-
“성장 둔화 감내” vs “충분히 긴축적” 추가 금리 인상 놓고 금통위 분열
경제 · 금융 경제·금융일반 2023.01.31 16:58:49한국은행 금융통화위원들이 올해 첫 통화정책방향 결정회의에서 기준금리를 3.25%에서 3.50%로 올린 데 이어 추가 금리 인상이 필요한지를 두고 격돌했다. 이창용 총재가 앞서 밝힌 대로 최종금리를 3.50%에서 동결하자는 의견과 3.75%로 한 번 더 올리자는 의견이 팽팽하게 맞선 것으로 나타났다. 다만 추가 금리 인상을 주장하는 위원들도 경기 상황 등을 살펴보면서 결정하자는 신중한 입장을 드러낸 만큼 2월 금통위 행보를 예측하기 어려워졌다. 31일 한은이 공개한 지난 13일 금통위 의사록에 따르면 금통위원들은 추가 금리 인상 필요성을 놓고 격론을 벌인 것으로 나타났다. 당시 이 총재를 제외한 금통위원 4명은 기준금리를 3.50%로 25bp(1bp는 0.01%포인트) 인상하자는 의견을 냈는데 주상영·신성환 두 위원은 동결 소수의견을 냈다. 다만 추가 금리 인상을 놓고는 신중히 결정하자는 주장에 무게가 실린 모습이다. 먼저 추가 금리 인상을 언급한 한 금통위원은 여전히 기준금리 인상을 통해 물가에 대응할 필요가 있다고 봤다. 중가 물가목표 2%에 견줘볼 땐 아직도 물가가 높은 수준이라는 것이다. 해당 금통위원은 “인플레이션은 ‘입법 없는 과세’이며 실물자산이 상대적으로 적은 저소득층에 더 큰 해악을 미친다는 점을 상기해야 한다”라며 “금융불안에 대처할 수 있는 다른 수단이 존재하는 상황에서 기준금리는 현시점에서 가장 중요한 문제인 물가 대응 수단으로 사용하는 것이 바람직하다”고 강조했다. 또 다른 금통위원도 물가 상승률이 목표 수준에 수렴하도록 주안점을 둬야 한다며 긴축 기조를 확고히 하는 것이 중요하다고 언급했다. 해당 금통위원은 “현재와 같은 높고 지속성 있는 인플레이션을 목표 수준으로 되돌리기 위해서는 단기적인 성장세 둔화는 감내할 필요가 있다”라며 “거시경제의 안정적 성장기반을 되찾기 위해서는 물가가 목표 수준에 수렴하는 추세가 확인될 때까지 긴축적 정책 기조를 확고히 하는 것이 중요하다”고 말했다. 마찬가지로 추가 금리 인상이 필요하다는 다른 금통위원도 물가 상승률이 목표 수준에 수렴한다는 확신이 설 때까지 금리 인상을 멈출 수 없다는 의견을 냈다. 해당 금통위원은 “물가 상승률이 빠른 시일 내에 목표 수준 가까이 수렴한다는 확신이 설 때까지 긴축기조를 유지하고 필요시에는 추가 기준금리 인상도 고려해야 할 것”이라고 주장했다. 1월 금통위에선 25bp 인상 의견을 냈으나 추가 인상엔 신중하자는 의견도 나왔다. 한 금통위원은 “향후 기준금리 운영에 있어서 물가상승률이 현재 전망대로 둔화 흐름을 이어간다면 실질금리 상승에 따른 경기 부진, 금융안정 리스크 측면의 부담을 감안해 추가 인상 여부를 신중히 결정해 나가야 할 것”이라고 했다. 1월 금통위서 동결 의견을 낸 두 위원은 모두 추가 금리 인상에 반대 목소리를 냈다. 동결 의견을 낸 한 금통위원은 “추가 긴축이 필요하다고 볼 수도 있겠으나 현재의 정책금리와 시장금리 수준에서 얻을 수 있는 추가적인 편익은 매우 작거나 불확실해 보인다”며 “최종 기준금리 수준이 상당 기간 유지될 것이 예상되므로 경제활력이 과도하게 위축될 가능성을 경계할 필요가 있다”고 했다. 동결 소수의견을 낸 다른 금통위원도 “금융여건이 충분히 긴축적인 영역에 진입해 있는 데다 올해 실물경제에 미치는 영향이 본격화될 것으로 예상됨에 따라 추가 긴축 여부는 그동안 지속된 긴축정책의 파급효과 정도, 실물경제 흐름, 대외여건 등을 지켜본 후에 결정하는 것이 적절하다”고 말했다. -
국채금리 7일째 기준금리 밑돌아…고민 커지는 한은
경제 · 금융 경제·금융일반 2023.01.25 17:49:081월 금융통화위원회 이후 시장에서 금리 인상 사이클이 끝났다는 분석이 쏟아지면서 한국은행의 고민이 커지고 있다. 물가를 제대로 잡기도 전에 금리 인하 기대감으로 시장금리가 떨어지면서 긴축 효과가 제대로 나타나지 않기 때문이다. 지난해 급격한 금리 인상 국면을 지나 연초부터 피벗(통화정책 방향 전환)을 놓고 중앙은행과 시장이 줄다리기 하는 새로운 양상이 전개되고 있다. 25일 한국은행에 따르면 기준금리를 3.50%(13일)로 인상한 후 국고채 금리 대부분이 기준금리보다 낮은 금리 역전 현상이 이어지고 있다. 3년물 국채금리의 경우 이날까지 7거래일째 기준금리를 밑돌았다. 코로나 유행기에 잠시 3년물 금리가 기준금리 아래로 내린 적이 있지만 단기에 그칠 만큼 이는 이례적 현상이다. 기준금리 인상에도 시장금리가 떨어지는 것은 한은의 추가 금리 인상이 없을 것이라는 시장 전망이 반영된 결과다. 이창용 한은 총재가 연내 금리 인하를 논의하기에는 시기상조라고 했지만 오히려 시장은 연내 금리 인하를 확신하고 있다. 미국에서도 장단기 국채금리가 하락하고 주식 등 위험 자산 가격이 반등하는 등 연방준비제도(Fed·연준) 위원들의 매파적(통화 긴축 선호) 발언이 통하지 않고 있다. 중앙은행과 시장의 시각이 엇갈리는 가장 큰 이유는 물가·경기에 대한 해석 차이 때문이다. 연준은 과소 긴축으로 인한 인플레이션 위험을 우려하지만 시장은 과잉 긴축에 따른 경기 침체 위험에 주목하고 있다. 특히 국내는 경기 인식을 두고 차이가 더 크다. 주요 투자은행(IB)들은 한은(1.7%)이나 정부(1.6%)보다 낮은 성장률을 전망하면서 급격한 경기 둔화로 금리 인상이 중단될 것으로 보고 있다. 특히 올해 성장률 -0.6%를 제시한 노무라는 5월부터 금리 인하를 시작해 올해 말 기준금리를 2.0%까지 내릴 것으로 본다. 중앙은행이 가진 정보가 더 많기는 해도 시장도 자체적으로 물가·경기 등을 분석하는 만큼 누구 말이 맞게 될지가 첫 번째 관전 포인트다. 금융권 관계자는 “연준이 물가 등을 고려해 최종 금리 5% 이상을 말하는 데도 시장은 아닌 것 같다고 싸우는 상황”이라며 “결국은 누가 더 정확히 물가·경기를 예측하느냐에 따라 승패가 갈릴 것”이라고 말했다. 통화 당국의 커뮤니케이션도 중요 쟁점이다. 한은 등 중앙은행은 의도와 달리 시장에서 금리 인하를 예상하는 목소리가 커진다면 이를 바로잡기 위해 매파적 발언 강도를 높일 가능성이 크다. 문제는 시장이 이런 매파적 발언을 완화적 금융 상황을 억제하기 위한 ‘의도적 수사’ 정도로 여기고 있는 점이다. 한은은 당장 2월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 제롬 파월 연준 의장이 어떤 방식의 커뮤니케이션으로 시장에 대응할지 주목하고 있다. 그렇다면 시장이 기대하는 금리 인하는 언제부터 일까. 한은은 통상적으로 최소 1분기 이상 기간을 두고 방향 전환을 예고한다. 이 총재도 금통위에서 ‘당분간’이라는 표현을 통해 3개월 단위 ‘포워드 가이던스(사전적 정책방향 제시)’를 내놓고 있다. 향후 3개월 내 최종 금리가 3.50%나 3.75%에 도달하면 다시 물가·경기를 보면서 3개월 단위로 힌트를 줄 가능성이 있다. 한은 관계자는 “시장의 금리 인하 기대가 앞서가면서 고민이 커지고 있다”며 “올해도 지난해처럼 금리를 빠르게 올릴 수는 없겠지만 시장 기대가 한쪽으로 쏠리지 않도록 할 필요가 있다”고 지적했다. -
빨리 끝내자는 시장, 아니라는 중앙은행…판세를 보는 3가지 쟁점 [조지원의 BOK리포트]
경제 · 금융 경제·금융일반 2023.01.25 07:00:001월 금융통화위원회 이후 시장에서 금리 인상 사이클이 끝났다는 분석이 쏟아지면서 한국은행의 고민이 커지고 있다. 물가가 제대로 잡히기도 전에 금리 인하 기대감으로 시장금리가 떨어지면서 긴축 효과가 제대로 나타나지 않기 때문이다. 미국에서는 이미 지난해부터 연방준비제도(Feb·연준)와 시장의 줄다리기가 계속되고 있다. 연초부터 피벗(통화정책 방향 전환)을 놓고 새로운 국면이 전개되고 있다. 24일 한은과 금융투자협회 채권정보센터에 따르면 국고채 3년물 금리는 지난 19일 3.25%로 기준금리 3.50%보다 25bp(1bp는 0.01%포인트) 낮은 수준을 기록했다. 지난해 8월 23일(3.28%) 이후 가장 낮은 수준이다. 지난 20일 3.33%로 소폭 반등했지만 지난 13일 기준금리를 3.50%로 인상한 이후 국고채 금리 대부분이 기준금리보다 낮은 금리 역전 현상이 이어지고 있다. 기준금리보다 통상적으로 30~40bp 높은 양도성 예금증서(CD) 금리도 3.67%로 20bp 높은 수준에 그친 상황이다. 기준금리 인상에도 시장금리가 떨어지는 것은 한은의 추가 금리 인상이 없을 것이란 시장 전망이 반영된 결과다. 특히 시장은 연내 금리가 인하될 것까지 예상하고 움직이고 있다. 그나마 1월 금통위서 기준금리를 25bp 올렸기 때문에 더 떨어질 뻔한 금리 하락 폭을 줄였다는 평가다. 이창용 한은 총재는 지난 13일 금통위서 연내 금리 인하를 논의하기엔 시기상조라고 했지만 시장은 전혀 다르게 평가하면서 맞부딪힌 모양새다. 이같은 현상은 미국도 마찬가지다. 미 연준위원들이 시장의 낙관론을 경계하면서 매파적(통화 긴축 선호) 발언을 내놓고 있지만 시장에선 금리 인상 사이클 종료에 대한 기대가 커지면서 장단기 국채금리가 하락하고 주식 등 위험자산 가격이 반등하고 있다. 중앙은행과 시장의 시각 차이가 발생하는 현시점에서 짚어야 할 3가지 쟁점을 살펴봤다. 과소 긴축일까 과잉 긴축일까 미국 상황을 먼저 살펴보면 연준과 시장이 가장 크게 갈리는 지점은 물가다. 연준은 견고한 노동시장으로 서비스 물가 상승 위험이 높다고 평가하는 반면 시장은 인플레이션 둔화 추세가 이미 확인됐다고 보고 있다. 연준은 과소 긴축으로 인한 인플레이션 위험을, 시장은 과잉 긴축에 따른 경기침체 위험에 중점을 두고 있다. 국내 상황에서는 물가보다 경기에 대한 인식 차이가 크다. 한은은 올해 성장률 전망치를 기존 1.7%보다 낮추겠다고 예고한 상태다. 그런데 시장에서는 -0.6%(노무라) 등 역성장 가능성마저 제기된다. 노무라는 오는 5월부터 금리 인하를 시작해 연내 1.5%포인트 내려 연말에는 기준금리가 2%가 될 것으로 예상했다. 노무라 전망이 극단적이라고 해도 연내 금리 인하를 예상하는 투자은행(IB)들은 대체로 경기가 급격히 둔화되면서 한은이 금리 인상을 멈출 것으로 보고 있다. 중앙은행이 가진 정보가 더 많긴 해도 시장도 자체적으로 물가·경기 등을 분석하는 만큼 누구 말이 맞게 될지가 첫 번째 관전 포인트다. 금융시장 관계자는 “연준이 5% 이상 최종금리를 말하는 데도 시장은 아닌 것 같다고 싸우는 상황인 만큼 결국은 물가·경기에 대해 누가 더 정확히 예측했느냐 싸움이 될 것”이라고 평가했다. 긴축 강조해도 의도적 수사로 이해하나 금리 인하 전망이 쏟아지는 가운데 중앙은행의 커뮤니케이션도 중요한 쟁점이다. 중앙은행 입장에서 의도와 다르게 금리 인하를 예상하는 목소리가 커진다면 이를 바로 잡기 위해 매파적 발언 강도를 높일 가능성이 큰데 시장이 이를 어떻게 받아들일지가 관건이다. 이 총재가 이달 금통위에서 “앞으로 금리를 동결하는 것으로 해석하면 곤란하다”라고 말한 것이나 최근 미국 연준위원들이 잇달아 매파적 발언을 내놓는 것은 이같은 맥락이다. 국제금융센터는 최근 ‘연준과 금융시장의 인식 차이 및 평가’를 통해 “연준은 향후 정책금리 결정에 있어 유연성과 임의성(flexibility and optionality)을 강조하면서 시장의 낙관적 기대를 차단하는 커뮤니케이션에 주력할 것으로 예상된다”고 했다. 반면 시장에 대해서는 “정책금리 경로에 대한 연준의 매파적 시각이 과도하거나 금융 상황 완화를 억제하기 위한 의도적인 수사로 이해할 것”이라고 했다. 한마디로 연준의 매파적 발언이 먹히지 않을 수도 있는 상황이다. 이같은 고민은 한은도 마찬가지다. 한은 금융통화위원회는 이미 통화정책방향 결정문을 통해 정책 변화를 시사한 상태다. 다만 시장이 의도보다 크게 반응하면서 시장금리 하락 폭이 확대되거나 기대인플레이션을 자극해 물가안정이 어려워진다면 이를 바로 잡는 발언을 할 가능성이 있다. 한은도 당장 2월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 나올 제롬 파월 의장의 커뮤니케이션을 주목하고 있다. 금리 인하 1분기 전 신호 나올 듯 그렇다면 시장이 기대하는 금리 인하는 언제부터일까. 한은은 통상적으로 정책 방향을 급하게 바꾸지 않고 최소 1분기 이상 기간을 두고 방향 전환을 예고한다. 갑작스럽게 정책 방향을 바꾸면 시장에 큰 혼란을 주기 때문이다. 시장에서 금리 인하를 예상하고 있어도 미리 충분한 신호를 준 뒤 항공모함처럼 서서히 방향을 틀 가능성이 크다. 이 총재는 금통위에서 ‘당분간’이라는 표현을 통해 3개월 시계로 ‘포워드 가이던스(사전적 정책방향 제시)’를 내놓고 있다. 이 총재는 “지금 금통위원들이 논의하고 있는 것은 현 상황에서, 당분간, 즉 앞으로 3개월 정도의 기간에서 볼 때 기준금리의 정점이 얼마가 될지에 관한 것”이라고 말했다. 향후 3개월 내 최종금리 3.50%나 3.75%에 도달하면 이후 다시 영향을 보면서 3개월씩 포워드 가이던스를 제시할 것으로 보인다. 한 가지 주목할 점은 정책 전환이 어려운 시기라는 것이다. 일반적으로 완화적 기조에서 금리 인상 신호를 주는 것이 인기 없는 정책이지만 물가가 5%대인 현 상황에선 반대다. 자칫 금리 인하 신호를 잘못 주게 되면 물가를 잡지 못하게 될 수 있다. 물가가 확실히 안정되지 않은 만큼 긴축 기조 전환 시점을 언제 알릴지 커뮤니케이션 고민이 깊어지고 있다. 한은 관계자는 “주요국 중앙은행들이 금리를 급박하게 올린 시기에 시장의 금리 인하 기대가 앞서가면서 고민이 커지고 있다”라며 “미 연준과 마찬가지로 올해는 지난해와 같은 속도로 금리를 올리지 않을 것이란 것은 누구나 알지만 시장 기대가 한쪽으로 쏠리지 않도록 할 필요는 있어 보인다”고 했다. -
영끌족 드디어 한숨 돌리나…주담대 6%대 하락 전망
경제 · 금융 은행 2023.01.24 17:50:02최고 8%대를 넘어섰던 시중은행의 변동형 주택담보대출 금리가 7%대로 내려앉았다. 한국은행의 기준금리 인상에도 은행들은 금융 당국의 압박에 가산금리를 인하하는 방법 등으로 대출금리를 낮췄기 때문이다. 은행의 대출금리 인하 움직임이 계속될 것으로 보이는 만큼 이르면 이번 주 중 시중은행의 주담대 금리가 6% 후반대까지 하락할 것이라는 전망이 나온다. 24일 금융권에 따르면 KB국민·신한·하나·우리은행 등 4대 시중은행의 변동형 주담대 금리는 20일 기준 연 4.600∼7.148% 수준이다. 2주 전인 6일(연 5.080∼8.110%)과 비교해 상단이 0.962%포인트, 하단이 0.480%포인트 하락했다. 4대 시중은행 중 현재 변동형 주담대 금리 상단이 7%를 넘긴 곳은 하나은행과 KB국민은행이다. 하지만 두 은행 역시 설 연휴 직후 대출금리 인하가 예정돼 있어 이번 주 중 금리 상단이 6%대로 내려올 것이라는 전망이 우세하다. 실제로 하나은행은 25일부터 대면 방식의 주택담보·전세대출 일부 상품의 금리를 최대 0.30%포인트 인하하기로 했으며 KB국민은행도 26일부터 주담대와 전세자금대출 금리를 최대 1.30%포인트 내릴 계획이다. 이달 초 우리은행의 주담대 변동금리가 8%를 돌파하면서 약 14년 만에 8%대 대출금리 시대가 열린 지 불과 보름여 만에 상단이 지난해 10월 말 수준까지 떨어진 셈이다. 시중은행들이 대출금리 인하에 적극 나선 것은 예대금리차 축소를 요구하는 금융 당국과 정치권의 압박이 효과를 거둔 결과라는 분석이다. 한 시중은행 관계자는 "은행 입장에서 적정 예대금리차는 1.2~1.5% 수준인데 현재 4대 은행은 비슷하거나 그 이하"라며 "하지만 당국이 금리 인하를 지속적으로 요구해 수익과 직결되는 가산금리를 내리는 방식으로 추가 인하를 검토하고 있다"고 말했다. 여기에 한은이 이달 기준금리를 0.25%포인트 인상했지만 시중 금리가 하향 안정세를 보이는 것도 은행의 대출금리 인하에 영향을 줬다. 실제로 변동금리의 기준인 자금조달비용지수(COFIX·코픽스)가 지난해 12월 예금금리 하락 등을 반영해 이달 17일부터 0.050%포인트(신규 취급액 기준) 떨어졌다. 자금 시장이 지난해 대비 안정되는 모습을 보이면서 채권금리도 하락하고 있다. 금융투자협회 채권정보센터에 따르면 주담대 혼합형과 신용대출의 지표금리인 은행채 5년물·1년물 금리는 20일 기준 4.104%, 3.776%로 각각 6일 대비 0.423%포인트, 0.328%포인트 하락했다. 앞으로도 은행의 대출금리 인하는 계속될 것으로 보인다. 다음 달 한은 금통위의 기준금리 인상 여부가 변수지만 현재로서는 대출금리를 올릴 요인이 많지 않기 때문이다. 시중은행의 한 관계자는 “기준금리가 인상됐지만 채권금리는 안정되고 있고 예금금리도 내려가고 있다”며 “현재로서는 대출금리를 올릴 요인이 작은 상황”이라고 말했다. 또 다른 변수는 예금금리다. 대출금리 인하와 맞물려 예금금리도 하락하고 있다. 1년 만기 정기예금은 주로 은행채 1년물 금리를 반영해 책정되는데 최근 채권금리가 하락하면서 시장에서 적은 조달 비용으로 자금을 모을 수 있는 만큼 은행이 예금금리를 올릴 유인이 줄었기 때문이다. 하지만 예대금리차 축소를 요구하는 금융 당국과 정치권의 압박에 일부 은행들은 예적금 금리 인상을 검토하면서 향후 변동형 대출 금리에 영향을 줄 수 있다는 지적도 나온다. 예금금리 인상은 변동형 주담대의 준거금리인 코픽스의 상승을 초래할 수 있기 때문이다. -
[뒷북경제] 고물가 국면 지나갔나…성장률 신경 쓰기 시작한 한은
경제 · 금융 경제·금융일반 2023.01.22 14:00:00“내년 성장률이 당초 전망보다 낮아질 것으로 보이지만 물가상승률이 5~6%대 높은 수준을 상당 기간 지속할 것으로 전망되는 가운데 환율 상승으로 상방 리스크가 추가 증대된 점을 고려할 때 정책대응 강도를 높일 필요가 있다고 판단해 기준금리를 50bp 올리기로 결정했습니다.” (2022년 10월 12일 통화정책방향 결정회의) “지난해에는 5% 이상 고물가 상황이 지속되면서 물가에 중점을 뒀다면 올해는 물가에 중점을 두면서도 경기 및 금융안정과의 상충관계(trade-off)도 면밀하게 고려해야 하는 한 해가 될 것으로 보입니다.” (2023년 1월 18일 외신기자클럽 간담회) 물가 안정을 위해 금리 인상이 불가피하다고 강조해왔던 이창용 한국은행 총재의 발언이 조금씩 달라지기 시작했습니다. 특히 사상 두 번째 빅스텝(0.50%포인트 금리 인상)을 했던 지난해 10월과 비교해보면 불과 3개월 만에 물가보다는 성장이나 금융안정에 부쩍 더 신경을 쓰는 모습입니다. 고물가 대응에 우선 순위를 뒀던 과거와 달리 성장이나 금융안정을 고려하겠다는 것은 금리 인상을 멈추겠다는 의미로 해석됩니다. 증권가에서도 금리 인상 사이클이 종료될 것이라는 전망이 쏟아지고 있습니다. 이 총재 발언에 변화가 나타난 것은 물가는 정점을 지나 점차 둔화되는 가운데 경기 둔화 속도를 예상보다 빠르다고 판단했기 때문으로 보입니다. 한은은 5%가 넘는 물가 상승률을 낮추지 않으면 사후적으로 지불해야 하는 비용이 크기 때문에 경제 주체들의 어려움이 가중될 것을 예상하면서 금리 인상이 불가피하다고 설명해왔습니다. 5%가 기준인 것은 전 세계 중앙은행의 경험상 5%가 넘는 물가는 기대를 자극해 인플레이션을 가속화할 가능성이 커진다는 것이 이 총재의 설명입니다. 먼저 한은의 물가 전망엔 큰 변화가 없습니다. 거의 매달 물가 전망치를 상향 조정했던 지난해와는 다른 모습입니다. 소비자물가 상승률도 지난해 5월 5.4%, 6월 6.0%, 7월 6.3% 등으로 오른 이후 8월 5.7%, 9월 5.6%, 10월 5.7%, 11월 5.0%, 12월 5.0% 등으로 서서히 하락하고 있습니다. 한은에 따르면 식료품과 에너지를 제외한 근원물가는 오름세가 확대됐다가 지난해 연말에 다소 둔화됐고 단기 기대 인플레이션도 3%대 후반으로 둔화됐습니다. 한은은 앞으로 물가 상승률은 수요 측 물가 압력 약화, 기저효과 등으로 점차 낮아지면서 올해 연간으로는 지난해 11월 전망 수준인 3.6%에 대체로 부합할 것으로 예상했습니다. 연간 물가 상승률이 3.6%로 예상되는 만큼 올해 연말엔 3%까지 물가 상승률이 떨어질 수 있다는 설명입니다. 반면 성장률 전망치는 예측하기 바쁘게 하향 조정되고 있습니다. 특히 이 총재는 이달 금통위에서 우리 경제의 마이너스 성장 가능성을 처음으로 언급했습니다. 당시 이 총재는 “중국 내 코로나19 확산과 반도체 경기 하락, 이태원 참사 등으로 경기지표가 좋지 않다”며 “2주 뒤 발표될 지난해 4분기 성장률의 마이너스 성장 가능성이 커졌다”고 언급했습니다. 이 총재 발언대로 역성장이 발생한다면 이는 2020년 2분기(-3.0%) 이후 2년 6개월 만에 처음입니다. 지난해 4분기 국내총생산(GDP) 지표는 오는 26일 발표 예정입니다. 올해 성장률도 당초 예상한 1.7%보다 낮아질 수 있다고 합니다. 한은은 올해 중국경제 회복 속도, 미국·유럽 경기 둔화 정도, 국내 소비회복세 등에 따라 우리 경제의 성장 흐름이 좌우될 것으로 보고 있습니다. 중국은 경제활동 정상화 시기 등에 대한 불확실성이 크고, 미국도 연방준비제도(Feb·연준)의 최종금리 수준 등과 관련한 불확실성이 큰 상황인 만큼 성장 전망이 쉽지 않습니다. 이 총재는 지난해 10월 간담회에선 “일단 물가를 잡는 게 우선 되고 물가가 어느 정도 잡히면 그다음에 여러 가지 성장 정책이라든지 이런 데로 전환해야 된다고 생각합니다”라고 말했습니다. 이달 간담회에서도 “물가 상승세가 연중으로는 3.6%, 연말에는 3% 가까운 하락 기조를 가지고 있음을 볼 때 이제는 예전에 물가가 5% 이상이었을 때보단 물가와 경기, 금융안정, 이러한 것들을 동시에 고려하는 정교한 통화정책이 있을 때가 됐다”고 했습니다. 물가 상승률이 아직도 5%대인 상황에서 이 총재의 통화정책 커뮤니케이션 변화가 적절한 타이밍에 이뤄진 것인지 나중에 되짚어볼 필요가 있어 보입니다. -
생산자물가 두달 연속 하락…2월 금리 동결 힘실린다
경제 · 금융 경제동향 2023.01.20 17:08:36국제유가와 원·달러 환율이 안정세를 되찾으면서 생산자물가가 두 달 연속 하락했다. 수입물가에 이어 소비자물가의 선행지표로 여겨지는 생산자물가 역시 하락세로 돌아서면서 지난해 고공 행진을 이어온 물가도 이제 정점을 찍은 게 아니냐는 기대감이 확산되고 있다. 이에 따라 다음 달 23일 열리는 한국은행 금융통회위원회에서 기준금리 동결 가능성도 커지고 있다는 관측이 나온다. 20일 한은에 따르면 지난해 12월 생산자물가지수는 119.96(2015년=100)으로 전월 대비 0.3% 떨어진 것으로 집계됐다. 이로써 생산자물가는 지난해 11월(-0.3%)에 이어 두 달 연속 하락세를 이어갔다. 전년 동월 대비 상승률은 여전히 6.0%를 기록했지만 6월(10.0%)을 시작으로 7월(9.2%), 8월(8.2%), 9월(7.9%), 10월(7.3%), 11월(6.2%)에 이어 6개월 연속 상승세가 둔화되는 모습이다. 생산자물가 하락은 유가와 환율 안정으로 공산품(-1.0%) 가격이 내린 영향이 크게 작용했다. 특히 공산품 가운데 석탄·석유제품(-8.1%), 컴퓨터·전자·광학기기(-1.2%) 등의 하락 폭이 평균을 웃돌았다. 세부 품목별로는 경유(-15.2%), TV와 노트북용 LCD(-5.0%)의 가격 하락 폭이 컸다. 반면 농림수산품은 농산물(8.2%)과 수산물(3.1%) 등이 오르면서 전월보다 4.9% 상승했다. 한파로 생산량이 줄어든 가운데 난방비마저 오르면서 생산 단가가 상승한 데 따른 결과다. 특히 오이(75.0%)와 호박(73.%) 등 농산물 가격이 큰 폭으로 뛰어올랐고 멸치(13.4%), 닭고기(6.5%), 돼지고기(2.1%) 등 수산물·축산물 가격도 상승했다. 소비자물가의 선행지표로 활용되는 생산자물가가 두 달 연속 하락하면서 물가 정점에 대한 기대도 커지고 있다. 생산자물가는 생산자가 시장에 공급하는 상품과 서비스 등의 가격 변동을 나타내는데 통상 1개월가량 시차를 두고 소비자물가에 영향을 미치기 때문이다. 서정석 한은 물가통계팀장은 “물가 상승세가 둔화되기는 했지만 경기 변화와 국제유가·환율 등의 불확실성이 남아 있어 주의해 지켜볼 필요가 있다”고 말했다. 그는 생산자물가와 소비자물가 간 시차와 관련해 “최종재 중 소비재 등이 같이 구성돼 있고 국제유가 등이 반영돼 생산자물가총지수와 소비자물가총지수 간 시차는 0개월인데 품목 간에는 1개월에서 3개월·6개월 이상도 차이가 발생한다”고 설명했다. 시장에서는 2월 금통위가 기준금리를 3.5%에서 동결할 가능성에 힘을 싣는 분위기다. 이창용 총재도 앞선 외신기자 간담회에서 “지난해는 5% 이상의 고물가 상황이 지속되면서 물가에 중점을 뒀지만 올해는 경기·금융 안정과의 상충관계(trade-off)도 면밀하게 고려해야 하는 한 해가 될 것”이라고 밝힌 바 있다. 긴축 속도 조절 가능성을 시사한 것으로 볼 수 있다. 한 시장 관계자는 “한은이 애초 한 번 정도 금리를 인상하지 않을까 하는 기대가 많았지만 우리 경제의 침체 가능성, 이 총재의 발언 등을 종합할 경우 금리 동결에 무게 중심이 더 얹히는 상황”이라고 짚었다. 다른 관계자도 “아직 미국의 긴축 움직임 등 변수가 여전하지만 통화정책의 초점이 물가에서 경기 침체 대응으로 옮겨가는 양상인 점을 부인하기 어렵다”고 진단했다. 한편 12월 생산자물가와 수입물가지수를 결합해 산출하는 국내공급물가지수는 전월 대비 1.6% 하락했다. 원재료(-6.5%), 중간재(-1.3%), 최종재(-0.7%) 모두 하락한 데 따른 영향이다. 국내 출하 외에 수출을 포함하는 총산출 기준 상품과 서비스 가격 변동을 측정한 총산출물가지수는 전월 대비 1.7% 하락했다. 농림수산품(4.7%) 등이 올랐으나 공산품(-3.1%)이 하락한 결과다. 지난해 연간 생산자물가는 2021년보다 8.4% 올랐다. 이는 2008년(8.6%) 이후 14년 만에 최대 상승 폭이다. -
이창용 "올 물가 중점 두겠지만 경기·금융안정도 고려"
경제 · 금융 경제·금융일반 2023.01.18 18:07:42이창용 한국은행 총재가 18일 “지난해는 5% 이상 고물가 상황이 지속되면서 물가에 중점을 뒀지만 올해는 경기·금융 안정과의 상충관계(trade-off)도 면밀하게 고려해야 하는 한 해가 될 것”이라고 밝혔다. 이 총재는 이날 서울외신기자클럽 기자간담회에서 “올해는 국가별로 통화정책이 차별화되는 가운데 통화정책 커뮤니케이션의 어려움이 가중될 것”이라며 이같이 말했다. 한은 금융통화위원회는 이달 기준금리를 3.25%에서 3.50%로 올리면서 7연속 금리 인상을 단행했으나 올해는 속도 조절을 하겠다는 발언으로 해석된다. 금통위는 최종 금리를 3.50%로 동결해야 한다는 3명과 3.75%로 한 차례 더 인상해야 한다는 3명으로 갈린 상태다. 이와 관련해 이 총재는 최근 국고채 금리 하락을 예상했다고 했다. 이 총재는 “국고채 2년이나 3년물 금리가 떨어진 것을 두고 잘못됐다는 반응이 나왔는데 예상했던 일”이라며 “지난해 말 레고랜드 사태 이후 기준금리를 올린 이상으로 시장 금리가 굉장히 많이 올라갔다가 리스크 프리미엄이 떨어지면서 국채 금리도 다시 떨어졌다고 생각한다”고 했다. 그는 “물가가 떨어지고 경제성장률이 둔화되면 단기금리보다 장기금리가 낮아질 가능성이 있다”고 짚었다. 이 총재는 올해 한국의 통화정책 운용 여건이 주요국과 차별화될 것으로 봤다. 먼저 한국의 소비자물가 상승률 둔화 속도가 주요국보다 더딜 수 있다고 봤다. 이 총재는 “지난해 유로 지역의 전기·가스요금 등 에너지 요금 상승률이 40%를 상회한 반면 한국은 13%에 그쳤다”며 “이에 유가 수준이 지난해보다 낮아지더라도 한국은 누적된 비용 인상 압력이 뒤늦게 반영되면서 인플레이션 둔화 속도가 더딜 수 있다”고 설명했다. 가계부채, 부동산 문제도 다른 나라와 달리 감안해야 할 특수 요인으로 지목했다. 우리나라는 만기 1년 이하인 가계부채 비중이 전체의 3분의 1 수준으로 가계부채의 80%가 변동금리인 만큼 통화정책 결정을 더 복잡하게 만든다는 것이다. 이 총재는 “우리 환경을 감안하면 통화 긴축과 주택가격 하락에 대한 소비 지출이나 경기 민감도가 더 크게 나타날 수 있다”며 “금리 인상 효과의 누적으로 인플레이션과 경기 간 상충 관계가 커질 수 있어 통화정책 결정을 더 어렵게 만들 수 있다”고 말했다. -
[시그널] 회사채 시장서 경쟁자 누른 신세계…"양극화 더 커질 것"
증권 IB&Deal 2023.01.17 09:17:33회사채 발행을 앞두고 롯데그룹과 신세계그룹의 희비가 갈렸다. 모집액보다 17배나 많은 1조7000억 원 어치 인수 주문을 끌어모은 신세계와 달리 롯데건설 발(發) 그룹의 유동성 위기가 부각된 호텔롯데는 다소 저조한 성적표를 받아들면서 올해 처음으로 민평금리(민간 채권평가사가 평가한 기업의 고유 금리)보다 높은 수준으로 채권을 발행하게 됐다. 17일 투자은행(IB) 업계에 따르면 신세계(AA)는 1000억 원 규모 회사채 발행을 앞두고 전날 기관투자가들을 상대로 진행한 수요예측에서 1조6950억 원의 인수 자금을 끌어모았다. 같은날 1500억 원 회사채 발행을 준비하는 호텔롯데는 5390억 원 어치 주문을 받는데 그쳤다. 이가운데 절반 가량인 700억 원은 채권시장안정펀드(채안펀드)가 인수했다. 우량 신용등급 내에서도 기업에 따라 온도 차가 큰 모습이다. 특히 호텔롯데의 신용등급은 'AA-'로 AA등급 가운데서도 최하단이다. AA+보다는 A+에 가까운 수준인 만큼 사실상 대부분의 기관투자가들이 선호하지 않는 물건이다. 포트폴리오에 담아놓은 회사채의 신용등급이 떨어지면 유통시장에서 가격이 급락해 평가손실이 발생한다. 롯데건설 발(發) 그룹의 유동성 위기도 부정적인 영향을 미치고 있다. 호텔롯데는 지난 5일 이사회를 열고 롯데건설이 지급보증한 자산유동화단기사채(ABSTB) 매입 기구에 1500억 원을 대여하기로 결의했다. 호텔롯데가 다른 대주단에게 이자를 지불하지 못할 경우 이자자금을 보충하는 계약도 걸려 있다. 이와 함께 롯데건설이 보유한 사업장의 후순위 수익권과 소유 부동산 등을 담보로 받았지만 금융비용과 건설비용이 크게 오르면서 사업의 수익성은 의문인 상황이다. 호텔롯데도 이같은 상황을 감안해 회사채 금리 밴드를 민평금리(민간 채권평가사가 평가한 회사의 고유 금리) 대비 최대 70bp(1bp=0.01%포인트)까지 올려 제시했다. 다행히 매수세가 몰리면서 발행금리는 증권신고서 기준 2년물 +1bp, 3년물 +1bp 선으로 결정됐다. 같은날 수요예측을 진행한 신세계는 500억 원씩 모집한 2년물과 3년물에 각각 5900억 원, 1조1050억 원이 들어왔다. 증권신고서 기준 발행금리는 민평금리 대비 -45bp, -54bp 선으로 결정됐다. 2년물 4.009%, 3년물 3.998% 수준이다. 이달 재개된 회사채 시장은 연일 조 단위 자금이 쏟아지면서 뜨거운 분위기가 이어지고 있다. 삼성증권과 서울경제신문 시그널의 집계에 따르면 이달 1일부터 16일까지 회사채 시장에서는 2조3600억 원 모집에 총 21조7950억 원의 인수 자금이 쏟아졌다. 지난해 11월 말 178bp까지 치솟았던 회사채 스프레드(국고채와의 금리 차) 역시 12월 160bp선을 지나 13일 110bp선까지 빠르게 줄고 있다. 국채 대비 회사채에 대한 리스크를 낮게 보는 투자자들이 늘어났다는 의미다. 여기에 지난 13일 한국은행의 금통위 이후 국채금리와 기준금리가 약 3년 만에 역전되면서 회사채 투자 심리는 더욱 빠르게 회복될 전망이다. 김은기 삼성증권 연구원은 "역캐리가 지속되면 장기 국채 투자로도 수익을 내기 어렵기 때문에 회사채 등 크레딧 채권 말고는 투자 대안이 없다"며 "우량등급 내 우량 기업을 중심으로 회사채 스프레드가 강세를 이어갈 것"이라고 분석했다. 다만 이날 호텔롯데가 수요예측에 참패하면서 이달 시장에 나오는 저신용등급 회사채에 대한 우려도 커지는 분위기다. 17일 효성화학(A)을 필두로 신세계푸드(A+), 하나에프앤아이(A), JTBC(BBB) 등이 이달 회사채 발행을 위해 수요예측을 진행할 계획이다. IB업계의 한 관계자는 "오늘 호텔롯데 결과가 내일 효성화학에도 부정적 영향을 미쳐 투자자가 아무도 없을 거라는 이야기까지 나오고 있다"며 "경기침체를 앞두고 회사채 시장에서도 뚜렷한 양극화가 나타나는 만큼 저신용 기업들에 대한 지원 정책을 더 확대해야 할 것"이라고 우려했다. -
[투자의 창] 한은 통화정책으로 본 투자전략
오피니언 사외칼럼 2023.01.16 16:51:41지난해 11월 이후 채권시장은 확연히 안정세를 되찾는 모습이다. 무엇보다 글로벌 통화정책 긴축을 주도하던 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 12월 금리 인상 폭을 0.5%포인트로 축소했고 2월에도 추가적인 축소 가능성을 열어뒀기 때문이다. 향후 둔화 속도와 레벨이 관건이겠으나 각종 인플레이션 지표들도 지난해 3분기가 정점이었음을 분명히 하고 있다. 국내에서는 레고랜드 사태 이후 패닉 수준까지 악화됐던 단기금융 및 크레딧 시장이 정책 대응과 기관투자가의 수요 회복으로 예상보다 빠르게 안정적인 흐름으로 전환됐다. 연초에는 전방위적인 회복세까지 감지된다. 이러한 상황에서 한국은행은 지난주 금융통화위원회에서 기준금리를 연 3.50%로 0.25%포인트 인상했지만 다음과 같은 측면에서 이번 금리 인상이 마지막일 수 있음을 시사했다. 2명의 비둘기파 위원은 과잉 긴축의 위험을 경계하며 긴축 속도 조절을 주장했다. 이외에도 1명의 위원은 중립 의견을 냈으며 매파적 의견을 제시한 3명의 위원 중 강경 의견은 1명에 불과했다. 이러한 점은 이번 회의에서 총재가 당분간 3.50%에서 지켜보자는 의견 3명, 3.75%의 가능성을 열어두자는 의견이 3명 있었다고 언급한 내용과도 부합한다. 둘째, 성장 전망의 하향이 예고된 가운데 물가 전망도 다소 조정될 가능성이 있다. 한은은 2월 수정 경제 전망에서 올해 경제성장률을 기존 1.7%에서 1%대 중반으로 추가적인 조정에 나설 것으로 예상된다. 여기에 국제 에너지 가격의 안정적인 흐름과 원·달러 환율의 큰 폭 하락을 감안하면 수입 물가 상승 압력도 낮아질 수 있어 소비자물가 상승률도 향후 하향 조정될 가능성이 높다. 전기·도시가스 및 대중교통 등 공공요금 인상 부담이 상존하고 있지만 헤드라인 인플레이션은 2분기 중 유의미하게 둔화될 것으로 전망된다. 셋째, 정부 정책의 중심이 외환시장 안정에서 부동산 시장 연착륙으로 이동하고 있다. 지난해 한은이 사상 처음으로 두 차례나 빅스텝(0.5%포인트 인상)을 단행한 주요 논거는 외환시장 안정의 필요성이었다. 이는 국가 차원의 거시건전성 정책에 대한 공조의 일환이었다. 하지만 11월 연방공개시장위원회(FOMC) 이후 달러화지수가 큰 폭의 약세를 보이고 원화가 다시 위안화에 연동되는 흐름을 보이면서 원·달러 환율은 레벨을 크게 낮췄다. 한편 같은 시점에서 부동산 자산유동화기업어음(ABCP)발 단기자금 시장 경색이 크레딧물 전반적으로 악영향을 미치면서 관련된 리스크를 통제해야 할 중요성이 높아졌다. 한은 총재는 금리 정책에 미치는 영향을 부정하고 있지만 부동산 시장의 연착륙은 당국의 중요한 정책적 목표다. 종합적으로 통화정책의 운용 측면에서 지난해와 달리 국내 상황을 우선시할 수 있는 여건이 조성된 것으로 판단된다. 이에 따라 연준의 금리 인상 종반부의 불확실성과 무관하게 국내의 금리 인상 사이클은 마무리된 것으로 볼 수 있다. 1월 금통위 통방 문구에서도 이러한 변화를 충분히 확인할 수 있다. 한은 총재는 단시일 내 금리 인하에 대해서는 선을 긋고 있지만 장단기 금리 차 역전에 대한 용인의 취지를 설명하면서 금리 인하 기대를 사실상 받아들이는 모습을 보였다. 채권시장이 지난해와 같은 큰 충격을 되풀이할 가능성은 현저하게 낮아졌으며 시장금리의 안정적인 흐름과 함께 투자자산으로서 안전 자산의 역할을 회복할 것으로 전망한다. -
시장이 한은 총재 말을 듣지 않은 5가지 이유 [조지원의 BOK리포트]
경제 · 금융 경제·금융일반 2023.01.16 12:22:56“오늘 통방문(통화정책방향 결정문)이나 총재님 발표를 보면 사실상 이번을 끝으로 금리 인상을 마무리하고 다음 달부터 동결한다는 의미로 해석되는데 그렇게 볼 수 있는지 궁금합니다.”(기자) “제가 지금 발표한 것이 금리를 지금부터 동결한다고 해석하는 것은 아닌 것 같은데요? 제가 발표한 것을 앞으로 금리를 동결하는 것으로 해석하시면 좀 곤란하지 않나 생각합니다.”(이창용 총재) 지난 13일 한국은행 금융통화위원회가 기준금리 3.50%로 사상 첫 7연속 금리 인상에 나선 직후 열린 기자간담회에서 이같은 문답이 오갔다. 이창용 총재는 이날 금통위 결과가 향후 금리 동결을 시사하는 것으로 해석되는 것을 경계했을 뿐만 아니라 연내 금리 인하 가능성에 대해선 이야기하는 것조차 시기상조라고 선을 그었다. 이 발언 자체로만 보면 매파적(통화 긴축 선호) 입장을 강조한 것으로도 볼 수 있다. 그러나 금통위 직후 시장에서는 이 총재 발언과 달리 앞으로 금리가 인상되지 않고 동결될 것이라는 분석이 쏟아졌다. JP모건이나 씨티 등은 현수준인 3.50%에서 금리 인상이 마무리될 것으로 예상했다. 김지나 유진투자증권 연구원은 “1월 금통위를 요약하면 ‘이 정도면 됐다’의 느낌”이라며 “향후 기준금리 경로는 인상보다는 동결 가능성이 높다”고 분석했다. 안재균 신한투자증권 연구원도 “한은의 매파적 기조 유지 노력에도 시장이 받아들이지 않는 모습”이라며 “2021년 8월부터 시작된 금리 인상 사이클은 종료에 가까워졌다는 판단”이라고 평가했다. 금리 인상 사이클이 사실상 종료됐다는 평가가 나오면서 국고채 금리도 영향을 받았다. 당일 금리 인상에도 국고채 3년물 금리는 3.37%로 전 거래일보다 10bp(1bp는 0.01%포인트) 하락했다. 지난해 8월 24일(3.31%) 이후 약 5개월 만에 가장 낮은 수준이다. 금리 인상 중단과 함께 금리 하락까지 예상한 움직임이다. 이 총재는 간담회 중 추가 인상 가능성도 열어뒀으나 시장이 이와 전혀 다르게 반응한 이유를 몇 가지 측면에서 살펴봤다. ①‘금리 인상 기조’→'긴축 기조' 만으로 분위기 확 달라져 시장은 이 총재 발언보다 간담회 직전 발표된 통방문에 더 주목했다. 통방문은 금통위가 향후 정책 방향을 공식적으로 발표하는 자료다. 금통위원들의 합의를 통해 작성되는 만큼 문구 하나하나가 중요하다. 그런데 이번 통방문은 금리 인상 사이클이 시작된 이후 가장 비둘기파(통화 완화 선호)적이었다는 평가를 받았다. 먼저 금리 인상이 시작된 이후 반드시 포함됐던 ‘완화 정도의 조정’, ‘금리 인상 기조 유지’ 표현이 사라졌다. 특히 ‘금리 인상 기조를 이어나갈 필요’가 아닌 ‘긴축 기조를 이어나갈 필요’로 문구가 바뀌었다. 현 금리가 중립금리보다 높은 충분히 제한적인 수준인 만큼 금리를 더 올리지 않아도 긴축 기조를 이어갈 수 있다는 의미로 보인다. 시장은 이것만으로도 금통위 내부에서 추가 금리에 대한 신중론이 강해졌다고 봤다. 향후 정책 방향에 대해서는 ‘금리 인상의 폭과 속도’가 아닌 ‘추가 인상 필요성’을 결정하겠다고 말을 바꿨다. ‘금리 인상의 폭과 속도’는 우선 금리 인상을 전제로 한 다음 베이비스텝(0.25%포인트 금리 인상)이냐 빅스텝(0.50%포인트 금리 인상)이냐를 고민할 때 쓰는 표현이다. 그런데 앞으로는 금리를 올릴지 말지부터 고민해보겠다는 것이다. 정책 고려 요인의 최우선 순위도 ‘높은 인플레이션의 지속 정도’에서 ‘성장의 하방 위험과 금융 안정 측면의 리스크’로 바뀌었다. 성장 하방 위험을 신경 쓴다면 금리를 추가로 올릴 가능성은 크게 떨어진다. ‘그간의 금리 인상 파급효과’도 추가됐는데 이는 연속 금리 인상 가능성을 낮추는 표현이다. ②성장률 두 달 만에 하향 조정…경기 침체 대응 해석 한은이 지난해 11월 발표한 올해 경제 성장률 전망치를 하향 조정하기로 하면서 소비자물가 상승률 전망치는 그대로 둔 것도 금리 동결을 예상하는 주요 포인트다. 한은은 지난해 11월 전망 당시 올해 성장률을 2.1%에서 1.7%로 0.4%포인트나 낮췄는데 약 두 달 만에 다시 하향 조정을 시사했다. 지난해 4분기는 역성장 가능성을 처음으로 공식 인정했다. 그만큼 경기 침체 우려가 커졌다는 의미다. 반면 물가는 1~2월까지 5%대를 유지하다가 이후 점차 낮아질 것으로 보면서 연간 상승률 3.6% 전망을 그대로 유지했다. 경기 둔화로 수요가 꺾이고 국제유가가 떨어지면서 나타나는 물가 하락 효과와 전기·가스 등 공공요금 인상으로 인한 물가 상승 효과가 상쇄되면서 전망치를 바꾸지 않아도 된다고 설명했다. 지난해 수시로 물가 전망을 상향 조정하던 모습과 달라졌다. 바꿔 말하면 금리를 더 올리지 않아도 물가가 급등할 확률이 낮다고 본 셈이다. 물가가 4%대로 떨어지고나면 고물가 대응에만 집중했던 한은의 통화정책도 달라질 수 있다. 이 총재는 “저희 예상으로 1~2월이 지나고부터 물가 상승세가 5% 미만으로 떨어지면서 연말에는 3% 가까운 하락 기조를 보일 것”이라며 “이제는 물가가 5% 이상일 때보다 물가와 경기, 금융안정 등을 동시에 고려하는 정교한 통화정책을 할 때가 됐다”고 말했다. ③3.75% 인상 의견 3명도 ‘배제하지 말자' 수준 금통위 내부에서도 미묘한 변화가 일어나고 있다. 이 총재는 최종금리 수준에 대해서 3.50%로 당분간 동결하자는 의견이 3명, 3.75%로 한 번 더 올려야 한다는 의견이 3명으로 갈렸다고 설명했다. 단순화하면 매파 3명, 비둘기파 3명이다. 이번 금통위에서 주상영·신성환 등 두 금통위원이 금리를 동결하자는 소수의견을 낸 것을 감안하면 숨은 비둘기파가 한 명 더 있다는 의미다. 3.75%를 주장한 금통위원들도 적극적인 금리 인상을 주장하는 분위기는 아니다. 3대 3이지만 동결에 조금 더 무게가 실렸다는 평가다. 이 총재는 “금통위원 세 명은 2월에 3.75%가 될 수도 있고 지켜보더라도 그 정도 선에서 올리는 것을 배제하지 말자는 것”이라며 “반드시 올린다는 뜻보다는 배제하지 말자는 의견”이라고 말했다. 3.50%(3명)와 3.75%(3명)가 팽팽하게 맞서는 가운데 열리는 2월 금통위에서 이 총재가 캐스팅보트를 행사할 수도 있다. 다만 한은 총재가 금통위 의장을 맡은 이후 캐스팅보트를 행사한 사례는 단 세 번 뿐인 만큼 그럴 가능성은 낮다. 만약 다음 달 금리가 3.75%로 오르더라도 금리 인상은 거기서 멈출 것으로 보인다. 향후 성장·물가 흐름을 봤을 때 금리를 3.75%까지 올리려면 2월이 마지막 기회라는 분석도 나온다. 사실상 올해 1분기가 금리 정점인 셈이다. ④“한미 금리 150bp 벌어져도 위험하단 근거 없어” 이 총재의 발언에서도 비둘기파 신호가 감지됐다. 지난해 9월 이후 한미 금리가 역전된 상태가 지속되는 가운데 미국 연방준비제도(Feb·연준)의 추가 금리 인상으로 격차가 더욱 벌어질 것이 분명한 상황에서도 기본적으로 국내 여건을 보겠다고 한 것이다. 이 총재는 “미국의 금리 인상이 계속돼 금리 격차가 굉장히 커질 때 생길 수 있는 금융안정에 대한 걱정 등을 고려하겠으나 기본적으로는 국내 상황을 보면서 금리를 결정할 수 있는 여건이 마련됐다”고 말했다. 금리 역전 폭이 확대되더라도 무리해서 따라가지 않겠다는 의미다. 이 총재는 금리 역전 폭 자체에 의미를 두지 않겠다고 강조했다. 그는 “(한미 금리가) 과도하게 너무 벌어지면 아무래도 영향을 받으니까 좀 유의해야 된다는 것”이라며 “(역전 폭이) 75bp(1bp는 0.01%포인트)면 안 되고 100bp면 좀 위험하고 150bp면 아주 위험하고 이런 이론적인 근거는 하나도 없다”고 잘라 말했다. 한미 금리 역전에도 최근 원·달러 환율이 1230~1240원대로 안정되자 이같은 발언이 나온 것으로 해석된다. 마침 미국의 소비자물가지수(CPI) 상승률이 11월 7.1%에서 12월 6.5%로 둔화되면서 연준의 통화 긴축 완화 기대도 커졌다. 부동산 경기 부진을 언급한 점도 금리 추가 인상을 어렵게 하는 요인으로 해석된다. 이 총재는 “부동산 경기 부진에 대한 우려로 비우량 채권, 프로젝트파이낸싱(PF) 자산유동화기업어음(ABCP) 등에 대한 금융시장 높은 신용 경계감이 유지돼 있다”고 했다. 다만 부동산 시장은 정부 재정정책이나 규제로 대응해야지 금리로 조정하는 것은 바람직하지 않다고 강조했다. 김명실 하이투자증권 연구원은 “한은 입장에서 가계부채 누증, 부동산 PF 부실화 등 금융 불안과 같은 위험 트리거를 자극하며 금리 인상을 추가로 단행할 명분은 없다”고 분석했다. ⑤의도된 모호한 발언…발언보다 맥락으로 해석 결과적으로 이 총재는 간담회에서 금리 동결 해석을 경계하는 동시에 금리 인상 가능성도 낮추는 발언을 동시에 내놓았다. 시장에서는 이 총재 발언 자체는 중립적 또는 모호했다는 평가가 나온다. 매파적 기조를 유지하려고 노력했으나 받아 들여지지 않았다는 지적도 제기됐다. 그렇다면 왜 이 총재는 정책 방향을 정확히 언급하지 않았을까. 먼저 섣부르게 금리 인상 종료를 선언할 경우 기대인플레이션을 자극할 뿐만 아니라 원·달러 환율 불안이 다시 나타날 가능성을 우려했다는 해석이다. 안예하 키움증권 연구원은 “마무리 단계에 다가왔지만 매파적인 언급을 통해서 기대인플레이션이 반등할 가능성을 통제하는 정책 판단이었다고 생각한다”고 했다. 김지나 유진투자증권 연구원도 “총재가 명시적으로 기준금리 동결을 언급하진 않은 것은 워낙 매크로 불확실성이 크고, 최근 금리 하락이 가파른 것에 대한 부담으로 종착점을 단정하긴 어려웠을 것”이라며 “예상대로 추가 인상 가능성을 열어둔 모호한 태도로 일관했지만 결국 하고자 했던 말은 ‘이 정도면 됐다’ 같다”고 분석했다. 권기중 IBK투자증권 연구원 역시 “이 총재가 물가 안정 의지를 강하게 보인 것은 시장 내 과도한 기대감을 억제하기 위해 어쩔 수 없는 선택지였을 것”이라며 “그의 발언과는 다르게 향후 한은의 정책 스탠스는 경기 침체를 막는 것에 초점을 둘 것으로 예상한다”고 전망했다. 금통위가 시작되기 전부터 블룸버그 등 외신에서는 이 총재의 커뮤니케이션에 주목했다. 금리 인상을 중단해야 하는 시기가 점차 다가오면서 중앙은행 총재들이 물가와의 전쟁이 끝나지 않았음을 강조하면서도 시장에 정책 방향 전환을 알리는 복잡한 커뮤니케이션이 필요해졌기 때문이다. 성장을 중요하게 생각하면서도 이를 신경 쓰지 않는다고 말해야 하는 등 어려운 상황에 놓인 셈이다. 이같은 맥락에서 시장에서는 이 총재가 이번 금통위에서 매파적 신호를 유지할 것을 이미 알고 있었다. 따라서 발언 자체보다 문맥상 의미를 통해 금리 인상 사이클이 끝났음을 감지한 것으로 보인다. -
기준금리 3.5%…한은 "아직 물가 높다"
경제 · 금융 경제동향 2023.01.13 17:47:50한국은행 금융통화위원회가 13일 기준금리를 연 3.50%로 0.25%포인트 인상했다. 지난해 4월 이후 7회 연속 금리 인상이다. 수출 감소와 내수 부진에 따른 경기 둔화 우려에도 5%대 고물가와 한미 금리 격차 등을 고려해 인상 행진을 멈추지 않았다. 다만 올해 성장률이 당초 전망치(1.7%)를 밑돌 것으로 전망되는 등 경기 침체에 대한 경고음이 커지고 있는 만큼 한은의 금리 인상 사이클도 마무리 수순에 접어들었다는 관측에 힘이 실린다. 이날 금통위는 새해 첫 통화정책방향결정회의를 열고 연 3.25%였던 기준금리를 3.50%로 올렸다. 기준금리 3.5%는 2008년 11월(4.00%) 이후 14년 3개월 만에 가장 높다. 이창용 한은 총재는 “올 성장률은 지난해 11월 전망치인 1.7%를 밑돌 가능성이 커졌다”면서도 “물가가 여전히 목표 수준을 크게 웃도는 상승세를 지속할 것으로 예상되는 만큼 물가 안정을 위해 추가 금리 인상이 필요하다고 판단했다”고 설명했다. 다만 금통위원 6명 중 2명은 동결 의견을 제시했다. 이번 금통위 결정으로 한미 간 금리 격차는 1.00%포인트로 다시 좁혀지게 됐다. 한은이 사상 초유의 7회 연속 금리 인상의 페달을 밟으면서 이제 기준금리도 정점에 도달했다는 관측에 힘이 실리고 있다. 이 총재는 “최종금리 수준과 관련해 3.50%와 3.75%를 놓고 금통위원들의 의견이 절반으로 나뉘었다”며 “(3.75% 의견의 경우) 반드시 올리기보다는 배제하지 말자는 의견이었다”고 설명했다. -
부동산 유동성리스크 여전…시장안정조치 3개월 연장
경제 · 금융 경제·금융일반 2023.01.13 17:36:05한국은행이 지난해 레고랜드 사태 이후로 급속히 경색됐던 단기자금 시장이 안정을 되찾았다고 평가했다. 다만 부동산 경기 부진으로 프로젝트파이낸싱(PF) 자산유동화기업어음(ABCP) 등을 중심으로 한 불안감이 여전히 남아 있다고 보고 시장 안정화 조치를 연장하기로 했다. 13일 한은 금융통화위원회는 통화정책 방향 결정문을 통해 “장기 시장금리가 하락하고 회사채 및 기업어음(CP) 스프레드가 축소됐다”며 “금융시장은 시장 안정화 대책 등으로 불안이 완화되는 모습”이라고 밝혔다. 금통위는 다만 “부동산 경기 부진에 대한 우려로 비우량 채권, PF ABCP 등에 대해서는 높은 신용 경계감이 유지되고 있다”고 덧붙였다. 한은에 따르면 이달과 2월에 만기가 돌아오는 PF ABCP 등 PF 유동화증권 규모는 18조 2000억 원 규모다. 단기적인 유동성 경색이 신용 리스크로 전이될 가능성이 여전한 상태다. 이창용 한은 총재도 금융 안정을 저해하는 가장 큰 요인으로 부동산 시장을 꼽았다. 이 총재는 “부동산 시장은 금융 안정 저해 요인”이라며 “부동산 시장은 원칙적으로 재정 정책으로 하고 한은이 나서더라도 지난해 말 시장 안정화 대책처럼 부분적인 유동성 공급으로 해야지 금리로 조절하는 것은 바람직하지 않다”고 말했다. 이와 관련해 이달 말 종료 예정인 단기금융 시장 안정화 조치도 3개월 연장해 4월까지 운영하기로 했다. 대출 적격담보증권 대상 등에 은행채와 공공기관채를 포함하는 조치를 4월까지 연장할 뿐 아니라 차액결제이행용 담보증권 제공 비율을 70%에서 80%로 인상하는 일정도 올해 8월로 3개월 연기했다. 한은은 필요할 경우 시장 안정화 조치의 재연장 여부를 다시 결정할 방침이다. 한편 이 총재는 정부의 부동산 규제 완화에도 가계부채나 부동산 관련 대출이 급격히 늘어나지는 않을 것으로 봤다. 이 총재는 “부동산 경기가 하락 국면이기 때문에 규제를 풀었다고 대출이 대규모로 늘어날 가능성은 낮다”며 “총부채원리금상환비율(DSR) 규제가 남아 가계부채가 급격히 늘어날 가능성도 제한적”이라고 말했다. -
최종금리 3.5%냐 3.75%냐…힘 실리는 '1분기 금리정점론'
경제 · 금융 경제·금융일반 2023.01.13 17:34:37기준금리를 14년 만에 3.50%로 올려놓은 한국은행 금융통화위원회가 최종금리 수준을 놓고 두 진영으로 갈렸다. 당분간 금리를 더 올리지 말고 지켜보자는 의견과 다음 달까지 금리를 한 차례 더 올려야 한다는 의견이 팽팽하게 맞섰다. 이대로라면 이창용 한은 총재가 역대 네 번째 캐스팅보트를 행사할 것으로 보인다. 시장에서는 금통위가 어떤 선택을 하든 1분기 중 금리 인상이 마무리될 것이라는 기대감이 커지고 있다. 금통위가 물가만 보는 시기가 지나고 성장 하방 위험이나 금융 안정 리스크까지 종합적으로 고려하게 된 만큼 지난해처럼 금리를 올리지 못할 것이라는 관측이다. 이 총재는 13일 금통위가 기준금리를 3.50%로 인상한 직후 열린 기자 간담회에서 금통위원들이 생각하는 최종금리 수준에 대해 “금통위원 3명은 최종금리를 3.5%로 보고 당분간 그 영향을 지켜보는 것이 바람직하다고 생각하는 반면 나머지 3명은 상황에 따라서 최종금리가 3.75%가 될 가능성을 열어두자는 의견”이라고 밝혔다. 이 총재에 따르면 3.75% 의견을 낸 금통위원들도 2월 인상을 언급한 만큼 2021년 8월부터 시작된 금리 인상 사이클은 올해 1분기 중 종료될 가능성이 커졌다. 이날 이 총재는 이번 금리 인상이 끝이 아니라고 여러 차례 강조하면서 매파적으로 발언했다. 이 총재는 ‘이번을 끝으로 금리 인상을 마무리하는 것으로 해석해도 되느냐’는 질문에 “앞으로 금리를 동결하는 것으로 해석하면 곤란하다”고 말했다. 연내 금리 인하 가능성에 대해서도 “물가가 중장기적으로 목표 수준에 도달할 것이라는 확신이 있으면 그때 금리 인하를 논의하는 것이 바람직하다”며 “아직은 시기상조”라고 했다. 그러나 이 총재의 발언에도 시장은 오히려 금리 인상 종료 시점이 가까워졌을 뿐 아니라 연내 금리 인하까지 가능하다고 반응했다. 금통위 직후 국고채 3년물 금리는 장중 3.340%까지 떨어지면서 기준금리 3.50%보다 큰 폭으로 낮아졌다. 김명실 하이투자증권 연구원은 “(국고채 금리 하락은) 인상 사이클 종료와 물가 하락 가능성에 금리 하락에 대한 베팅이 확대된 것으로 풀이된다”고 설명했다. 이 총재가 금리 동결 해석을 경계한 것은 기대 인플레이션 관리나 환율 안정 등을 위한 것일 뿐 실제로는 금리 인상을 이어갈 가능성이 낮아졌다는 평가다. 이러한 해석의 가장 큰 근거는 눈에 띄게 바뀐 통화정책 방향 결정문이다. 금통위는 ‘당분간 금리 인상 기조를 이어나갈 필요가 있다’라는 문구를 ‘긴축 기조를 이어나갈 필요가 있다’로 바꿨다. 또 ‘금리 인상의 폭과 속도’가 아닌 ‘추가 인상 필요성’을 검토하겠다고 언급했다. 금리를 더 올리기보다는 중립금리보다 높은 현 수준을 유지하는 것으로 긴축 기조를 이어간다는 의미로 보인다. 주상영·신성환 등 두 금통위원이 동결 소수의견을 낸 것도 영향을 끼쳤다. 올해 물가 전망치는 3.6% 그대로 유지하면서 경제성장률은 지난해 11월 발표한 1.7%보다 낮아질 수 있다고 한 점도 금리 인상이 곧 마무리된다는 신호로 읽혔다. 이날 한은이 발표한 수입물가지수는 전월 대비 6.2% 하락하면서 2015년 1월(-7.5%) 이후 약 9년 만에 가장 큰 폭으로 떨어졌다. 국제유가와 환율이 동반 하락하면서 수입물가가 빠르게 떨어지는 만큼 소비자물가 상승세도 점차 둔화될 것으로 보인다. 이 총재는 “물가가 5% 이상일 때보다 물가와 경기, 금융 안정 등을 동시에 고려하는 정교한 통화정책이 있을 때가 됐다”고 말했다. 다만 전기·가스 등 공공요금 인상이 물가에 얼마나 영향을 줄지가 남은 변수다. 미국 연방준비제도(Fed·연준)와의 금리 격차보다 국내 요인을 우선하겠다는 발언도 내놓았다. 이 총재는 “금리 격차가 굉장히 커질 때 생길 금융 안정에 대한 걱정도 고려하겠지만 기본적으로 국내 상황을 보면서 금리를 결정할 수 있는 여건이 마련됐다”고 말했다. 그러면서 그는 “(한미 금리 역전 폭이) 과도하게 벌어지면 아무래도 영향을 받으니까 좀 유의해야 한다는 정도”라며 “75bp(1bp=0.01%포인트)면 안 되고, 150bp면 아주 위험하고, 그런 이론적 근거는 하나도 없다”고도 잘라 말했다. 한미 금리 역전 폭이 갈수록 벌어지는데 원·달러 환율은 1240원대로 안정되자 미국 금리를 무리해서 따라가지 않아도 된다고 판단한 셈이다. 이날 안재균 신한투자증권 연구원은 “이번 금통위는 한은의 매파적 기조 유지 노력에도 시장이 받아들이지 않는 모습”이라며 “물가 안정 기대 속 성장 약화 전망을 보면 2021년 8월부터 시작된 금리 인상 사이클은 종료에 가까워졌다”고 평가했다. -
대출이자 반영땐 16만원 올라…자금시장 안정에 상승압력은 낮을 듯
경제 · 금융 재테크 2023.01.13 17:29:42한국은행 금융통화위원회가 13일 기준금리를 0.25%포인트 올린 가운데 시중은행 여·수신 금리 인상 여부에 관심이 모아지고 있다. 기준금리가 상승한 만큼 대출이나 예적금 금리도 따라 오를 것이라는 예상이 나오지만 최근 시장 상황을 고려하면 앞서 기준금리 인상 시기보다는 금리 상승 압력이 상당히 줄 것으로 전망된다. 다만 금융권이 기준금리 상승만큼 대출금리를 그대로 올린다면 차주 1인당 연간 이자 부담은 16만 4000원가량 늘어난다. 이날 은행권에 따르면 KB국민·신한·하나·우리은행 등 4대 시중은행의 변동형 주택담보대출 금리는 4.78~7.41%로 일부 은행 대출금리가 8% 선을 넘었던 5일보다 상단은 0.7%포인트, 하단은 0.37%포인트 낮아졌다. 고정형(혼합형) 주담대 금리 역시 이날 4.386~6.11%로 같은 기간 상단은 0.36%포인트, 하단은 0.281%포인트 내려왔다. 이날 한은 금통위가 기준금리 인상을 단행했지만 은행들은 이를 대출금리에 곧바로 반영하지는 않았다. 은행 예금금리도 하향 안정화 추세다. 은행연합회에 따르면 국내 시중은행 중 1년 만기 기준 정기예금 금리가 연 5% 이상인 것은 BNK부산은행의 ‘더(the)특판정기예금(연 5.0%)’이 유일하다. 이외에는 대부분 3% 후반에서 4% 초중반대다. 기준금리가 오른 만큼 은행 여·수신 금리도 오르는 것이 정상적이다. 하지만 은행권에서는 현재 시장 상황에서는 금리 상향 압력이 크지는 않을 것으로 보고 있다. 대출금리의 경우 기준금리보다 준거금리의 변동이 중요한데 변동형 주담대 금리의 기준이 되는 자금조달비용지수(COFIX·코픽스)나 고정형 상품의 준거금리인 은행채 금리가 오히려 하방 압력을 받고 있기 때문이다. 실제로 5년 만기 은행채(AAA 등급 기준) 금리는 지난해 말 4.716%(한국자산평가 기준)에서 이달 12일에는 4.266%로 하락했다. 기준금리 인상이 발표된 이날에도 국채와 회사채 금리가 하락한 만큼 은행채 금리도 따라서 내려갈 가능성이 높다. 또 16일 발표될 지난해 12월 기준 코픽스 역시 지난해 하반기와 같은 급등세는 멈추고 안정화될 것이라는 전망이 우세하다. 지난달 예적금과 단기채권 금리가 내렸고 양도성예금증서(CD) 금리도 안정세에 접어들어 은행들의 조달 비용 증가도 크지 않을 것으로 전망되기 때문이다. 한 시중은행장은 “개인적인 생각이지만 시중금리가 변동은 있겠지만 특별한 변수가 없다면 지난해와 같이 급등하지는 않을 것으로 예상하고 있다”고 말했다. 특히 최근 금융 당국의 압박도 지속되고 있다. 이복현 금융감독원장은 이날 “은행은 가산금리 조정 등에 어느 정도 재량이 있다”며 “은행이 지난해 순이자 이익 등 규모에서 어느 정도 여력이 있기에 과도한 대출금리 상승으로 인한 가계·기업의 부담이 큰 점을 개별 은행들이 살펴봐 달라”고 주문했다. 전망되는 순익 규모를 줄여서라도 대출금리 인상을 자제하라는 의미로 읽힌다. 예적금 금리 역시 당분간 오를 가능성은 크지 않을 것으로 전망된다. 단기금융시장의 불안이 완전히 해소되지 않은 상황에서 은행을 제외한 2금융권과 여전사·보험사 등은 여전히 유동성 위기가 가시지 않고 있다. 은행이 수신금리를 올릴 경우 다시 금리 인상 경쟁이 불붙을 수 있는 만큼 당국은 여전히 수신금리 인상 억제를 유도하고 있기 때문이다. 한편 이날 한국은행에 따르면 기준금리가 대출금리에 그대로 반영될 경우 가계의 전체 이자 부담 규모는 ‘베이비스텝(0.25%포인트 금리 인상)’ 시 3조 3000억 원, 빅스텝(0.5%포인트 금리 인상) 시 6조 5000억 원 불어날 것으로 추산됐다. 대출 차주 1인당 연간 이자 부담 규모는 지난해 8월 기준금리 인상 전과 비교해 평균 약 200만 원 늘어날 것으로 전망된다. -
[속보] 이창용 "최종금리 3.50% vs 3.75%, 금통위원 절반씩 엇갈려"
경제 · 금융 경제동향 2023.01.13 11:26:38
이시간 주요 뉴스
영상 뉴스
서경스페셜

주소 : 서울특별시 종로구 율곡로 6 트윈트리타워 B동 14~16층 대표전화 : 02) 724-8600
상호 : 서울경제신문사업자번호 : 208-81-10310대표자 : 손동영등록번호 : 서울 가 00224등록일자 : 1988.05.13발행 ·편집인 : 손동영
인터넷신문 등록번호 : 서울 아04065 등록일자 : 2016.04.26발행일자 : 2016.04.01
서울경제의 모든 콘텐트는 저작권법의 보호를 받는 바, 무단 전재·복사·배포 등은 법적 제재를 받을 수 있습니다.
Copyright ⓒ Sedaily, All right reserved