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파월 “물가 더 오를 수 있어”…3월 금리인상 공식화

국제 경제·마켓 2022.01.27 07:39:38

26일(현지 시간) 미국 뉴욕증시는 1월 연방공개시장위원회(FOMC) 성명서가 나오기 전까지 상승세를 보였지만 제롬 파월 연방준비제도(Fed·연준) 의장이 물가가 더 오를 수 있다고 말하면서 급격히 떨어져 주요 지수가 하락 마감했습니다. 다우존스산업평균지수는 0.38%, 스탠더드앤드푸어스(S＆P)500은 0.15% 내렸는데요. 나스닥은 소폭(0.021%) 올랐지만 역시 파월 의장의 발언 이후 큰 폭의 하락을 보여줬습니다. 이날 파월 의장은 예상대로 매파적 모습을 드러냈습니다. 비둘기파적 색채를 하나도 보여주지 않았다고 볼 수도 있는데요. 1월 FOMC의 주요 내용 전해드립니다. “2015년 금리인상 시기 때보다 경제 좋고 인플레 높아”…“대차대조표 축소는 상당폭” 1월 FOMC에서 알아야 할 것들은 아래 7가지입니다. ① “1월은 동결. 기준 금리 곧 올리는 것이 적절. 테이퍼링 3월 초 종료”→천재지변 없으면 3월 인상 ② “고용시장 해치지 않고 금리인상 가능. 2015년 금리인상기 때보다 경제 좋고 물가 높아. 이것이 향후 정책속도에 함의”→더 많고 빠른 금리인상 시사 ③ “금리인상이 주요 수단. 대차대조표는 금리인상 뒤 상당하게(significantly), 예측 가능한 방법으로 축소”→구체적 개시 시점과 규모 등 안 밝혀 ④ “고용과 경제 강해. 오미크론 치명적이지 않으며 파도 지나가면 강력한 성장으로 복귀” ⑤ “높은 인플레 더 지속적일 수 있어. 근원 PCE 전망치 상향할 것” ⑥ “주요 하방리스크는 코로나 확산과 중국 등 공급망 문제, 우크라이나 사태” ⑦ “연준의 초점은 실물경제와 최대고용, 물가안정. 한두 시장 보는 것 아냐”→증시부양 기대 낮춤 하나씩 살펴보겠습니다. 우선 연준은 시장 예상대로 1월 금리인상은 하지 않고 대신 3월에 올리겠다는 점을 명확히 했습니다. 파월 의장은 “인플레이션이 2%를 상당히 넘고 노동시장이 강해 위원회는 곧 연방기금금리를 올리는 것이 적절하다고 본다”며 “테이퍼링(자산매입 축소) 속도를 높여 3월 초에 작업이 끝난다”고 했는데요. 이는 연준의 특성상 구체적 숫자를 못 넣었을 뿐이지 천재지변만 없다면 3월에 올린다는 뜻입니다. 월스트리트저널(WSJ)은 “3월 금리인상을 위한 티업”이라고 설명했는데요. 파월 의장은 앞으로의 금리인상이 생각보다 더 많을 수 있음을 시사하기도 했습니다. 그는 앞으로 매 회의 때마다 금리인상 가능성이 열려있느냐는 질문에 “정해진 게 없다”고 하면서도 “지난 2015년 시작된 금리인상기 때보다 경제가 훨씬 좋고 물가는 높다. 이는 정책속도에 주는 의미가 있을 것”이라고 했습니다. 제로금리였던 연준은 2015년 12월 첫 금리인상(0.25%포인트)을 한 뒤 2016년에 한 번을 거쳐, 2017년 3번, 2018년에 4번 올렸습니다. 그러다 2019년 1월에 다시 금리를 내렸는데요. 파월 의장의 말을 곱씹어 보면 지난 번보다 더 많은 금리인상 가능성과 함께 모든 회의 때마다 금리인상이 불가능한 것도 아닌 것처럼 했습니다. 그의 말이 매파처럼 들리는 이유죠. “고용시장을 해치지 않고도 금리인상이 가능하다”고 한 것이나 “최대고용을 위해서는 물가안정이 우선”이라고 기존 입장을 재확인한 것은 금리인상에 대한 의지를 보여준 것으로 이해할 수 있습니다. 특히 수차례 고용과 경제가 강하다고 한 것을 주목해야 하는데요. OANDA의 에드워드 모야는 “파월 의장은의 발언을 듣고 난 뒤 더 많은 금리인상이 명확해 졌다”고 지적했습니다. “대차대조표 예측가능한 방향으로 진행”…3월 FOMC서 더 구체화할 듯 시장의 관심인 대차대조표 축소에 관해서는 별도의 성명서가 나왔는데요. 이 또한 세부 내역은 없지만 연준은 ‘상당한’이라는 의미심장한 단어를 넣어 놓았습니다. ‘상당한’의 의미가 뭐냐는 질문에 파월 의장은 지금은 말해 줄 수 없다며 요리조리 피해나갔지만 양적긴축(QT)에 관해서도 의지를 내비쳤다고 볼 수 있겠습니다. 그는 “대차대조표 축소는 금리인상 뒤에 시작되며 지난 번보다는 더 빨리 움직이겠다고 말했었지만 그 이상 추측하는 것은 적절하지 않다"며 “논의가 시작되고 두세 번 회의를 거쳐야 하기 때문에 최소한 한 번 더 회의를 해야 하며 다음 회의 때는 더 많은 것을 알 수 있게 될 것”이라고 했지요. 하지만 시장 파급력을 줄이려는 모습을 보여주기도 했습니다. 파월 의장은 “현재 보유자산이 상당히 크다. 이를 상당히 줄어야 한다”면서도 그것은 어느 정도 시간이 걸릴 것이며 우리는 질서정연하며 예측가능하기를 원한다”고 했는데요. 이는 추가 공식 발표 후 적절한 대비시간을 주겠다는 말로 보입니다. 단계적 접근을 하겠다는 뜻이죠. 이날 파월은 개시시점을 두고 “올 후반(later this year) 정도인데 아직 정하지 않았다”고 했지만 시장의 예측시점은 계속 빨라지고 있습니다. 월가의 사정에 정통한 금융권의 한 관계자는 “(대차대조표 축소시작은) 여름 가능성이 높다”고 했는데요. 앞서 골드만삭스는 6월 개시를 점쳤습니다. 이와 관련해 마이클 피어스 캐피털 이코노믹스 선임 이코노미스트는 “연준이 3월 금리인상 신호를 분명히 냈다”며 “금리인상 이후에 대차대조표를 축소하겠다는 그들의 계획은 우리들 생각보다 약간 더 매파적일 다음 회의 때 발표가 있을 수 있음을 암시한다”고 강조했습니다. 이날 파월 의장의 발언을 보면 최소한 3월 FOMC 때 대차대조표 축소에 대한 추가적인 힌트가 나올 수도 있을 듯합니다. 연준은 또 통화긴축의 핵심은 금리인상임을 명확히 해두기도 했습니다. 이는 양적긴축(QT)을 함께 해나가지만 무게중심이 대차대조표 축소보다는 금리인상에 있음을 확인한 것이죠. 시장에서는 대차대조표 축소카드를 더 활용하면 단기금리에 주는 영향을 줄일 수 있다는 얘기도 있었는데요. 그렇게 하지는 않을 것임을 언급했다고 보면 되겠습니다. “높은 인플레 더 지속적일 수 있어…공급망도 큰 진전 없어” 추가로 눈여겨 봐야 할 것은 인플레이션에 대한 파월 의장의 발언입니다. 그는 이날 “지난해 12월 FOMC 회의 이후 인플레이션 전망치는 (큰 틀에서) 비슷하지만 약간 나빠졌을 것”이라며 “개인적으로 근원 PCE 전망치를 올리는 쪽으로 기울고 있다”고 밝혔는데요. 파월 의장은 궁극적으로 물가가 다시 내려갈 것이고 다시 2%대로 떨어질 것이라는 입장은 유지했습니다. 다만, 상방리스크를 눈에 띄게 언급했는데요. 그는 “지난 2년 동안 경기부양을 했던 재정정책이 약해지고 올해는 마이너스 효과를 낼 것”이라며 “공급난은 결국은 해결될 것이고 항구 문제도 해결 될 것”이라고 말을 시작했습니다. 하지만 파월 의장은 “우리가 알아낸 것은 이것이 생각보다 훨씬 오래 갈리고 높은 인플레이션이 더 지속할 수 있다는 위험을 높인다”며 “지난해 봄의 높은 수준은 벗어날 수 있을 것이고 일부 산업의 재고가 증가하고 있지만 우리는 전반적으로 진전을 많이 하지 못하고 있다. 반도체 문제도 2023년까지 더 오래 갈 것 같다”고 시인했습니다. 이런 파월 의장의 인플레 인식이 이날 증시의 하락 요소 가운데 하나가 됐다고 볼 수 있겠는데요. 미 경제 방송 CNBC는 “파월 의장이 연준이 공격적으로 나아갈 수 있다고 했다”며 “그가 노동시장을 해치지 않고 금리를 올릴 수 있는 여지가 꽤 있다고 생각한다고 말한 뒤 주요 지수가 마이너스로 돌아섰다”고 분석했습니다. 증시 영향도 당분간 이어질 것으로 보이는데요. 이날 파월 의장은 최근의 증시 변동성에 관해 “실물경제가 중요하며 (연준의 정책목표인) 최대고용과 물가안정이 주”라며 “한두 개의 특정시장을 보는 건 아니”라고 선을 그었습니다. 겉으로는 증시문제가 통화긴축에 걸림돌이 되지 않는다고 한 것인데요. 그는 “자산가격이 금융안정에 영향을 준다고 생각하지 않는다”고도 했습니다. 당국자들이 말하는 금융안정 훼손은 대형 금융사들이 흔들리거나 망하면서 ‘뱅크런’이 발생하고 지급결제가 이뤄지지 않는 상황을 일반적으로 말합니다. 증시하락은 금융안정과 관계없다는 식의 말인데요. 그러나 이 부분은 어느 정도 가려서 들어야 합니다. 증시 폭락 자체는 금융안정과 거리가 있을 수 있어도 이것이 확산하면 고용과 경기 전반에 영향을 줄 수 있기 때문입니다. 연준도 공식적으로는 신경 안 쓰지만 속으로는 안 그렇다고 전직 연준 출신 인사들이 얘기할 정도니까요. 파월 의장의 발언은 “우리가 움직이라면 그 기준이 높아, 웬만해서는 안 움직이고 지금도 아니야”라는 정도로 이해하는 게 좋겠습니다. 월가의 한 관계자는 “이날 파월 의장의 발언은 매파적이었다. 그동안 시장이 대비하고 있었기 때문에 이 정도 하락세로 끝난 것”이라며 “우크라이나 문제도 있고 좋은 일이 없다. 앞으로도 증시는 잘 해야 보합 수준을 벗어나기 힘들 것”이라고 내다봤습니다. #페이지를 구독하시면 미국 경제와 월가의 뉴스를 쉽게 받아보실 수 있습니다

“1월 FOMC 대차대조표 언급 주목해야” [김영필의 3분 월스트리트]

국제 경제·마켓 2022.01.26 06:45:06

25일(현지 시간) 미국 뉴욕증시의 주요 지수는 어제와 비슷한 모습을 보여줬습니다. 나스닥은 이날 오전 -3.1%까지 내렸다가 오후 들어 낙폭을 만회했는데요. 하지만 끝까지 뒷심을 발휘하지는 못하고 결국 -2.28%로 마감했습니다. 스탠더드앤드푸어스(S＆P)500 역시 -2.7%를 찍은 뒤 -1.22%로 거래를 끝냈죠. 이날도 좋은 종목은 매수해야 한다는 조언이 이어졌는데요. 스테파니 링크 하이타워 최고투자책임자(CIO)는 “아마존을 오랫동안 갖고 있었고 수익률이 300%를 넘었다. 지난해 4분기까지는 좋았지만 1분기는 수치가 둔화하고 있어 매도했다”며 “대신 메타와 애플을 샀다”고 했습니다. 마켓레빌리안닷컴의 공동 창업자 존 나자리안은 “연준은 증시에서 멀리 떨어져 있을 수 없다”고 하기도 했습니다. 그러나 오늘은 어제만큼 약발이 듣지 않았습니다. 저가매수세가 들어왔지만 하락 마감을 피하지는 못했죠. 1월 연방공개시장위원회(FOMC)를 앞두고 이틀 연속 변동성이 나타나고 있는데요. 오늘은 1월 FOMC에서 주목할 부분과 함께 성장 둔화 논쟁에 대해 전해드리도록 하겠습니다. “월가의 관심은 대차대조표 관련 발언”…CNBC 설문, “7월부터 축소 가능” 마크 카바나 뱅크오브아메리카(BofA) 단기 금리전략 헤드는 이날 미 경제 방송 CNBC에 “증시 매도의 70~80%는 연준의 긴축정책에서 기인한 것으로 생각한다”며 “개인적으로 연준이 대차대조표를 축소한다는 데 크게 놀란 투자자들과 오래 얘기를 나눠왔다”고 했는데요. 이는 그의 고객과 주변 인물들이 연준의 대차대조표 축소에 큰 걱정을 갖고 있다는 점을 뚜렷이 보여줍니다. 특히 26일 제롬 파월 연방준비제도(Fed·연준) 의장의 기자회견에서 대차대조표에 관한 질문이 나올 것이고 파월도 이에 대한 답을 할 것인데요. 낸시 데이비스 쿼드라틱 캐피털 매니지먼트 최고경영자(CIO)는 “우리의 관심은 대차대조표에 관해 어떤 얘기가 나올지다”라고 전했습니다. 실제 하루 이틀 새 1월 FOMC에서 양적긴축(QT)에 관해 어떤 말이 나올지에 대한 관심이 급격히 늘고 있는데요. CNBC는 “연준은 1월 FOMC에서 추가적인 긴축이 다가오고 있다는 점을 시사할 것”이라며 “연준은 금리인상과 함께 대차대조표를 축소함으로써 긴축 속도를 더 빠르게 할 수 있다”고 설명했습니다. 중요한 것은 QT 예측시점이 다시 앞당겨지고 있다는 점입니다. 앞서 파월 의장이 인사 청문회에서 대차대조표 축소 가능 시점으로 “올 후반기(later this year)”를 제시했지만 시장은 지금 상황을 보면 연준이 말을 바꿔 더 빨리 움직일 수밖에 없다고 보는 겁니다. CNBC가 이코노미스트(36명)를 대상으로 매 FOMC 하루 전 발표하는 ‘페드 서베이’를 보면 12월 조사에서는 축소 개시를 11월로 봤는데 이번에는 7월을 택한 이들이 다수였습니다. 이들은 연준의 보유자산이 올해 3,800억 달러, 내년에 8,600억 달러의 자산을 줄일 것으로 봤고 3년 간 약 2조8,000억 달러, 즉 3조 달러 가까이 감소할 수 있다고 예측했는데요. 조사기관마다 차이가 있긴 하지만 그랜드 손턴은 5,000억 달러 정도의 자산감축이 0.25%포인트 금리인상 효과가 있다고 보고 있습니다. 대차대조표 축소와 관련해서는 대표적인 매파인 제임스 불러드 세인트루이스 연방준비은행 총재가 이번 회의에서 양적완화(QE)의 1월 조기 종료를 주장할 것이라는 보다 구체적인 예상이 나왔는데요. 그동안 ‘3분 월스트리트’에서 전해드렸던 내용이죠. 크리스토퍼 월러 이사가 불러드 총재와 시각이 비슷하다는 점을 고려할 필요가 있지만 여전히 불씨 수준이고 전격 채택될 가능성은 상대적으로 낮아 보입니다. “연준, 매파적으로 보일 것”…“지금 증시로는 겁먹지 않아” 1월 FOMC 관련 내용을 좀더 살펴보겠습니다. 금리는 계속해서 전해드렸던 대로 1월 FOMC 인상 가능성은 사실상 없습니다. 많은 이들이 더 많은, 더 공격적인 금리인상을 점치고 있지만 아직 대체적인 컨센서스는 여전히 4회입니다. 오늘 월가의 분위기를 보면 이제 3월 인상이 거의 확실 시됩니다. 이렇다 보니 대차대조표에 더 많은 관심이 쏠리는 것이지요. 금리는 대충 아는 얘기니까요. CNBC 페드 서베이를 보면 올해 첫 금리인상 시점은 3월이며 총 인상 횟수는 3.5회 정도 된다고 합니다. 3회냐 4회냐를 두고 의견차이가 있다는 건데요. 응답자 가운데 절반은 2~3회를 나머지는 4~5회를 점쳤다고 합니다. 5회 이상, 6~7회 전망과 차이가 있다고 보실 수도 있는데요. 금리와 관련해 전문가들의 말을 볼 때는 연준이 ‘어떻게 해야 하느냐’와 ‘어떻게 할 것이냐’라는 부분을 구분할 필요가 있습니다. 예를 들어 래리 서머스 전 장관은 연준이 올해 최대 7번의 금리인상을 해야 한다고 했는데 그는 연준이 그렇게 할 것이라고 기대하지는 않는다고 했습니다. 즉 인플레를 잡으려면 많이 해야 하지만 여러 조건을 고려하면 실제 인상횟수는 달라질 수 있는 것이죠. 물론 많이 올려야 한다는 주장이 많아지면 실제로 그렇게 흘러갈 확률이 올라가지만 분명 구분해야 하는 부분입니다. 파월 의장의 톤은 매파적으로 보일 것이라는 분석이 많은데요. 카바나 BofA 헤드는 “연준은 올해 4번의 금리인상을 예상하고 있는 시장의 예측이 틀렸다고는 말하지 않을 것”이라며 “증시는 작년에 비해서는 여전히 높으며 연준이 인플레이션과 싸우기 위해 모든 수단을 동원할 것이라고 생각한다. 나는 연준이 (증시에) 겁먹지 않을 것으로 본다”고 점쳤습니다. 배리 냅 아이런사이드 매크로이코노믹스의 리서치 헤드도 “S＆P500이 11%가량 떨어진 것은 그동안의 연준의 긴축 때의 하락 평균과 일치한다”며 “인플레이션은 이제 문제이며 골수 비둘기파들도 그렇게 얘기하고 있다”고 했습니다. 정리하면 1월 FOMC에선 3월 금리인상과 함께 추가 긴축(대차대조표 축소)에 대한 얘기가 있을 것이고 관심은 양적긴축이라는 겁니다. 추가로 파월 의장은 매파적으로 비칠 가능성이 높으며 매 회의 인상 가능성은 열어두지만 구체적인 인상 횟수와 시점은 모호하게 해둘 가능성이 높습니다. 골드만삭스 “성장쇼크”·우크라 사태 변수…“미국 경제 여전히 탄탄할 것” 맞서 여기에서 하나 더 주목할 게 있습니다. 최근 미국의 성장 둔화를 지적하는 목소리가 커지고 있다는 점입니다. 이는 통화긴축에 대한 우려이기도 한데 연준이 증시가 과도하게 빠질 경우 지원에 나설 수밖에 없다는 주장과도 관련됩니다. 이날 국제통화기금(IMF)은 올해 세계경제 성장률 전망치를 기존보다 0.5%포인트 낮춘 4.4%로 내려 잡으면서 미국의 성장률은 1.2%포인트 하락한 4.0%로 전망했습니다. 중국의 경우 제로 코로나 정책에 따른 생산 차질에 4.8% 성장에 그칠 것으로 내다봤는데요. 부동산 부문의 불안정성도 계속될 것이라고 했습니다. 비슷한 맥락의 보고서가 골드만삭스에서도 나왔습니다. 크리스티안 뮬러-그리스만이 이끄는 팀은 “금리쇼크가 성장쇼크를 불러올 위험이 있다”며 “인플레이션 압력이 1980년대보다 더 높기 때문”이라고 했는데요. 급격한 금리인상에 대한 걱정이겠지요. 블랙록 인베스트먼트 인스티튜트는 “통화정책은 인플레이션과 성장 목표를 모두 만족시킬 수 없다. 둘 중에서 하나를 선택해야만 한다”며 “실질적으로 중앙은행은 더 높은 가격과 살아야만 할 것”이라고 했습니다. 특히 우크라이나 사태가 미칠 파장이 큰 변수인데요. 며칠 새 월가에서도 우크라이나 사태가 시장에 미칠 영향에 대한 우려의 목소리가 급격히 커지고 있습니다. 어제 블룸버그TV는 “금리인상과 우크라이나 중에 무엇이 더 문제냐”는 꼭지를 내보내기도 했는데요. 수차례 말씀드렸지만 이 주장은 눈여겨봐야하지만 당장 힘을 발휘하기는 힘듭니다. 조엘 나로프 나로프 이코노믹스 사장은 “연준은 금리를 처음에 0.5%포인트 올리는 것을 포함해 공격적으로 나선 뒤 뒤에 공급망 문제가 풀리고 인플레가 내려오면 (긴축을) 되돌려야 한다”고 했습니다. 합리적이면서 가능성도 높은 시나리오인데요. 기타 고피나스 IMF 수석 부총재는 이날 “미국의 근원 인플레가 1분기에 피크를 찍을 것”이라고 했지만 올해 연말에 3.4% 수준이 될 것이며 내년에 연준의 목표인 2%로 내려간다고 밝혔습니다. 1분기에 정점에 달한다는 것은 고무적이지만 연말에도 근원 인플레가 3.4%라는 것은 연준의 목표치를 뛰어넘는 겁니다. 미 상무부도 반도체칩 부족현상이 올해 내내 이어질 것이라고 했죠. 공급망 문제가 쉽게 풀리지 않을 모양새입니다. 이는 인플레이션 지속을 뜻합니다. 실제 미국 경제가 금리인상에도 탄탄할 것이라는 반론도 만만치 않습니다. IMF 전망대로만 된다고 해도 4%는 미국 경제규모로 보면 높은 수치죠. ‘페드 서베이’에 따르면 올해 국내총생산(GDP) 평균 전망치는 4.46%로 지난 조사 때보다 0.5%포인트 올랐다고 합니다. 탄탄한 경제는 금리인상을 견뎌낼 수 있겠지요. #페이지를 구독하시면 미국 경제와 월가의 뉴스를 쉽게 받아보실 수 있습니다.