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[단독] 한은, 운용사에 맡겼던 해외주식 직접 굴린다[시그널]

증권국내증시 2025.08.03 17:18:51

한국은행이 외환보유액을 운용하기 위해 국내외 민간 자산운용사에 맡겼던 금액 중 일부를 회수해 직접 굴리기로 했다. 비용을 절감하고 자산별 배분 전략을 강화하는 동시에 시장 정보를 이전보다 빠르고 정확하게 파악하기 위한 조치다. 외환보유액 중 채권·주식 등 유가증권에 해당하는 3585억 달러(약 498조 원·6월 말 기준)중에서 한은이 운용한 것 중 주식에 배분한 10%의 자산이 우선 대상이다. 3일 투자은행(IB) 업계에 따르면 한국은행은 2007년부터 투자하기 시작한 주식에 대해 100% 위탁 운용에서 일부 직접 운용으로 수정하기로 방침을 정하고 구체적인 실행 방안을 구상하고 있다. 한은은 주식 자산 중 절반가량은 한국투자공사(KIC)에 위탁하고 나머지는 주로 블랙록 등의 글로벌 자산운용사에 맡겨왔다. 최근에는 국내 금융산업 발전을 위해 국내 자산운용사에도 문호를 열었다. 한은이 자산을 직접 운용하기 위해 KIC를 제외한 국내외 민간 자산운용사 몫 중 일부를 회수하는 방안이 유력하다. 한은은 위탁 운용이 성과에 비해 수수료 등 비용이 높고 증시 전체의 흐름을 따르는 패시브 전략의 비중이 커지는 최근 추세와도 맞지 않다고 판단했다. 통상 위탁 운용은 액티브 전략의 효과를 극대화하기 위해 쓰는데 펀드 매니저가 개별 종목과 시점을 선정해 투자하는 액티브 전략은 전 세계적으로 힘을 잃고 있다. 특히 전체 수익률에 가장 큰 영향을 끼치는 자산군별 배분 전략을 강화하려는 의도도 내포됐다. 주식과 채권에만 투자하는 한은은 두 자산의 비중 변화가 중요한데 주식을 맡긴 상황에서는 빠른 변경이 어렵기 때문이다. 직접 운용을 통해 변동성이 커지는 미국 등 해외 주식시장에 대한 실시간 파악을 확대하는 것도 목표다. 업계 관계자는 “한은은 자산 운용의 효율성을 높이고 해외시장 정보를 직접 취득하기 위해 오랫동안 전략 변경을 논의해왔다”고 설명했다. ‘어차피 오를 미 증시인데’…비싼 수수료 대신 직접 운용 시동건 한은 약 569조 원 (4102억 달러·6월 기준)의 외환보유액의 일부를 운용하는 한국은행 외자운용원은 가장 보수적인 기관투자가다. 국가 경제의 보루인 외환보유액을 언제든 현금화 할 수 있도록 한 현금성 자산을 빼고도 약 500조 원 대부분을 유동성이 높은 채권과 주식에 투자한다. 지난해 이들 외화 유가증권에 투자해 10조 9845억 원의 수익을 거뒀다. 특히 2007년부터 투자하기 시작한 주식은 지금까지 미국 등 선진국 시장을 중심으로 블랙록·슈로더 등 글로벌 자산운용사와 국부펀드인 한국투자공사(KIC)에 전부 맡겨왔다. 2012년부터는 미래에셋·삼성·KB 등 국내 자산운용사에도 주식 자산의 일부를 위탁하고 있다. 그러나 앞으로 이들 중 일부는 한은의 거래 상대방에서 제외될 수 있다. 반면 한은이 직접 주식을 거래하려면 통로 역할을 해줄 증권사들이 새롭게 한은의 문을 두드릴 것으로 보인다. 한은은 관세 전쟁으로 변동성이 커진 증시에서 직접 운용을 통해 시장 정보를 현장에서 정확하게 파악하고 이를 통해 자산군별 운용의 효율성을 높이자는 목표를 세웠다. 전문가들은 한은이 선진국 증시 위주로 투자하는데 굳이 위탁 운용이 필요한지 의문을 갖고 있다. 선진국은 신흥국에 비해 시장에 공개된 정보가 많고 다수의 거래가 이뤄지기 때문에 특정한 운용사나 펀드매니저가 우위를 갖기 어렵다. 위탁 운용은 주로 액티브 전략을 취하는데 정보력과 전문성으로 투자 종목과 매매 타이밍을 결정해 전체 시장의 성과보다 초과 수익을 확보하는 게 목적이다. 한 기금운용 전문가는 “특정 종목을 선택하는 액티브 전략의 효과는 떨어지고 있으며 수익률에 영향을 미치는 요인의 90%는 자산군별 비중”이라고 강조했다. 이에 시장을 이기기 어려운 선진국 증시에 비싼 수수료를 내며 돈을 맡길 이유가 없다는 게 한은의 판단이다. 한은의 주 투자처인 미국 증시는 어차피 시장 전체의 상승 가능성이 높은데 이보다 더 높은 수익을 내기는 쉽지 않다. 블랙록 등 민간 운용사 중 일부 투자금 회수…개별 판단 맡긴 액티브 투자 수익률 저조 대신 한은은 직접 주식 운용에 뛰어들어 장기적으로 미국 등 선진국 증시가 성장하는 흐름을 활용하겠다는 계획이다. 운용 자산만 1156조 원인 AB자산운용에 따르면 1980년대 이후 닷컴버블이나 글로벌 금융위기로 S＆P500지수가 20%까지 떨어져도 연간으로는 플러스 수익을 냈다. 국민연금·KIC 등 다른 공적 연기금도 같은 이유로 위탁보다 직접 운용을 늘리는 추세다. 국민연금연구원의 ‘해외주식 위탁 포트폴리오의 운용 유형에 관한 연구’를 보면 1999년 1월부터 2020년 9월까지 미국 공모펀드의 월간 수익률을 비교한 결과 패시브 전략에 해당하는 상장지수펀드(ETF)에 비해 액티브 펀드의 성과가 더 높지 않았다. 이 때문에 대형 연기금 역시 위탁 운용을 줄이고 있다. 액티브 전략을 주로 사용하는 캐나다연금(CPPIB)·노르웨이국부펀드(GPFG)조차 직접 운용 비중이 더 높았다. 캘리포니아공무원연금(CalPERS)은 액티브 전략이 실패하자 아예 자산의 90%를 직접 운용하고 있다. 주식·채권 자산배분 비중 전략 강화…외환보유고 운용 효율 극대화 한은이 해외 주식을 직접 운용하려는 또 다른 이유는 외환보유액의 관리를 더욱 강화해야 하기 때문이라는 해석이 나온다. 외환보유액 중 유가증권 비중은 2021년 말 4216억 달러(약 585조 원)에서 2022년 3697억 달러(513조 원)로 내려간 뒤 올 6월 기준 3585억 달러(498조 원)로 500조 원을 밑돌고 있다. 해외 자산운용사는 대규모 자금을 리파이낸싱(자본재조정)하면서 잦은 수수료를 요구하고 있기 때문에 투자 수익을 갉아먹는 원인이 된다. 한은은 수익률을 올리기 위해 2011년 5%대 불과했던 주식 비중을 2021년부터 10%까지 끌어올렸다. 연기금 투자 수익을 결정하는 요소는 사실 개별 종목보다는 자산을 주식과 채권 가운데 어디에 얼마씩 담는가 하는 비중이다. 한은은 주식 자산을 위탁 운용하는 탓에 시장 변화에 따라 주식 자산의 비중을 변경하기가 상대적으로 어려웠다. 나아가 싱가포르투자청(GIC)을 비롯해 국민연금과 KIC는 주식과 채권의 기존 구분을 허물고 투자 비중을 수시로 변경하는 통합 포트폴리오 전략을 추진하고 있다. 한은은 주식 자산을 직접 운용하기 위해 한은 소속으로 외환보유액을 운용하는 외자운용원에 관련 조직을 확충했다. 그동안은 채권 자산에만 직접 운용 조직이 있었는데 올해 초 주식 직접 운용을 위한 부서를 신설했다. 또 한은이 운영하고 있는 뉴욕과 런던 데스크가 주식 운용 과정에서 역할이 커질 것으로 예상된다. 한은이 주식 직접 운용 비중을 어디까지 늘릴지도 관심이다. 한은은 주식 자산의 일부를 운용해온 KIC에는 당분간 위탁 운용을 이어가겠다는 입장이지만 이미 수년째 추가로 KIC에 위탁 자산을 늘리지는 않고 있다. KIC 관계자는 “KIC에 외화 자산을 맡겨온 한은과 기획재정부가 최근에는 위탁 자산을 늘리지 않기 때문에 KIC 스스로 운용 규모를 늘리기 위한 노력이 더 필요하다”고 말했다.

"대금소리로 기업부도 고통 치유…문화예술이 경영전략 돼야"

산업생활 2025.08.03 17:03:08

2025 영동세계국악엑스포 공동조직위원장, 춘향제전위원장 서울아리랑페스티벌 조직위원장, 한국예술인복지재단 이사장, 한국메세나협회 회장. 윤영달 크라운해태제과 회장이 현재 맡고 있거나 한때 역임했던 직함이다. ‘쵸코하임’ ‘죠리퐁’ ‘크라운산도’ ‘허니버터칩’ 등 달콤하고 고소한 과자를 만드는 제과 전문 그룹 회장과는 다소 거리가 멀어 보이는 이 직함들은 그가 예술에 얼마나 큰 애정을 쏟아왔는지를 보여준다. 다양한 분야의 예술을 후원하는 윤 회장이지만 그 중에서도 ‘최애’는 단연코 국악이다. 국악과 그의 첫 만남은 마치 드라마에서나 나올 것처럼 운명적이었다. 1998년 국제통화기금(IMF) 외환위기로 크라운제과가 부도를 맞자 윤 회장은 법원에 화의(법원의 중재를 받아 채권자들과 채무 변제 협정을 체결해 파산을 피하는 제도)를 신청했다. 죄인의 심정으로 북한산에 올라 어느 바위에서 마음을 추스르고 있을 때 어디선가 구슬프면서도 청아한 대금 가락이 들려왔다. 그 순간 놀랍게도 좌절과 분노로 가득 찼던 그의 마음이 서서히 가라앉기 시작했다. 소위 요즘 아이돌 팬들이 말하는 ‘덕통사고(교통사고처럼 갑작스럽게 마니아가 되는 것)’였다. 1일 경기도 양주의 크라운해태 아트밸리에서 서울경제신문과 만난 윤 회장은 “크라운제과 부도 위기 당시 대금 소리로 치유를 경험한 뒤 국악에 관심을 가지기 시작했다”며 “이후 국악이 얼마나 아름다운 음악인지, 또 국악의 현실이 얼마나 어려운지를 알게 됐고 그때부터 크라운해태제과의 고객과 국민들이 국악에 관심을 갖고 즐길 수 있도록 지원해왔다”고 말했다. ‘국악 덕후’ 윤 회장은 다음 달 10일부터 한 달간 충북 영동군에서 열리는 ‘2025 영동세계국악엑스포’ 공동조직위원장을 맡아 홍보에도 적극적으로 나서고 있다. 국악엑스포에 앞서 6월 일본에서 열린 ‘오사카엑스포’를 찾아 국악 공연을 펼친 것이 대표적이다. 이 무대에는 크라운해태제과 임직원들과 서울예대 학생들 등 총 130명이 올라 이틀간 총 네 차례의 ‘오사카엑스포 크라운해태 한음회 공연’을 펼쳤다. 현재 크라운해태는 사내에서 약 200명의 직원이 △민요 △사물놀이 △판소리 △가곡 △팔일무(의식 무용) 등 5개의 국악 동아리에서 활동하고 있는데 해당 동아리 직원들이 직접 공연에 나선 것이다. 윤 회장은 “세계 최초로 전통음악을 주제로 엑스포를 개최하는 만큼 이는 한국 전통음악의 아름다움을 전 세계에 알릴 소중한 기회라고 생각했다”며 “이 기회를 더욱 살리고 현실적으로 쉽지 않은 해외에서의 홍보를 위해 오사카엑스포 국악 공연을 추진했다”고 설명했다. 윤 회장은 국악을 단순히 기업이 문화 예술을 지원하는 사회 공헌 활동의 대상으로 보지 않는다. 그는 국악과 같은 문화 예술이 기업의 핵심 경영 전략이 돼야 한다고 강조했다. 그는 “비슷한 제품이 경쟁하는 시장에서 고객은 예술적 감성이 담긴 제품을 원하는 만큼 예술을 경영의 한 축으로 삼아야 미래 발전을 도모할 수 있는 시대”라며 “예술적 안목을 키워야 좋은 신제품이 나오고 고객의 행복을 위한 마케팅으로 예술을 활용할 때 기업 발전도 가능하다고 확신한다”고 힘줘 말했다. 이어 “한국 기업의 기술력은 이미 세계 최고 수준이라 변별력이 크지 않은 만큼 모든 기업과 직원들이 예술적 감성을 갖춰야 경쟁력을 가질 수 있다”며 “제품을 예술적으로 만들기 위해 직원들 또한 예술가가 돼야 하는데 즐기는 수준을 넘어설 때 예술을 통한 창조적 아이디어를 발현할 수 있다"고 덧붙였다. 실제로 윤 회장은 예술을 제품에 반영해왔다. 대표적인 사례가 ‘오예스’와 ‘쿠크다스’다. 그는 아무런 무늬가 없어 다소 밋밋했던 쿠크다스에 물결 문양을 추가했고 오예스 포장지에는 고(故) 심영보 작가의 장미꽃 작품을 그려 넣었는데 실제로 매출이 급증하는 효과를 냈다. 윤 회장은 “쿠크다스에 입혀진 물결 문양이 굉장히 단순해 보이지만 모양과 그 두께를 조금씩 달리하는 등 수많은 수정 작업을 거친 결과물”이라며 “아주 작은 디테일이 소비자의 마음을 어떻게 움직일 수 있는지를 보여주는 사례”라고 설명했다. ‘음악 발효’도 예술을 반영한 사례다. 크라운해태는 ‘맛동산’과 ‘아이비’의 반죽 발효 과정에 각각 국악 22시간과 클래식 음악 80시간을 들려주는 음악 발효 공정을 적용하고 있다. 그는 “음악이 주는 미세한 진동이 미생물의 활동성에 큰 영향을 미치는 효과가 있다”며 “미생물의 효모 작용이 활발해져 겉은 바삭하고 속은 부드러운, 씹을수록 더 고소한 과자가 만들어진다”고 말했다. 윤 회장은 이미 오래전부터 국악을 후원해왔다. 2007년 민간기업 최초로 국악 관현악단인 '락음국악단'을 창단했으며 스스로 직접 리더를 맡기도 했다. 2010년부터는 국내 최정상급 국악 명인으로 구성된 ‘양주풍류악회’의 공연을 개최해왔다. 양주풍류악회는 올 6월 108회째 공연을 열 정도로 활발하게 진행되고 있다. 이 밖에 ‘창신제’와 ‘크라운해태 한음회’ ‘대보름명인전’ 등 다양한 국악 공연도 꾸준히 개최하고 있다. 윤 회장은 “국악인이 많지만 대중들을 만날 수 있는 기회가 적어 발전이 어렵다고 생각했다"며 “특히 국악은 화면으로 보는 것보다 직접 공연장에서 공연을 보고 느껴야 그 진가를 제대로 알 수 있는 만큼 이 같은 기회를 확대하려는 것”이라고 밝혔다. 윤 회장은 국악의 보전 필요성을 강조했다. 그는 “국악은 우리가 ‘본류’이기 때문에 잘 지키기만 하면 저절로 세계 톱의 지위에 오를 수 있는 만큼 보전이 그 무엇보다도 중요하다"며 “젊은이들이 지금은 국악을 즐기지 않지만 우리의 DNA에 국악이 존재하는 만큼 세계인이 와서 즐길 수 있도록 우리의 자랑스러운 문화유산으로 계승하고 발전시켜야 한다”고 말했다. 전통음악은 그 자체로 의미가 있는 만큼 우열을 가리는 것을 지양할 것도 주문했다. 그는 “그 나라의 고유한 특성과 특유의 정서를 반영한 것이 바로 전통음악"이라며 "모든 음악은 좋은지 나쁜지의 문제가 아니라 단지 다른 것일 뿐이고 한 나라의 전통음악은 그 나라 사람에게 가장 잘 맞는 옷과 같은 것”이라고 덧붙였다. 윤 회장은 어린 시절부터 국악을 자연스럽게 접할 수 있도록 초등학생 교육 과정에 국악을 담는 일에도 앞장서고 있다. 서양 음악 위주로 구성된 초등학교 음악 교과서에 국악이 포함되도록 국악계 인사들과 함께 관련 교육기관 등을 설득하는 작업을 벌인 것이다. 이 같은 활동에 교육계가 마침내 응답하면서 2015년 교육과정에 국악 관련 내용 의무 편성이 결정됐고 2017년 관련 내용이 담긴 음악 교과서 8종이 출간되는 결실을 보였다. 미래 국악인 양성에도 힘쓰고 있다. 국악 영재들을 선발해 공연의 기회를 제공하는 ‘영재한음(국악)회’가 대표적이다. 2015년부터 크라운해태가 개최하기 시작한 영재한음회는 이미 240회 이상의 공연이 진행됐다. 윤 회장은 “어릴 때부터 국악에 익숙해지는 것이 중요하다고 생각해 초등학교 교육과정에 국악을 편성하도록 힘써왔다”며 “특히 국악 인재들이 큰 무대에 설 기회를 제공하는 것이 필수적이라고 생각해 공연을 열고 있다”고 설명했다. 윤 회장은 매주 일요일 서울남산국악당에서 열리는 이 공연을 놓치지 않고 직접 관람할 정도로 애정을 쏟고 있다. 여기서 더 나아가 현재 그는 학생들이 국악의 장단을 자연스럽게 터득하는 데 도움을 주는 ‘장단기’를 개발하고 있다. 장단기는 리듬게임의 원리를 적용한 게임기로 국악 장단에 맞춰 기계의 버튼을 터치함으로써 ‘굿거리장단’ 등을 쉽게 익히게 한다. 출시 후 수정을 거듭하면서 현재 4버전까지 개발됐는데 남산국악당에 설치돼 방문객들이 자유롭게 체험할 수 있다. 윤 회장은 “4버전보다 기능을 더 업그레이드한 5버전의 개발이 거의 완료돼 영동국제엑스포 행사장에 내놓을 예정”이라며 “전국 초등학교에 최소 1대의 장단기를 보급하는 것을 추진할 것”이라고 말했다. He is… △1945년 경기 이천 △서울고, 연세대 물리학과, 고려대 경영대학원, 국제산업디자인대학원, KAIST 지식경영최고경영자 과정 △1971년 크라운제과 이사 △1995년 크라운제과 대표이사 △2003년 석탑산업훈장 수훈 △2005년 크라운해태제과 회장 △2011년 제81회 춘향제전위원장, 제20회 몽블랑 문화예술 후원자상 수상 △2013년 한국메세나대회 문화공헌상 수상 △2014~2016년 서울아리랑페스티벌 조직위원장 △2015년 서울 오픈아트페어 조직위원장 △2016년 한국메세나대회 메세나인상 수상 △2018~2021년 한국예술인복지재단 이사장 △2024년 한국메세나협회 회장 △2025년 영동세계국악엑스포 공동조직위원장