이트레이드증권은 18일 보고서에서 “매일유업의 올해 2분기 개별 기준 매출액은 전년 같은 기간보다 8.3% 증가한 2,764억원, 영업이익은 67.1% 늘어난 86억원이 될 것으로 예상한다”며 “중국 분유 수출은 지난 5월 중국 수입 유제품 검역 강화 정책 실시로 감소하겠지만 국내 분유 및 시유, 발효유 등 전 부문에서의 시장 점유율이 확대되고 있고 판관비 감소에 따른 수익성이 개선될 것으로 보이기 때문”이라고 분석했다.
김혜미 이트레이드증권 연구원은 “매일유업의 2분기 실적은 중국 정부의 수입 유제품 검역 정책에도 불구하고 국내 사업의 선방으로 호실적을 달성할 전망”이라며 “중국 수출 부진이 단기적으로는 가격 경쟁력 약화 등 리스크 요인으로 작용할 수 있겠으나 이는 역으로 중장기적 관점에서 시장 재편에 따른 수혜 요인으로 작용할 것”이라고 말했다.
국내 사업은 품목 전반에서 소폭의 시장 점유율 개선으로 시장 지배력 증대가 기대된다. 김혜미 연구원은 “백색 시유 및 음료 부문의 실적은 지난 1분기 날씨 영향으로 인해 상대적으로 좋지 못했으나 2분기는 계절적 요인으로 증가세가 전망된다”며 “발효유와 치즈 부문 역시 무난한 매출 달성이 기대되며 이들에 대한 판관비 감소가 2분기 영업이익률 개선(YoY +1.1%p)에 크게 기여할 전망”이라고 내다봤다. 여기에 올 8월 원유 가격이 12.7% 인상됨에 따라 판가도 상승할 전망이다. 매일유업의 원유 사용 비중을 감안할 때 적정 인상률은 4.4% 수준이나 인상폭 확대 시 하반기 모멘텀이 될 가능성이 높다.
다만 BW발행으로 목표주가 하향 조정은 불가피할 전망이다. 이트레이드증권은 “매일유업에 대한 투자의견은 ‘매수’를 유지한다”며 “다만 BW 발행 공시로 인한 주가 희석에 따라 목표주가는 5만2,000원으로 내린다”고 밝혔다. /
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