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금융당국이 11일 옵션만기일 주가지수 급락 관련 제도개선방안을 내놓음에 따라 앞으로 전반적인 시장의 결제 리스크는 많이 줄어들 것으로 보인다. 또 선물ㆍ옵션 만기일에 급작스런 지수변동으로 시장에 주는 충격도 축소될 것으로 전망된다. 다만 이 같은 제도 개선이 자칫 시장에 참가하는 기관들의 거래를 감소시켜 가뜩이나 외국인 투자자에게 휘둘리고 있는 파생상품 시장의 불균형을 키울 수 있다는 지적도 나온다. 사전증거금 적용과 하루 중 주문한도 제한은 결제리스크를 완화하기 위한 개선안이다. 금융당국은 사후증거금을 받는 과정에서 기관 투자자의 손실을 중개회사인 증권사가 대신 떠맡게 되는 상황을 방지하기 위한 대책으로 자산총액이 5,000억원 미만이거나 전체 투자재산 합계액이 1조원 미만인 기관에 대해서는 사전위탁증거금을 부과키로 했다. 이에 따라 지난해 9월말을 기준으로 손해보험사 19곳과 저축은행 62곳 등 모두 128개 기관이 사전위탁증거금 대상자가 된다. 다만 중개회사(증권사)의 리스크 관리부서가 결제리스크가 없다고 인정하는 회사에 대해서는 사후위탁증거금이 적용될 방침이다. 금융투자협회는 기관투자자의 하루 주문한도 설정을 의무화하는 모범규준을 만들어 기관의 주문도 제한한다. 주문한도는 각 증권사들이 자체적으로 설정하게 되지만 예치금의 10배가 넘는 거래는 금지된다. 장마감 직전 주가지수가 급변하는 걸 막기 위한 개선책도 제시됐다. 현재 장마감 직전 5분간 주가가 5%내외로 변동 시 호가접수시간을 연장하고 있지만 앞으로는 시간이 10분(오후 2시50분~3시)으로 늘고 가격 변동도 3% 내외로 축소된다. 또 선물옵션 만기일 오후 2시45분 이후에도 시장 불균형을 해소하는 프로그램매매 호가 참여를 허용해 과도한 가격 변동을 방지할 계획이다. 시장 참여자들의 건전성 제고 방안으로는 사전증거금 적용과 대량보유 선물ㆍ옵션에 대한 보고제도 도입 방침이 정해졌다. 제도개선안에 따르면 기존 선물에만 적용되던 미결제약정 제한이 코스피200 옵션거래 전체와 코스피200선물 헤지 및 차익거래까지 확대된다. 평일 거래의 경우 선물과 옵션 투기거래에만 제한되며 만기일에는 모든 미결제약정 최대 물량이 1만 계약으로 제한된다. 지난해 11월 11일 옵션 쇼크 당시 도이치증권과 와이즈에셋이 각각 약 4만3,000계약, 약 3만5,000계약의 옵션 포지션을 내놔 시장을 흔들고 큰 손실을 봤던 점을 개선하고자 포지션 제한에 나선 것이다. 아울러 코스피200선물옵션의 대량 보유 및 변동에 대해 당국에 보고하는 방안도 추진된다. 금융당국은 이번 제도 개선으로 결제리스크가 크게 감소하고 거래 투명성이 강화될 것으로 내다보고 있다. 그러나 제도 개선에 대한 비판 여론도 만만치 않다. 증권업계의 한 파생상품 담당 애널리스트는 “전반적으로 차익거래 시장 참여를 제한하게 돼 거래가 위축되고 오히려 외국인들이 파생상품을 주도하는 부작용이 발생할 수도 있다”고 말했다. 또 다른 증권업계 관계자는 “사전증거금 적용 기관에게 증권사 임의대로 예외를 적용하면 제도 개선안이 제대로 시행되지 않을 수도 있다”며 “당국이 더 적극적으로 나서야 한다”고 말했다. 이번 제도 개선안은 1월 중 거래소 관련 규정을 개정해 시행할 계획이며 선물ㆍ옵션 대량보유보고제도의 경우 자본시장법 개정을 통해 진행된다.
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