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美, 금리 올렸는데 인플레 더 뛰면 어떻게 될까 [김영필의 3분 월스트리트]

국제 경제·마켓 2021.12.17 07:11:08

16일(현지 시간) 미국 뉴욕증시의 주요 지수는 전날 연방준비제도(Fed·연준)의 내년 3회 금리인상 시사에도 상승했던 것과 달리 기술주를 중심으로 하락하면서 나스닥이 2.47% 떨어졌고 스탠더드앤드푸어스(S＆P)500도 0.87% 내렸습니다. 어제 꽤 오른 결과일 수 있는데 월가 내에서는 일시적 하락일 수도 있다는 분석이 맞섭니다. 상황을 조금 더 봐야 할텐데요. 짐 레벤탈 세리티 파트너스의 파트너는 “어제와 오늘 오전의 움직임은 옳지 않다. 3~4개월 전에는 확실히 내년 금리인상 전망이 3번이 아니었다”며 “나는 연준이 내년에 금리를 올리지 못할 것이라고 얘기하는 사람들이 있다는 것을 알지만 지난 수십 년 간의 경험상 연준이 더 공격적이거나 덜 완화적일수록 시장에 좋지 않다”고 했습니다. 이처럼 오늘도 시장에서는 많은 얘기가 오갔습니다. 오늘은 인플레이션과 증시 움직임, 또 연준이 증시 변동성에 어떻게 대응할지 등을 알아보겠습니다. “금리 올렸는데 인플레 안 꺾이면 계속 올릴 수밖에 없어…대차대조표 축소가 낫다” 어제 ‘3분 월스트리트’에서 자세히 전달드렸습니다만 이제 연준은 내년에 3차례 금리인상이 가능합니다. 대차대조표 축소도 본격적으로 논의할 겁니다. 앞으로 중요한 논의 가운데 하나가 금리를 올려서 인플레를 잡을 수 있느냐는 것인데요. 당연히 금리인상이 물가를 잡는 도구입니다만 여기에는 시차가 존재합니다. 손성원 로욜라메리마운트대 교수 겸 SS이코노믹스 대표가 고(故) 밀턴 프리드먼 교수의 말을 빌려서 얘기한 것처럼 지금 금리를 인상해도 약발이 드는 것은 18개월에서 2년이 걸린다고 합니다. 물론 중앙은행의 금리인상과 강력한 의지는 사람들의 심리(인플레이션 기대)에 영향을 주긴 하지요. 그럼에도 금리인상이 즉각적으로 아주 큰 효과를 내지 않음은 명확합니다. 어제 제롬 파월 의장의 기자회견에서 ‘내년에 인플레가 떨어진다고 예측한 것은 금리인상 때문이냐’라는 질문이 나왔었습니다. 이 부분은 전해드리지 못했었는데, 파월 의장은 “공급망 문제가 해결되면서 그런 것”이라며 “정책부분(금리인상)도 있다”는 식으로 답했습니다. 주는 공급망이고 정책은 부분적 효과었지요. 우리가 고민해야 할 부분은 지금부터입니다. 도널드 트럼프 행정부에서 연준 이사에 지명됐었던 주디 셸턴은 이날 미 경제 방송 CNBC에 “연준이 (내년에) 첫 번째 금리인상을 시작했는데 인플레에 영향을 미치지 못한다면 무슨 일이 생길까. 인플레가 더 높아진다면 어떻게 될까”라며 “연준은 추가로 올리고, 추가로 올릴 것이다. 우리는 연준이 단계적으로 (금리를) 인상하는 상황에 있으며 이것은 시장혼란 뿐만 아니라 금융시장의 불안도 키울 것”이라고 짚었습니다. 생각해보면 이렇습니다. 내년에 연준이 기준금리를 올렸는데 소비자물가지수(CPI)나 개인소비지출(PCE) 물가지수가 전달보다 더 오른다면 당장 정책효과가 부족하다는 말이 나오겠죠. 물가가 잡히지 않으면 연준은 다시 정책을 더 강화해야 하는 굴레에 빠지게 됩니다. 더 세게, 더 세게 할 수밖에 없다는 것이죠. 월가의 사정에 정통한 금융권의 한 관계자는 “내년에 금리를 올렸는데 인플레 수치가 안 잡히면 인플레이션 기대에 영향을 줄 수 있다”며 “이는 연준을 궁지에 몰아넣을 수 있다”고 봤습니다. 이는 증시와 금융시장에도 악영향을 줄 가능성이 있다는 게 주디 셸턴의 말입니다. 그래서 그는 “금리인상에 민감한 대출도 많다”며 “금리인상이라는 뭉특한 도구보다는 대차대조표 축소를 보고 싶다”고 했는데요. 실제 금리인상의 경우 미 국채 수요가 많아 제대로 작동하지 않을 수 있다는 얘기도 많습니다. 이 경우 계속 금리를 올려야 하는 상황이 올 수 있으니 대차대조표 축소가 더 낫지 않겠느냐는 것이죠. 현재 이런 얘기가 시장에서 흘러나오고 있다는 점, 그리고 내년에 금리인상에도 인플레가 잡히지 않을 경우 혼란이 생길 수 있다는 점을 유념해야겠습니다. 줄리안 브리그덴 인텔리전스 파트너스의 매크로 담당 헤드는 “시장이 놓치고 있는 것은 연준의 경제전망 수준으로 인플레이션을 낮추려면 훨씬 더 긴축이 필요할 수 있다는 점”이라고 강조했습니다. “파월의 말, 내년 1월 중순에서 말에 재확인해야…증시 급락하면 연준 물러날 것” 최근에 취재를 하면서 가장 많이 듣는 말 가운데 하나가 “연준이 증시를 엄청 신경쓴다”는 겁니다. 월가에서 거래를 하는 이들은 물론이고 연준과 각국 중앙은행의 사정을 잘 아는 이들도 마찬가지인데요. 이날 주디 셸턴도 “파월은 정치뿐만 아니라 시장에 센서티브하다”고 했습니다. 이는 연준의 정책에 증시가 무너지면 안 되고 시장이 크게 흔들리지 않는 선에서 움직이려고 최대한 신경을 쓴다는 뜻으로 보면 됩니다. 이와 관련해 월가의 전설로 불리는 아트 캐신 UBS 객장담당 디렉터의 말을 음미해볼 필요가 있는데요. 그는 이날 중요한 포인트를 여럿 꺼냈습니다. 캐신 디렉터는 “사람들에게 (12월) FOMC 회의 내용에 너무 신경쓰지 말 것을 권하고 싶다”며 “파월의 말은 1월 중순에서 말 사이에 재확인해야 한다”고 지적했는데요. 이렇습니다. 지금 내년 3회 금리인상 가능성이 매우 우세한 상황인데 올 연말, 내년 초까지 지켜봤을 때 시장이 급격히 나빠진다면 파월 의장이 속도조절에 나설 수 있다는 얘기입니다. 그렇지 않고 증시가 꾸준히 큰 틀의 상승세를 탄다면 더 고삐를 죄겠죠. 12월 FOMC 내용을 무시하라는 게 아니라 추가적인 데이터를 더 보면 확실해진다는 뜻입니다. 캐신 디렉터는 “만약 증시가 너무 빠르게 하락하고 시장이 이를 나쁘게 받아들인다면 연준은 뒤로 물러설 수밖에 없다”며 증시상승에 가계자산이 증가했다는 점을 중요하게 봤습니다. 인플레이션도 인플레이션이지만 가계의 주요 자산인 주식 가격이 급락하면 사람들의 불만은 더 커질 수 있겠죠. 인플레는 계속 떼가는 세금 비슷하지만 경우에 따라 주식 투자금액은 이를 상쇄하고도 훨씬 남는 금액일 겁니다. 그는 또 인플레이션은 내년 초에 급격히 내려오기 시작할 것이라고 했습니다. 중국의 설날과 동계 올림픽이 지나면 가격이 내려올 수 있다는 얘기죠. 기술주에 대해서는 메가캡이 내년 상반기에도 증시의 주요 요소겠지만 재평가 시점이 다가오고 있다고 했습니다. 바이백(자사주 매입)이 개별 기업 주가 상승의 주요 동인이 될 수 있다고도 봤죠. 어쨌든 핵심은 내년 1월에 상황을 재점검할 필요가 있다는 점입니다. 1월 FOMC(1.25~1.26)를 앞두고 중순부터는 연준 인사들의 발언이 쏟아지기 시작할 것이고 여기에서 힌트를 얻을 수 있을 겁니다. 이때쯤이면 오미크론 변이에 관해서도 더 많이 알 수 있겠죠. 인플레이션에 관한 지표도 마찬가지인데요. 그래야 연준이 지금의 주된 예측대로 5~6월에 금리를 올릴지, 아니면 이것이 3월로 앞당겨질지, 횟수도 2회일지 3회일지 그림이 명확해질 수 있습니다. 대차대조표 축소 일정도 그렇구요. 지금은 연준이 계속해서 완화적일 수도 있다는 쪽을 무작정 기대하기보다 내년 3회 금리인상에 무게를 두면서 내년 1월에 업데이트를 잘 해야하겠습니다. #페이지를 구독하시면 미국 경제와 월가의 뉴스를 쉽게 받아보실 수 있습니다.

“오미크론 덜 심각”…테이퍼링 내년 3월 종료확정한 듯

국제 경제·마켓 2021.12.07 07:19:44

6일(현지 시간) 미국 뉴욕증시의 주요 지수는 오미크론 변이 바이러스에 대한 우려가 잦아들면서 다우존스산업평균지수가 1.87% 오른 것을 비롯해 스탠더드앤드푸어스(S＆P)500이 1.17%, 나스닥도 0.93% 상승했는데요. 그동안 ‘3분 월스트리트’에서 스콧 고틀립 전 식품의약국(FDA) 국장을 비롯해 주요 전문가들이 아직 이르지만 오미크론의 심각성이 덜 할 것 같다는 전망을 전해드렸었습니다. 아직 확신은 이르지만 전반적으로 오미크론의 치명률을 처음 생각보다는 덜 한 것으로 의견이 모이는데요. 오늘은 오미크론에 관한 추가적인 분석과 함께 월스트리트저널(WSJ)의 테이퍼링(자산매입 축소) 관련 보도를 간단히 알아보겠습니다. “오미크론, 당국과 시민 대응 달라져…다만, 흥분하기는 아직 일러” 이날 크레이그 에를람 오안다의 시니어 마켓 애널리스트는 “오미크론의 증세가 덜 심각할 수 있다는 보고들이 증시에 대한 수요를 늘렸다”면서도 “하지만 흥분하기에는 너무 이르다”고 지적했는데요. 그의 말대로입니다. 오미크론의 치명률이 상대적으로 적을 수 있다는 점은 명확히 인지할 필요가 있지만 오미크론의 위협이 모두 다 끝났다고 보면 안 되겠습니다. 오미크론에 관한 정보가 더 쌓일 때까지는 오미크론이 경제와 증시에 제한적인 영향을 준다는 쪽으로 이해하면서 혹시 있을지 모르는 하방위험에 대비하면 되겠습니다. WSJ은 “오미크론에 대한 우려가 완화하면서 주식과 석유, 비트코인이 최근의 폭락을 딛고 안정세를 찾았다”면서도 “시장은 과학자들과 백신 제조업체들의 백신효능에 대한 상반된 의견을 듣고 출렁였었다. 아직 확실한 그림을 알기 위해서는 몇 주가 더 걸릴지도 모른다”고 했습니다. 그럼에도 오미크론에 관한 긍정적인 얘기들이 더 늘고 있다는 것이 중요합니다. 의학계뿐만 아니라 시장에서도 이런 인식이 확산하고 있는 건데요. 앞서 앤서니 파우치 국립 알레르기·감염병 연구소 소장은 “아직 확정지어 말하기는 너무 이르지만 지금까지 오미크론이 심각하지는 않아 보인다”고 했습니다. 파우치 소장의 경우 평소 좀 더 비관적인 입장을 취할 때가 많았다는 점을 고려하면 현재로서는 고무적인 것으로 볼 수 있겠습니다. 클레인워트 함브로스의 파하드 카말 최고투자책임자(CIO)는 “최악의 시나리오로는 가지 않을 것으로 보인다”고 했는데요. 하나 더 알고 있어야 할 게 미국 당국이나 시민들의 대처도 지난해와는 다르다는 점입니다. 이날 뉴욕시는 오미크론 위협에 사기업 근로자들에게 부스터샷을 의무화하기로 했다고 밝혔습니다. 이달 말부터 발효된다는데요. 실제로 얼마나 강제력 있게 집행될지는 모르겠지만 어쨌든 부스터샷을 맞는 이들이 더 늘어날 것으로 보입니다. 부스터샷을 맞는 사례도 늘고 있습니다. 기자도 부스터샷을 예약했는데 지난 달만 해도 예약 후 거의 바로 맞을 수 있었지만 이달 들어서는 일주일 이상 기다려야 할 정도였는데요. 5~11세 접종도 불어나는 추세입니다. 아이 초등학교에서 코로나19 환자가 4명 발생했는데, 학교 측은 코로나 백신을 맞았다면 자가격리를 하지 않고 정상적으로 등교할 수 있다고 합니다. 이 때문에 거꾸로 백신을 맞히는 부모들도 늘고 있는 상황이랍니다. “연준, 내년 0.25%포인트 이상 금리인상 전망”…웰스파고 “내년 1분기 CPI 7% 가능성” 오미크론의 영향이 제한적일 것이라는 사실은 연방준비제도(Fed·연준)에서도 엿보입니다. 물론, 연준이 인플레에 대한 전망을 틀리고 뒤늦은 대응에 경기침체 우려까지 나오고 있지만 어쨌든 일단 현재 연준의 움직임(테이퍼링 가속)을 보면 오미크론의 영향을 제한적이라고 본다는 해석이 가능하지요. 테이퍼링과 관련해서는 이날 WSJ에 더 확정적인 보도가 나왔습니다. WSJ는 “연준 관계자들이 테이퍼링을 가속해 내년 3월에 끝낼 계획을 세우고 있다”고 전했는데요. 그동안 테이퍼링 속도가 지금의 150억 달러에서 300억 달러로 2배 늘어날 것이고 이 경우 내년 3월에 종료되지 않겠느냐는 시장의 전망을 여러차례 말씀드렸습니다. 이번 기사는 이같은 월가의 예상대로 실제 연준이 움직이고 있으며 그렇게 될 것이라는 점을 확인시켜주는 의미가 있습니다. 전체적으로는 다 아는 내용입니다만 기사를 보실 때 내년 3월 전망이 기사 안에 살짝 들어가 있는 것과 연준 관계자를 거론하면서 이렇게 하기로 했다고 박아서 얘기하는 것은 차이가 있다는 점 알아두시면 좋겠습니다. 이제는 거의 내년 3월이 기정사실화하는 분위기입니다. WSJ은 “연준이 14~15일에 열리는 12월 FOMC에서 인플레이션이 일시적이라는 말을 없애고 내년 중 기준금리 인상 전망을 보다 명확하게 표현할 것”이라며 “점도표에서는 다수의 위원들이 0.25%포인트 이상의 금리인상을 적어낼 것”이라고 봤습니다. 이런 상황에서도 내년에 금리인상이 없을 것이라고 얘기하는 월가 인사의 말은, 그 사람이 아무리 유명하더라도 신뢰하지 않는 게 좋겠습니다. 이와 별도로 이날 UBS는 S＆P500이 내년 상반기에 5,000을 찍고 연말에 4,850으로 내려올 것이라고 내다봤는데요. 첫 번째 금리인상 때까지는 지속 상승할 수 있다는 것이죠. 그 이후에는 인플레이션 속도와 추가 금리인상 여부가 증시에 핵심이라고 했습니다. 어쨌든 금리인상 때까지는 시간이 있다는 뜻이죠. 하지만 UBS는 변동성이 크다는 얘기도 빼놓지 않았습니다. 시장이 우리 예상대로 딱딱 맞아 떨어진다면 좋겠지만 그렇지 않기 때문이지요. 이날 웰스파고의 사라 하우스 시니어 이코노미스트는 블룸버그TV에 “내년 1분기 CPI가 7%에 달할 수 있다”고 했습니다. 엄청난 수치지요. 꼭 7%가 아니더라도 올해보다 그렇게 많이 떨어지지 않는다면 정치적 압력은 갈수록 더 커질 수밖에 없습니다. 단순히 인플레가 피크를 찍는다고 해서 끝이 아니라는 얘기입니다. #페이지를 구독하시면 미국 경제와 월가의 뉴스를 쉽게 받아보실 수 있습니다.