기아사태 등 암초뒤엔 호재도 많다/4분기 증시 5대 ISSUE

4·4분기 주식시장은 과연 침체국면에서 벗어날 수 있을까.주식시장은 지난 3·4분기중 경기침체, 기업들의 잇달은 부도사태, 외환시장 불안정, 수급불균형 등으로 빈사상태에 빠졌다. 그러나 4·4분기에는 외국인 주식투자 한도 추가확대와 정부의 주식시장 안정화 조치 등 수급불균형 해소 및 투자심리를 회복시킬 수 있는 호재들이 대기하고 있다. 비록 9월 무역수지가 기대와는 달리 소폭의 적자를 기록했으나 수출증가와 수입감소로 개선추세가 이어지고 있다. 또 지난 8월이후 보유 주식을 처분하기만 하던 기관투자가 및 외국인투자가들이 최근들어 소규모의 주식순매수를 기록하기 시작했다. 또 신용물량의 만기도래로 예탁금과 신용잔액간의 불균형도 서서히 해소될 전망이다. 하지만 10월께로 예정된 정부의 한통주 매각과 상장일정이 아직 불투명한데다 대통령선거가 주식시장에 어떤 영향을 미칠지도 확실치 않은 상황이다. 4·4분기 주식시장에 영향을 미칠 주요 이슈들을 점검해 보았다.<편집자주>◎주식시장 안정화 조치/외국인투자한도 30%까지 확대 등/수급불균형 적극 해소방안 필요

4·4분기들어 주식시장에 직접적인 영향을 미칠 변수는 정부의 주식시장 안정화조치다.

정부는 이미 주식시장의 수급을 개선하고 투자심리를 회복시킬 다양한 방안을 적극적으로 모색하고 있다고 밝힌 바 있다. 문제는 정부가 내놓을 보따리에 어떤 알맹이가 들어있느냐다.

증권전문가들은 『대통령선거를 앞둔 정부가 문민정부 출범 당시의 수준 밑으로 떨어진 주가를 방치한 채 생색내기식 안정화 조치만 내놓지는 않을 것』으로 예상하고 있다.

현재까지 정부가 모색하고 있는 주식시장 안정화 방안은 크게 ▲외국인 주식투자 한도 추가확대폭 상향조정 ▲일본, 독일투자가 등을 대상으로 한 주식양도차익 비과세 적용 ▲주식액면분할제 도입 ▲증권거래세 인하 ▲근로자주식저축 가입 기간 연장 등이다.

당초 외국인 주식투자 한도 추가확대폭은 현재 종목당 23%에서 26%로 3%포인트 늘리는 것이었으나 재경원은 이를 29∼30%까지 상향 조정하는 방안도 검토하고 있다고 밝혔다.

이 경우 한도 확대에 따른 투자자금 유입규모가 1조원을 웃돌 전망이며 전세계 주식시장을 상대로 투자하고 있는 미국 및 유럽계 대형 펀드들의 국내 주식 편입비율도 상향 조정될 것으로 예상돼 주식시장의 수급불균형 해소에 도움이 될 것으로 기대된다.

게다가 일본 및 독일투자가 등을 대상으로 한 주식양도차익 비과세가 적용될 경우 국내 주식시장에 꾸준히 관심을 기울여오던 일본계 투자자금이 본격적으로 유입될 전망이다.

강창희 대우증권 상무는 『일본계 투자가들의 경우 그동안 과세를 피하기 위해 제3국을 경유해 국내 주식시장에 투자하는 방식을 취해왔었다』며 『이같은 번거로운 절차때문에 상대적으로 소극적인 투자자세를 보였으나 주식양도차익 비과세가 적용된다면 1년이내에 5천억원가량의 투자자금이 추가 유입될 가능성이 높다』고 전망했다.<김형기 기자>

◎경기 회복/4분기 무역수지 흑자 기록 가능/「증시하락없는 저점통과」 대세론

올 4·4분기중 경기순환 사이클이 저점을 통과할 것인가에 대한 관심이 그 어느때보다 높다.

경기변수는 수급변수와 함께 주가를 결정하는 2대요인이라는 측면을 고려하지 않더라도 연이은 대형부도와 금융시스템 균열에 따른 투자심리불안을 해소할 수 있는 유일한 돌파구이기 때문이다.

특히 장기화되는 기아사태로 약세를 보이는 주식시장이 추가하락하지 않고 전저점부근에서 3중바닥을 형성하기 위해서는 「경기회복국면 진입」이라는 전제조건이 충족돼야 하기 때문이다.

대우경제연구소 등 일부를 제외하고 대부분 연구소들은 4·4분기중 경기사이클이 저점을 통과하게 될 것이라고 전망하고 있다.

대표적으로 거론되는 4·4분기 중 경기저점 통과 논거는 우선 6∼7개월 후 경기상황을 예고하는 경기선행지수가 지난 8월중 전월에 비해 1.4%가 증가, 지난 3월 이후 6개월 연속 상승세를 나타내고 있다는 것이다.

특히 원화평가절하로 자동차, 조선 등 일본제품과 경합관계에 있는 제품의 수출이 늘 것으로 예상되고 설비투자부진으로 인한 자본재 수입감소와 내수부진 영향, 국제곡물가격의 하향안정으로 소비재수입도 둔화될 것으로 보여 4·4분기 중 무역수지는 흑자를 기록할 것으로 전망된다.<최상길 기자>

◎대통령 선거/선거자체보다 경제여건이 관건/공약 등 따라 업종별 부침있을것

증권전문가들은 과거 13,14대 대통령선거에 비춰볼 때 대선과 증시는 특별한 상관관계가 없는 것으로 분석하고 있다.

다만 정당 및 후보별 당선가능성과 정책, 공약에 의해 업종별 또는 개별종목별로 다소 부침이 있었던 것으로 지적하고 있다. 올 12월18일로 예정된 15대 대선도 이같은 양상을 보일 것으로 증권가에서는 전망하고 있다.

증권전문가는 이번 대선과 증시와 관련해 건설, 금융주를 유망업종으로 추천하고 있다.

노태우, 김영삼, 김대중, 김종필 후보의 4파전 양상을 보였던 지난 13대 대선의 경우 야권후보 단일화 추진 등으로 노후보가 고전, 증시부양책 발표에도 불구하고 6개월간 장기 횡보세를 보였다. 노후보가 당선된 후에는 주가가 4백포인트대에서 6백포인트대로 한단계 올랐다. 이후 경기호황 등으로 대세상승이 89년초까지 이어져 사상 최초로 1천포인트를 돌파하기도 했다.

14대 대선때는 중국특수, 증시안정책, 투신의 스폿펀드 설정인가 등 정책 및 경제여건의 호재와 집권당 김영삼 후보의 당선가능성이 겹쳐 주가지수가 선거전에 큰 폭으로 상승했다.

이번 15대 대선의 경우도 선거자체보다는 기아문제 해결 및 증시부양책 내용, 경상수지 등 경제여건호조여부 등이 주가에 큰 영향을 미칠 것으로 분석하고 있다.

황창중 LG증권투자전략팀과장은 이와관련, 『현재의 증시침체의 주요 원인은 기아 등 대기업의 부도도미노에 따른 자금시장 및 환율불안』이라면서 『이같은 악재를 극복하고 경제여건의 호조와 증시부양책이 제시된다면 증시가 반등할 수 있을 것』이라고 전망했다.

한편 『낙폭과대에다 지역개발공약 및 SOC사업 등을 호재로 건설업종이 호조세를 보일 가능성이 크고 금융산업개편과 관련해서도 금융주가 다시 주목받을 것』이라고 분석했다.

다만 대규모 야외집회 등의 자제로 제지업이나 인쇄업은 과거와 같은 호황을 누리지 못할 것으로 내다봤다.<이정배 기자>

◎자금시장 불안/금리 이달고비 하향안정세 전망불구/잇단부도사태·환율급등 등 변수상존

올 4·4분기 자금시장은 10월을 고비로 다소 안정될 것으로 보이지만 기아사태 해결전망의 불투명성과 이에 따른 금융기관의 자금난 가중, 대기업 부도설지속, 12월 대선으로 인한 통화공급 확대 등이 불안요인으로 작용할 전망이다.

시장관계자들은 9월말 12.65%까지 급등했던 회사채 금리가 10월중에는 12.5% 내외로 움직인 뒤 연말로 가면서 하향추세를 지속, 12월에는 12.0∼12.2%대 수준을 예상하고 있다.

이에 따라 금년들어 종합주가지수와 금리추이가 보인 뚜렷한 역 상관관계를 고려할 때 최소한 금리급등으로 인한 4·4분기 증시 불안은 다소 줄어들 전망이다.

10월중에는 ▲기아사태 해결지연에 따른 종금 등 금융기관들의 자금난 ▲연중 최대 납세자금 성수기인 월말 6조∼7조원 규모의 부가세, 종합토지세 납세수요 ▲환율불안정 지속에 따른 한은의 개입으로 인한 원화유동성 축소가능성 등으로 9월말 수준에서 금리가 크게 떨어지지는 않을 전망이다.

그러나 부가세 납부 후 11월로 접어들면서 환율동향, 연말 대선, 추가적인 한계기업 부도가능성 등이 여전히 불안요인이지만 ▲경상수지 개선 ▲경기둔화, 설비투자 위축으로 인한 자금수요 감소 등으로 불안심리가 다소 진정되면서 하락추세를 지속, 연말께에는 12.0∼12.2% 수준에서 움직일 것으로 보인다.

환율동향은 4·4분기에도 ▲국제금융시장에서의 달러강세 지속 ▲국내 대기업 부도와 금융기관 부실심화에 따른 외자유입 부진 및 달러화 수요확대 등으로 크게 떨어지지 않고 9백10∼9백20원선에서 움직일 전망이다.

그러나 외환시장 참여자들은 달러강세나 원화약세가 3·4분기 중 절정에 다다른 것으로 판단, 4·4분기 중에는 추세반전을 예상하고 있다. 이에 따라 3·4분기중에는 체감경기나 환율에 전혀 반영되지 않았던 수출호조와 경상수지 개선이 4·4분기중에는 가시적으로 반영될 것으로 보인다.

하지만 기아사태 해결지연에 따른 파장이 수습할 수 없을 정도로 확대되거나 대기업 부도가 또다시 현실화될 경우, 금리나 환율동향은 예상과 달리 급등추세를 이어갈 것으로 보인다.<안의식 기자>

◎한통주 상장/세수확보·정부신뢰도 문제로 부각/해외한국물 인기추락… 상장불투명

4·4분기 주식시장의 수급에 가장 중요한 변수는 한국통신의 상장이다. 한국통신 상장은 지난 94년이후 주식시장의 뜨거운 감자로 작용했다. 세수확보를 위해서나 잇단 연기로 땅에 떨어진 정부의 신뢰도를 위해서도 더 이상 상장을 미룰 수 없는 상황이다.

당초 정부는 오는 10월말이나 11월초 해외시장에서 유통 DR를 발행함과 동시에 국내주식시장에 직상장을 계획했다. 그러나 최근들어 기아사태에 따른 주식시장 침체와 해외한국물에 대한 인기하락으로 다시 불투명해졌다. 해외DR 발행주간사를 맡고 있는 증권사들에 따르면 다음주나 돼야 정부측의 구체적인 계획이 발표될 예정이다.

한국통신 주식은 장외시장에서 약 3만∼4만원 수준에서 거래되고 있다. 한국통신의 상장가를 4만원으로 가정할때 시가총액은 11조5천억원(시장전체의 8.33%)으로 한국전력(〃 12.74%) 다음으로 큰 물량이다.

상장후 단기 유통물량도 4천3백7만주에 이를 것으로 전망되는 만큼 수급불균형은 심화될 것으로 보인다.

쌍용투자증권의 국제영업부 김기태 과장은 『한통주상장으로 수급불균형이 단기적으로 악화될 가능성이 높지만 정부가 수요진작책도 함께 제시할 가능성이 높아 중장기적으로는 증시기반이 강화될 수도 있다』고 설명했다.

한통주 상장과 함께 고객예탁금을 7천억원이나 웃돌고 있는 신용융자 규모도 주식시장의 반등을 어렵게하는 요인이 되고 있다.

9월말의 지수급락에도 불구하고 신용융자 규모는 좀처럼 줄지 않았다. 이달부터는 만기된 신용물량이 본격 출회될 것으로 전망된다. 증권사들의 추정치로는 10월 4천억원, 11월 6천억원, 12월 5천억원 이상이 매물화할 가능성이 높다.

특히 중소형주의 매물부담이 심각하다. 9월말 기준으로 전체 신용융자잔액 3조2천8백억원 가운데 소형주가 2조8천억원(63.5%), 중형주 1조원(30.9%)으로 중소형주 비중이 95%에 이른다. 이 물량들은 꾸준히 주식시장에 매물로 나오며 주가상승을 더디게 할 것이다.<김희석 기자>