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증권증권일반
[투자의 창] 경기와 이익이 동행하는 기업

김형렬 교보증권 리서치센터장

김형렬 교보증권 리서치센터장




강력한 금융시장의 에너지를 느낄 수 있는 시간을 보내고 있다. 미국 대선에 대한 불확실성을 걱정하던 모습은 사라지고 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 백신 기대가 더해져 글로벌 금융시장이 다시 끓어 오르고 있다. 물론 실물경제가 투자자의 기대와 동일한 시간 선상에 서 있는 것은 아니다. 하지만 또 한번 변화의 시간에 서 있다는 점에서 그 기회를 놓치지 않으려는 투자자의 선택이 시장 내부 환경에도 상당한 변화를 주고 있다. 특히 투자자의 시선은 그 동안 팬데믹 상황으로 피해를 보았던 가치주에 쏠리고 있다.

가치주는 일반적으로 실적에 비해 저평가된 기업을 말한다. 한편으로는 밸류에이션 관점에서 절대 저평가(현재가치가 청산가치를 밑도는)인 기업을 말할 때도 사용한다. 그런데 가치주를 대하는 투자자의 행태가 많이 달라져 가고 있음을 느끼게 된다. 이는 투자자가 저평가된 주식을 선정해 투자하려 할 때 꼭 인지해야 할 점을 강조하고 싶다.

전통적 가치주가 있다. 일반적인 업종 기준으로 제시하면 금융·필수소비재·유틸리티 등 보유현금이 많고, 배당성향이 높은 기업들이 소속된 산업을 뜻한다. 이들은 지역경제가 통제불가능한 침체에 빠지지 않는 한 절대 소멸하지 않을 기업이라는 점에서 투자유인이 있다. 다만 더 이상 성장을 추구하기 어렵다는 구조적 한계에 도달해 있다는 문제도 품고 있다. 주식투자는 알파 수익을 추구하는 만큼 제 아무리 변동위험이 낮고, 배당수익이 담보되어 있다고 해서 투자매력이 크다는 표현을 쓰는 것이 어려워졌다. 저평가 원인이 ‘일시적’이 아닌 ‘지속적’ 저평가 상황이라면 가치주를 선택할 경우에도 가장 마지막의 보류로 생각해야 한다.



현재 투자자가 고민해야 할 가치주는 경기와 이익모멘텀이 동행할 수 있는 기업을 선정하는 것이 필요하다. 이 과정에서 코로나19 경기침체 충격을 버텨준 성장주를 버릴 것인가의 고민은 질문 자체가 잘못된 것으로 생각된다. 2020년 장세를 주도한 성장주는 앞으로 경제 및 일자리 등을 위해 우리가 강화해야 할 분야이다. 주가수익률이 둔화될 가능성을 의식해 투자유인이 없다고 생각하는 것은 ‘트레이더’의 입장에서 생각할 문제이다. 앞으로 변화된 경제환경을 책임질 성장주를 보유하며 실적개선이 가능한 가치주로 투자 범위를 확대하는 고민을 선택하는 것이 올바른 선택이 될 것이다.

올해 주식투자를 처음 시작한 분들은 많은 정보와 투자지침서를 활용해 좋은 기업을 고르는 방법을 배웠을 것이다. 실적 대비 저평가된 기업은 무수히 많다. 다만 저평가된 기업들 중에서도 투자자가 선호할 만한 기업이 있다. 이미 많은 투자자가 보유한 저평가된 기업은 새로운 상승동력을 확보하기 이전까지 짧지 않은 시간을 보내야 할 수 있다. 올해 연말과 내년 연초 사이 변화된 경제환경에 대응하는 기업의 변화를 주목해 보자.
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