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글로벌 유동성 확대는 세계적인 저금리 기조에서 발생한 결과라기보다는 최근 10여년 동안 글로벌 시장이 만들어낸 새로운 패러다임의 결과라는 분석들이 나오고 있다. 따라서 미국ㆍ유럽 등 선진국들이 금리를 인상하더라도 일시적으로 글로벌 유동성이 둔화하겠지만 장기적이고 추세적으로 국제 유동성은 확대국면을 맞는다는 것이다. 이런 관점에서 최근의 글로벌 증시가 계절적 조정기에 돌입했음에도 강세를 멈추지 않는 것도 새로운 금융질서의 결과라는 해석이다. 이에 따라 우리 기업과 정부도 관습적인 금리 결정에 연연하기보다는 제도를 개선하고 금융시스템을 글로벌화하는 데 초점을 맞춰야 한다는 지적이다. 하지만 최근의 세계적인 유동성 확대를 규제할 새로운 기구가 없고 아직 검증되지 않은 금융현상이어서 글로벌 리스크를 확대시켜나가고 있다는 반론도 만만치 않다. 영국의 파이낸셜타임스(FT)는 19일 “최근의 글로벌 유동성의 팽창이 글로벌 시장개방과 규제완화, 기술발전 등 자본주의 발전의 종합적인 결과”라는 내용의 분석 기사를 실었다. 이 신문은 글로벌 금융시장은 지금 대변혁기에 있고, 이에 따라 자본이 폭발적으로 늘고 자본 운용방식이 시간과 공간을 뛰어넘어 글로벌화되고 있다고 진단했다. 그 결과 경제활동뿐만 아니라 새로운 사회ㆍ정치적 지형도가 새겨지고 있다는 것이다. 정윤식 대한투자신탁운용 주식투자전략팀장은 “유동성 급증에 두려움을 느낀 각국 정부에서 금리인상에 나서지만 유동성은 줄지 않는, 과거와는 다른 현상이 지금 발생하고 있다”며 “글로벌화에 따른 자본 팽창으로밖에 설명되지 않는다”고 말했다. 조용두 포스코경영연구소 연구위원도 “글로벌화가 심화되면서 금융장벽은 사라지고 여기에 전세계적으로 자본이 활동할 수 있는 무대가 넓어지고 있다”고 말했다. 미국 매킨지연구소 자료에 따르면 글로벌 금융자산 규모는 지난 2005년 기준 140조달러 규모로 글로벌 총생산(GDP) 대비 금융자산 비중은 80년 109%에서 2005년 316%로 급증했다. 선진국에서 증가가 더 빨라 미국은 같은 기간 303%에서 405%로 늘어났으며 영국도 278%에서 359%로 증가했다. 이와 함께 자본의 글로벌화가 심화됐다. 2005년 북미의 글로벌 사모펀드 자금은 전세계의 40%였는데 이는 2000년 68%에서 급감했다. 자금을 끌어간 것은 아시아 등 이머징마켓이다. 경제활동의 글로벌화, 자유화 및 기술의 진보에 따라 자본시장이 전세계로 확대된 것이다. FT는 최근 이러한 현상이 “자본에 대한 고삐가 풀렸기 때문”이라고 설명했다. 즉 20세기 중반까지 금융 부문은 강력한 규제 아래 있었다. 금융의 선진국이었던 미국도 투자은행에서 상업은행을 분리하고 외환규제를 강화했으며 금리통제는 일반적이었다. 하지만 이후 점차 이런 규제가 감소하면서 자본이 보다 자유롭게 활동할 수 있는 여지가 생겼다는 것이다. 세계는 20세기식 ‘경영자본주의’에서 글로벌 ‘금융자본주의’로 변하고 있다고 규정했다. 헤지펀드와 사모펀드 시장이 팽창하면서 새로운 성장동력이 만들어졌다. 옵션ㆍ선물 등 파생상품은 90년 3조달러에서 2006년 286조달러로 급증했을 정도다. 컴퓨터와 통신의 발달은 전세계적인 24시간 거래를 가능하게 했다. 유동성이 지속적으로 증가할 수 있는 충분조건이 마련된 셈이다. 당분간 금리인상 등 획기적인 처방으로 유동성이 감소하기를 바라기는 힘들다는 것이다. 물론 금융시장의 팽창을 가능하게 해준 제조업 환경도 무시할 수 없다. 중국과 인도가 성장을 계속하면서 낮은 가격의 상품과 서비스를 수출, 글로벌 금융시장이 새롭게 재편할 수 있는 여지를 주고 있기 때문이다. 중국의 성장이 당분간 계속될 것으로 예상되면서 제조업 방면에서 금융시장을 흔들 여지는 별로 없는 상황이다. 물론 새로운 금융시장 패러다임에 대한 비판적 시각이 없는 것은 아니다. 현재의 글로벌 통화시장이 새로운 국면이긴 하지만 아직은 불확실하고 안정화되려면 좀더 시련을 겪어야 한다는 것이다. 정윤식 팀장은 “최근의 경제성장을 지속시키고 있는 요인, 즉 금리나 물가ㆍ인플레이션 등에서 이상현상이 한꺼번에 나오면 현 추세가 급격하게 바뀔 수 있다”며 “자금의 흐름을 모니터할 수 있는 시스템을 마련하고 감시기능을 강화할 필요가 있다”고 말했다.
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