산에서 차지하는 비중이 57%인데요. 미국 내 72개 주요 은행 가운데 이 비율이 42%를 넘는 곳은 한 곳도 없습니다. SVB 특정사의 문제라는 게 본질에 가깝습니다. 영업정지 전 샌프란시스코에 있는 벤처캐피털 피어 VC를 비롯해 파운더스 펀드, 유니온 스퀘어 벤처 등 많은 곳들이 SVB에서 돈을 빼라고 스타트업 업체에 알렸다고 하죠. 모건스탠리는 “SVB는 매우 특이한 사례”라며 “다른 은행은 그렇지 않다. 은행 산업이 유동성 위기에 직면해 있다고 생각하지 않는다”고 했습니다. 엘 에리언 선임고문도 “모든 은행이 그렇다는 것은 아니지만 미국 은행의 시스템은 견고하다”며 “(다른 은행으로의) 전염 위험과 시스템적인 위협은 대차대조표를 잘 관리하고 정책적 실수를 피함으로써 쉽게 낮출 수 있다”고 했죠. 물론 앞으로 모든 문제가 다 해결된 건 아닙니다. 앞으로의 위험을 예측해보면, △SVB와 비슷한 자산구조를 갖고 있는 은행에 대한 우려 확산 △자본력과 건전성이 취약한 지역 은행의 뱅크런 가능성 △주가하락 같은 대형 은행에 대한 막연한 불안감 지속 등이 있을 수 있는데요. 특히 언론이나 월가에서 제2의 SVB로 지목되는 곳은 뱅크런이 일어날 수 있죠. 사울 오마로바 코넬대 법대 교수는 “FDIC가 SVB를 넘겨 받게 되면서 이 은행에 대한 불확실성은 끝날 것”이라면서도 “하지만 사람들이 SVB와 비슷한 자산 포트폴리오를 가진 은행에 대한 우려도 끝내게 할지는 불확실하다. 뱅크런은 심리학적인 측면이 강하다”고 전했는데요. 재닛 옐런 재무장관은 이날 “미국의 은행 시스템은 견고하다”면서도 “일부(a few) 은행 상황을 매우 주의깊게 관찰하고 있다”고 했습니다. 몇몇은 요주의 대상일 수 있는 겁니다. “지역은행 여진 지속 가능성 전염 확산되느냐가 관건”…“미 증시 13일 SVB 후속 상황, 14일 CPI, 15일 PPI 변수 지속” 정리하면, ①SVB 영업정지는 특수한 영업 형태가 금리인상과 맞물린 결과이며 특수 사건에 가깝고 ②SVB 자체만으로는 시스템 리스크 없으나 ③다른 지역은행으로 문제가 확산할 때는 금융시장 불안이 커질 수 있다. 얘기가 달라진다 등입니다. 실제 이날 대형 은행들 가운데 JP모건체이스(2.52%)와 웰스 파고(0.56%)는 상승 마감했는데요. 반면 BofA(-0.88%)와 씨티(-0.51%)는 하락했죠. 대형 은행들의 보유 채권 평가손실이 6200억 달러라며 걱정하는 이들도 있는데 대형 은행들은 시간과 여유 자금이 있습니다. 계속 버티면 나중에 금리가 떨어질 수도 있죠. 굳이 먼저 팔 이유가 없습니다. 정말 돈 많은 부자들은 집값이 떨어져도 당장 팔 이유가 없는 것처럼요. 비벡 준자 JP모건 애널리스트는 “대형 은행들은 소형 은행보다 유동성이 훨씬 많고 더 광범위한 비즈니스 모델을 갖고 있으며 리스크 관리도 잘 돼 있다”며 “주가 하락이 과도했다”고 했습니다. 다만, 앞서 설명드린 지역 및 중소형 은행의 불안감은 이어지고 있는데요. 그나마 최악에서는 회복했지만 퍼스트 리퍼블릭 뱅크(-14.79%), 팩 웨스트 뱅크 코퍼레이션(-37.91%), 암호화폐 거래가 많은 시그니처 뱅크(-22.87%) 등이 대거 폭락했습니다. 지나 볼빈 볼빈 웰스매니지먼트 그룹의 사장은 “대형 은행은 2008년 금융위기 이후 경기침체에 더 잘 견디기 때문에 지역은행들과는 상황이 다르다”며 “SVB는 SVB만의 특수 상황이다. 하지만 다른 지역 은행들도 영향을 받을 수 있다고 생각한다”고 봤는데요. 그래서 앞으로 핵심은 불안감이 다른 지역은행으로 번지느냐 여부입니다. 지역은행 사이에서 뱅크런이 발생하거나 계속 문제가 커지면 전국단위 대형 은행도 안심할 수 없기 때문입니다. FDIC가 이날 전격적으로 SVB를 영업정지 시킨 것도 불안감이 더 퍼지는 것을 막기 위해서인데요. 경기가 둔화화는 와중에 은행들의 어려움이 확산하면 기업들이 직접적인 타격을 입을 수 있습니다. 당장 SVB 영업정지로 SVB와 거래했던 일부 벤처회사들은 직원 급여지급을 걱정하고 있다고 하죠. 25만 달러 이상의 돈은 예금보호가 안 되기 때문인데요. WSJ은 작년 말 기준 SVB 은행에서 예금자보호를 받지 못하는 예금이 1510억 달러라고 했습니다. 총 자산이 2090억 달러로 이론상으로는 청산 시 예금을 다 돌려받을 수 있지만 회수가 안 될 수 있는 자산이 있고, 자산을 정리해 현금화할 때까지 돈이 묶여 있을 수 있는데요. 다른 금융사를 통한 대출 지원이 없으면 뱅크런 와중에 돈을 못 찾아간 업체들은 자금난에 시달릴 수 있습니다. 전반적으로 불안한 요인들이 많아진 건 사실입니다. SVB 사태로 은행들의 대출 규제가 세지면서 추가적으로 경기를 둔화시킬 것이라는 얘기도 있는데요. 이것 때문에 국채금리가 크게 떨어졌다는 분석도 흘러나옵니다. 손성원 로욜라 메리마운트대 교수 겸 SS이코노믹스 대표는 “현지 미국은 순차적으로 침체에 빠지는 롤링 리세션(Rolling Recession)을 겪고 있다”며 “연준이 금리를 계속 인상하면 경제의 모든 부문이 동시에 어려움에 빠지는 실질적인 경기침체가 올 것”이라고 주장했는데요. 하나 더 봐야 할 건 만약 지역은행에서 위기가 확산해 연준이 나서야 하는 상황이 온다면 그것은 심각한 상황이라는 겁니다. 이건 시스템 리스크입니다. 이럴 때 금리를 덜 올리거나 낮추는 것이 결코 좋은 신호가 아닌데요. 당분간 증시 불안감이 지속할 수밖에 없을 듯합니다. SVB 사태가 SVB 영업정지로 끝날지, 더 번질지 봐야 하는 가운데 다음 주 화요일인 14일에는 2월 CPI, 15일에는 소매판매와 생산자물가지수(PPI)가 연달아 나오는데요. CPI는 3월 0.5%p냐 0.25%p냐 논쟁을 확정지을 것이기 때문에 상당히 중요해졌습니다. 다음 주 초 SVB 사태가 진정되는지 여부가 1차 관문, CPI가 2차 관문인데요. 도니 드와이어 캐너코드 제유이티의 애널리스트는 “지금 같은 단기 약세는 과매도에 따른 반등을 불러오기에 충분하지만 앞으로 몇 달 간은 약세가 지속 될 것”이라고 점쳤습니다. 산 넘어 산입니다. 실비아 자블론스키 데피앙스 ETFs의 최고경영자(CEO)는 “2008년 이후 가장 큰 은행 영업정지”라며 “이것은 시장을 겁에 질리게 할 것”이라고 했는데요. 변동성이 클수록 무리하지 말고 상황을 잘 주시해야겠습니다. ※네이버 기자구독을 하시면 월가와 미국 경제, 연준에 관한 소식을 빠르게 받아보실 수 있습니다. ‘김영필의 3분 월스트리트’는 매주 화~토 오전7시55분에 서울경제신문 유튜브 채널 ‘서경 마켓 시그널’에서 생방송됩니다. 많은 관심 부탁드립니다.

“美 은행주, SVB 파이낸셜 쇼크”…“전초전 실업수당은 20만 넘어”

증권 해외증시 2023.03.10 07:08:48

9일(현지 시간) 미국 뉴욕증시의 주요 지수가 2월 고용보고서 발표를 하루 앞두고 SVB 파이낸셜 쇼크가 더해지면서 급락했습니다. 나스닥이 2.05% 떨어진 것을 비롯해 스탠더드앤드푸어스(S＆P)500과 다우존스산업평균지수가 각각 1.85% 1.66% 내렸는데요. 이날 오전 일찍 연 4.01%까지 올랐던 10년 물 국채금리는 3.94%대까지 낮아졌죠. 정책금리를 잘 반영하는 2년 만기 국채금리가 장중 4.86%까지 급락하면서 달러인덱스도 한때 105.1까지 내려왔는데요. 고용보고서의 전초전인 신규 실업수당 청구 건수는 예상보다 높게 나왔습니다. 이 때문에 오전 증시가 반짝 상승하기도 했지만 결국 본게임은 10일의 비농업 일자리인데요. 이날 조 바이든 미국 대통령은 10년 간 재정적자를 3조 달러 줄이고 억만장자세 도입을 뼈대로 하는 6조9000억 달러 규모의 2024회계연도(2023. 10~2024. 9) 예산안을 공개했습니다. 연방준비제도(Fed·연준) 부의장에는 재니스 에벌리 노스웨스턴대 교수가 유력하다는데요. 오늘은 SVB 파이낸셜 내용과 함께 실업수당 청구와 내일 나올 고용, 금리 및 증시 전망을 전해드리겠습니다. “신규 실업수당, 1월 초 이후 처음으로 20만 넘어”…“추세전환 불확실 vs 3월부터 빠르게 늘 것” 우선 신규 실업수당 청구건수부터 보죠. 이날 나온 미국의 지난 주(2.26~3. 4) 신규 실업수당 청구건수가 21만1000건을 기록했는데요. 이는 블룸버그통신 집계치 19만5000건을 1만6000건 웃돕니다. 다우존스 전망치도 19만5000개였죠. 전주 19만 건보다도 2만 건 이상 많은데요. 신규 실업수당 청구가 20만 건을 넘어선 것은 1월 첫째 주(20만6000건) 이후 처음입니다. 21만1000건 자체는 지난해 12월24일로 끝나는 주 이후 가장 높은 수치인데요. 특히 뉴욕(1만6363건)과 캘리포니아(1만489건)에서 청구가 급증했는데 이들 지역은 정보기술(IT)과 금융 등이 몰려있는 곳이죠. 변동성이 줄어드는 4주 이동평균은 19만7000건으로 1주 새 4000건 늘었습니다. 최소 2주 이상 실업수당을 청구하는 계속 청구건수도 171만8000건이었는데요. 월가 전망치는 166만 건이었죠. 계속 청구건수는 2021년 11월 이후 가장 많았습니다. 여기까지 보면 노동시장이 약간 둔화하는 모습이 드러나는데요. 하지만 신규 실업수당 청구는 역사적으로 낮은 편입니다. 코로나19 전인 2019년 평균이 21만8000건인데요. 이를 고려하면 예상을 뛰어넘은 실업수당 청구에도 고용시장은 여전히 타이트하다고 볼 수 있습니다. 스티븐 스탠리 산탄데르 US 캐피털 마켓의 수석 미국 이코노미스트는 “뉴욕시 학교 버스 운전사와 청소부들은 협상에 따라 방학 때 실업수당을 청구할 수 있게 돼 있다”며 “이번 주 수치 증가는 학교 휴일 때문에 부풀려졌다”고 보기도 했는데요. 중요한 건 앞으로입니다. 8주 만에 다시 20만 대로 올라선 만큼 증가세가 이어질 거냐 아니냐는 거죠. 취업 사이트 몬스터닷컴의 지아코모 산탄젤로 이코노미스트는 “확실히 매우 타이트한 노동시장”이라며 “많은 회사들이 노동자를 찾는 데 애를 먹었기 때문에 해고보다는 근무시간을 줄이려고 할 것 같다”고 봤습니다. 루빌라 파르키 하이 프리퀀시 이코노믹스 수석 미국 이코노미스트는 “연준의 통화긴축 효과가 커지면서 노동수요는 둔화할 것으로 본다”면서도 "지금은 여전히 해고가 적고 노동시장이 탄탄해 이번 실업 수당청구건수가 증가한 것이 추세적 상승을 의미하는지는 불분명하다”고 분석했는데요. 블룸버그 이코노믹스의 예상은 다릅니다. 애나 웡 블룸버그 이코노믹스 수석 이코노미스트는 “현행법은 근로자 100명 이상의 회사가 한 작업장에서 최소 50명 이상을 해고하려고 할 때는 60일 전에 이를 알리도록 하고 있다. 뉴욕 같은 곳은 90일”이라며 “1월에 해고 발표가 많았는데 이것이 실제로 적용되는 것이 3월 정도이므로 우리는 실업수당 청구가 3월부터 증가할 것으로 보고 있다”고 설명했는데요. 뉴욕을 놓고 보면 골드만삭스가 1월 초 589명에게 해고 통보를 했는데 이것의 실질적 효력은 4월13일에 발생한다는 거죠. 아마존의 1월18일 299명 해고 역시 4월18일까지는 효력이 없다는 겁니다. 클리블랜드 연방준비은행에 따르면 이 같은 통보 수치가 신규 실업수당 청구를 예측할 수 있는 도구가 된다는데요. 블룸버그 이코노믹스는 이달부터 해고 통보가 많이 늘어 6월께는 노동시장이 상당히 둔화하고 있다는 근거가 나올 수 있다고 보고 있습니다. 이는 3월21일부터 22일까지 열리는 연방공개시장위원회(FOMC)에는 반영되지 못해도 6월 FOMC(6.13~6.14)에는 영향을 줄 수 있다는 건데요. 이 경우 6월에 기준금리 인상을 중단할 수 있는 기회가 찾아올 가능성이 있다는 게 애나 웡 수석 이코노미스트의 주장입니다. 이대로라면 3월과 5월, 두 번만 금리를 올리면 되는데 결국 5.25~5.50%, 3월에 0.25%p만 한다면 5.00~5.25%에서 막을 수 있다는 의미인데요. 정말 그럴지는 데이터를 봐야겠죠. 특히, 노동시장이 둔화하더라도 인플레이션이 충분히 낮아지지 않으면 금리인상은 지속할 수밖에 없습니다. “실업수당 청구 증가 2월 고용과는 무관 월가서는 22.5만 개 전망”…“아이폰, 반도체 다 미국서 만들면 가격 최대 100달러↑” 하나 궁금한 것은 실업수당 청구건수가 갑자기 늘었으니 2월 고용보고서에도 영향이 있지 않을까입니다. 결론부터 말씀 드리면 “관계 없다”인데요. 고용보고서는 조사기간은 매달 12일이 포함된 주의 일요일부터 토요일까지입니다. 그러니 이번 실업수당 청구증가가 2월 고용에 미치는 영향은 없는데요. 블룸버그 이코노믹스의 분석처럼 몇 달 뒤의 상황을 헤아릴 수 있는 수단은 될지 몰라도 당장 3월 금리인상폭 결정에 직접적인 영향을 줄 2월 고용과는 관계가 없는 것이죠. 그럼 2월 고용은 얼마나 될까요. 블룸버그통신 집계치 중앙값은 22만5000개, 다우존스도 22만5000개입니다. 로이터통신 설문조사는 20만5000개라고 하는데요. 실업률 예상치는 전달과 같은 3.4%로 역대 최저치 수준입니다. 미 경제 방송 CNBC에서 거시경제를 담당하는 스티브 리스만은 “2월 고용 전망치가 22만5000개인데 이 정도가 나오면 3월 FOMC에서 0.5%p를 해야만 할 것”이라고 내다봤는데요. CME 페드워치에 따르면 이날 오후2시7분 현재 3월에 기준금리를 0.5%p 올릴 확률이 72%인데요. 어제(78.6%)보다는 6.6%p 떨어졌지만 여전히 0.25%p를 압도하고 있습니다. 최종금리(terminal rate·터미널 레이트) 전망치도 여전히 5.50~5.75%인데요. 반면 3월 0.5%p 반대 목소리가 이날도 나왔습니다. 월가의 강세론자인 제레미 시겔 펜실베이니아대 와튼스쿨 교수는 “연준은 3월 회의에서 0.5%p를 인상해서는 안 된다”며 “나는 이것이 분명히 잘못된 결정이라고 본다”고 주장했는데요. 그는 앞서 인플레이션 문제가 해결됐다며 금리를 더 올리면 안 된다고 했었던 인물입니다. 문제는 견고한 고용과 함께 인플레이션도 계속 끈적끈적하다는 점이죠. 14일 나올 2월 소비자물가지수(CPI)도 헤드라인과 근원이 전월 대비 0.4%로 예측됩니다. 클리블랜드 연은의 인플레이션 나우캐스트는 각각 0.54%, 0.45%로 보고 있는데요. 맨해튼의 신규 아파트 임대료가 크게 떨어지지 않고 있다는 소식도 있습니다. 감정평가업체 밀러 새뮤얼과 부동산업체 더글라스 엘리만 리얼 에스테이트는 맨해튼의 2월 신규 임대 계약 중앙값이 4095달러로 1월에 비해 고작 2달러 하락했다고 밝혔는데요. 지난해 7월 4150달러로 정점을 찍었지만 빠르게 내려오지 않고 있다는 겁니다. 맨해튼만의 특성이 있긴 하지만 좋은 소식은 아니죠. 중장기적으로 영향을 주겠지만 미국에서 더 많은 반도체를 만들기 위한 반도체 지원법이 아이폰 가격을 최대 100달러까지 올릴 수 있다는 얘기도 나왔는데요. 테크인사이트에 따르면 아이폰14 플러스의 제조비용은 약 527달러로 추정되는데 이중 54%가량을 반도체가 차지한다고 합니다. TSMC가 만드는 코어 A15 프로세서 값이 약 81달러라고 하는데요. 반도체 외에는 카메라(98달러), 디스플레이(64달러)라고 하죠. CNBC는 “반도체를 미국에서 만들 경우 인력과 장비조달 비용이 더 많이 들어 칩 제조비용이 최대 40%까지 상승할 수 있다고 한다”며 “아이폰을 예로 들면 100달러 이상에 해당할 수 있다”고 전했습니다. 애플이 비용증가분을 전부 소비자에게 전가하지는 않겠지만 가격상승 요인임은 분명하죠. 가깝게는 공장 건설비용조차 대만보다 미국이 4~5배 많다고 합니다. 리쇼어링 문제, 미국의 ‘메이드 인 유에스에이(Made in USA)’의 비용이 하나둘씩 물가에 영향을 미칠 거라는 얘기인데요. 블룸버그는 “인텔이 오하이오에 짓고있는 10개의 팹은 3000명의 노동자를 고용할 것”이라며 “520억 달러 규모의 반도체법안이 노동부족 사태에 직면하고 있다. 더 많은 인력이 필요하다”고 강조했습니다. “SVB, 금리상승에 보유 채권 매각으로 18억 달러 손실”…“건들락, 2년 국채 더 오를 여지 있어” 이제 시장 상황 보겠습니다. 이날 은행 주식들이 크게 고전했는데요. 시작은 SVB 파이낸셜 그룹이었습니다. 실리콘밸리은행(Sillicon Valley Bank·SVB)이 보유 중인 채권을 매각하면서 18억 달러의 손실을 입게 돼 22억5000만 달러의 자본을 추가로 조달한다는 소식에 SVB 파이낸셜 그룹이 무려 60.41%나 폭락했는데요. 거래정지도 수차례 나왔습니다. SVB의 비극은 금리에서 출발합니다. SVB 은행은 스타트업들로부터 주로 예금을 받아 다른 기술과 바이오, 헬스케어 업체에 자금을 지원하는 데 경기가 둔화하고 침체 우려가 커지면서 최근 예금이 크게 줄었습니다. 월스트리트저널(WSJ)은 SVB의 예금이 코로나19 이후 1980억 달러로 정점을 찍고 이후 하락했다고 했는데요. 대니얼 벡 SVB 최고재무책임자(CFO)는 “금리가 빠르게 오르는 상황에서 예금에 관한 환경이 우리가 예상했던 것과 크게 달랐다”고 설명했죠. 예금 감소와 유동성 부족은 결국 SVB가 보유 중인 채권을 매각하게 만들었는데요. 쉽게 말해 예금 고객들이 은행에 돈을 달라고 했을 때 이를 내줘야 하는데 기존에 받은 예금은 기업에 나가 있거나 국채에 투자돼 있고 새로 들어오는 돈(예금)은 적으니 하는 수 없이 현금화가 쉬운 채권을 팔 수밖에 없었던 겁니다. SVB는 부채의 89%가 예금이라는데요. 뱅크오브아메리카(BofA) 같은 대형 은행은 은행채 같은 데서 장기로 자금을 마련하기 때문에 예금 의존도가 69%입니다. SVB는 매도가 가능한 증권 210억 달러어치를 팔아 치웠습니다. 채권은 금리가 오르면 가격이 하락합니다. 만기 때까지 들고 있으면 중간에 가격이 오르내려도 평가이익과 평가손실로 처리하지만 매각을 해버리면 이익이나 손실이 확정됩니다. 작년 말 기준으로 SVB가 매도가능한 증권은 대부분 미 국채였다는데요. 국채금리가 올랐으니 손실이 컸던 겁니다. 스미드 캐피털 그룹의 빌 스미드는 “(금리인상 중에) 금융시스템에 균열이 간 첫 신호”라고 평가했는데요. SVB의 경영악화는 실리콘밸리의 기업들의 추가 자금지원 가능성이 줄어드는 결과도 낳습니다. 투자자들은 한발 더 나갔는데요. “다른 은행은 괜찮을까?” 이런 생각을 한 거죠. JP모건체이스(-5.41%)와 BofA(-6.2%), 웰스 파고(-6.18%), 씨티(-4.1%) 같은 대형 은행주도 덩달아 약세를 면치 못했는데요. 다만, 대형 은행이 SVB 수준으로 자금운용을 하는 건 아닙니다. BofA는 채권 평가손이 1090억 달러지만 만기까지 채권을 보유할 수 있는 여유가 있죠. 리스크 관리도 잘 돼 있구요. SVB의 경우 자금운용에 실패가 있었다고 보는 게 지금으로서는 맞을 텐데요. 지역 중소은행이면 모를까 대형 은행에 SVB와 똑같은 문제가 있다고 보기는 어렵습니다. 지금으로서는 제한적인 영향이 있을 것으로 보이지만 금융시장 불안요인이 될 수 있다는 점에서 향후 전개과정을 지켜봐야겠습니다. 추가로 암호화폐 거래은행인 실버게이트 캐피털이 은행 영업을 중단하고 청산한다는 소식에 42.16% 폭락했습니다. 어쨌든 문제는 SVB 사태에 영향을 준 인플레이션과 고금리가 오래갈 수 있다는 점이겠죠. 신채권왕이라고 불리는 제프 건들락 더블라인 캐피털 최고경영자(CEO)는 "2년 만기 국채금리가 더 오를 여지가 있다”며 연준이 3월 0.5%p 금리인상을 할 가능성이 매우 높다고 전했는데요. 국채금리 상승은 그것만으로도 증시에 부담을 줍니다. UBS는 “연준이 더 매파적으로 기울 수 있다. 우리는 채권을 선호한다”며 “주식은 에너지를 포함해 인플레이션이 지속해도 버틸 수 있는 가치주와 함께 미국 외에 중국이나 유럽 쪽으로 지역을 다변화할 것을 권한다”고 설명했는데요. 여기에 올 들어 증시를 떠받쳐왔던 개인 투자자들의 열기가 식고 있다는 얘기도 있습니다. 반다리서치에 따르면 최근 며칠 동안 개인들의 주식 순매수 규모가 하루 10억 달러 아래로 떨어졌다는데요. 지난 2월에는 20억 달러에 육박했었죠. 반다리서치는 “(개인투자자들의 매수규모 축소는) 거시경제에 대한 불안감과 테슬라에 대한 관심이 일부 줄어든 결과”라고 봤는데요. 이날 테슬라 주식은 4.99% 하락마감했습니다. 은행주 하락이 있었지만 모두가 10일 고용보고서를 주목하고 있는데요. 금리와 인플레이션 부분에서 긴장감이 커지고 있습니다. 알렉스 손더스 씨티 애널리스트는 “강력한 일자리 증가는 시장에 나쁜 소식이며 이는 주식추가 매도와 연준의 0.5%p 금리인상을 불러올 것”이라고 했는데요. 주사위는 던져졌습니다. 오늘은 시장 전망도 조용했는데요. 내일 2월 고용보고서에 관한 깊이있는 분석과 전망은 ‘김영필의 3분 월스트리트’ 온라인 기사와 유튜브 채널 서경 마켓 시그널의 생방송(오전7시55분)에서 찾으시기 바랍니다. ※네이버 기자구독을 하시면 월가와 미국 경제, 연준에 관한 소식을 빠르게 받아보실 수 있습니다.