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매파 연준에 얼어붙는 투심…8월 고용에 주목하라

국제 경제·마켓 2022.08.29 06:41:45

한 주 내내 파월의 잭슨홀 연설을 기다리며 긴장하던 시장은 결국 맥을 추지 못했습니다. 주간 기준 S＆P 500은 주간 4% 하락했습니다. 기술 중심의 나스닥 은 금요일 3.9%, 주간 4.4% 하락해 타격이 더 컸습니다. 다우존스 지수는 다우존스는 금요일 하루만 1000포인트가 빠졌습니다. 이견의 여지가 없는 매파적 발언이었습니다. 제롬 파월 연방준비제도(Fed·연준) 총재의 지난 26일(현지 시간) 잭슨홀 경제심포지엄(잭슨홀 미팅)의 발언은 그동안 연준이 긴축 기조를 완화로 전환 할 것이라는 시장의 기대를 정면 반박하는 내용으로 채워졌습니다. 주간 하락치의 대부분은 파월 의장의 연설이 있던 26일 금요일 떨어진 영향이었습니다. 연설 하루전인 25일 목요일 '의외로 비둘기 메시지가 나올 수 있다'는 전망이 퍼지면서 반짝 상승했지만 그때 뿐이었습니다. 지난 주 증시의 움직임은 사실상 파월 의장의 입이 결정했다고 해도 과언이 아닙니다. 파월 의장이 이날 연설에서 핵심적으로 전달하려 했던 내용은 하나입니다. 바로 "연준의 기조전환은 없다" 입니다. 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 이후 시장에는 연준이 금리를 낮추기 시작할 것이라는 기대가 팽배했는데요, 시장의 낙관론은 크게 △금리 정점은 3.5% 수준이 될 것(현행 2.25~2.5%) △연내 또는 연초가 정점. 이 두가지 내용이 주축이었습니다. 또 낙관론의 근거는 2분기 연속 마이너스에 빠진 성장률과 7월 들어 한풀 꺾인 물가 상승률이었습니다. 파월은 이같은 낙관론의 구성 요소를 하나하나 반박했습니다. 우선 7월 소비자물가지수가 8.5%로 전월(9.1%)는 물론 예상치보다 낮았다는 점에 대한 의미 부여를 일축했습니다. 파월 의장은 “한 달치의 하락은 인플레이션이 하락세에 있다는 확신을 갖기 위해 확인해야 하는 수준에 한참 부족하다”고 분명히했습니다. 경기 침체와 관련해서는 "지난해 코로나19에서 리오프닝(reopening) 했던 당시와 비교하면 확실히 미국 경제는 둔화하고 있다"면서도 "최근 데이터는 좋은 수치와 나쁜 수치가 혼재돼 있지만 나의 시각으로는 우리 경제의 근본적인 추세가 튼튼한 상황”이라며 침체론에 선을 그었습니다. 기조 전환을 할 이유는 없다고 못 박은 반면 계속 긴축을 해야할 이유와 의지는 반복해서 밝혔습니다. 대표적인 발언으로는 “제약적인 통화정책을 한동안 유지해야 할 것”이라며 “역사의 기록은 통화정책을 성급히 완화하지 말라고 강력히 경고한다”는 부분입니다. 이른 시일 내 기조 전환은 없다고 못을 박았습니다. 7월 FOMC에서 시장의 오해를 샀던 자신의 발언에 대한 적극적인 해명도 있었습니다. 바로 중립금리 관련 발언인데요, 중립금리는 경기를 부양하지도 위축시키지도 않는 수준의 금리를 말합니다. 파월 의장은 지난 7월 FOMC 기자회견에서 "우리는 신속하게 중립금리 범위로 올라왔다. 나는 우리가 그렇게 했다고 생각한다"라고 말한 바 있는데요, 이 발언은 시장으로 하여금 연준이 조만간 금리 인상을 중단할 수도 있겠다고 생각하도록 계기를 제공한 대목 중 하나입니다. 파월 의장은 잭슨홀 연설에서 지난 실수를 만회하고 나섰습니다. 파월 의장은 이날 연설에서 "가장 최근 7월 회의에서 FOMC는 기준금리 목표 범위를 2.25~2.5 퍼센트로 올렸다. 이는 경제전망요약(SEP)에서 기준금리가 장기적으로 놓일 것으로 전망한 그 범위다"라고 말했습니다. 일단 현재의 중립금리가 현시점에 적합한 단기 중립금리가 아니라 장기적인 중립금리라고 명확히 했습니다. 즉 경제 성장이 안정적이고 물가도 2% 정도 수준에서 안정될 때 쯤에 중립금리라는 것입니다. 7월 FOMC 회의록에서도 연준 내부 인사들이 현재 기준 금리가 단기적으로는 여전히 중립금리 아래에 있다는 의견을 냈다는 기록이 있는데요, 파월도 이날 단기적으로는 여전히 중립금리 아래에 있다는 의견을 표명한 셈입니다. 파월 의장은 이 뿐 아니라 장기 중립금리 전망 자체도 올릴 수 있다고 했습니다. 그는 "인플레이션은 2%를 훨씬 초과하고 있고 노동시장은 극도로 빡빡한(tight) 현 상황에서 장기 중립 금리 수준은 이 자리에서 중단되거나 잠시 멈추지 않을 것이다"라고 했습니다. 이는 3.5%를 전후해 금리 인상을 멈출 것이라는 시장 전망에 대한 반박이기도 합니다. 파월 의장은 이와 관련해 "FOMC 위원들의 최신 기준 금리 중간치는 6월 경제전망요약(SEP)에서 4% 살짝 아래라고 나온다"며 "9월 회의에서 위원들은 각자의 전망을 업데이트 할 것"이라며 인상 가능성을 시사하는 발언을 했습니다. 이 부분은 이번 잭슨홀에 참가한 각 지역 연방 준비은행 총재들도 제법 뚜렷하게 목표 금리를 올려야 한다는 발언을 내놨습니다. ＜에스더 조지 캔자스시티 총재＞ “더 올릴 여지가 많다. 기준금리는 4%를 넘을 수 있다" ＜제임스 불러드 세인트루이스 연은 총재＞ “연내 금리 3.75~4.00% 돼야. " ＜래피엘 보스틱 애틀랜타 연은 총재＞ “중립금리는 3%에 가깝다. 연말까지 3.5~3.75% 희망" 지난 주 나온 미국 2분기 국내총생산(GDP) 잠정치도 개선돼 파월 의장과 연은 총재들의 발언 내용에 힘을 실어주고 있습니다. 일단 2분기 GDP 잠정치는 -0.6%로 속보치 -0.9%에서 개선됐습니다. 개선폭이 0.3%포인트로 상대적으로 크다는 평가가 나오고 있습니다. 세부 내역을 보면 특히 미국 GDP의 3분의 2 이상을 차지하는 개인소비지출이 기존 0.7% 기여했다가 잠정치에는 0.99%로 기여 비중이 커져습니다. 2분기 경제에 발목을 잡았던 민간 재고 투자도 -2.01%에서 -1.83%로 마이너스 폭을 줄였습니다. 생각했던것보다 물건이 팔렸고 기업들이 이에 재고를 사놓는데 돈을 썼다는 의미입니다. 인플레이션도 하락 추세를 이어갔습니다. 연준이 전통적으로 선호하는 데이터인 개인소비지출(PCE) 7월 지표는 전년 대비 6.3%으로 6월 6.8%에서 하락했습니다. 변동성이 큰 연료와 식품을 제외한 근원(core) PCE도 4.6%로 6월 4.8%보다 떨어졌습니다. 파월 의장이 한 두달의 물가 지표 완화로는 증거가 될 수 없다고 한 만큼 시장에 큰 영향은 미치지 못했습니다만, 방향이 뒤집히지 않았다는 점에서 상황의 개선을 계속 기대할 수 있는 대목입니다. 이번 주도 연준의 정책 판단에 중요한 근거가 되는 데이터가 발표됩니다. 바로 2일 오전 8시30분(한국시간 오후 9시30분) 공개되는 미국 8월 고용보고서입니다. 지난 주가 사실상 잭슨홀에 시장의 모든 초점이 맞춰졌다면, 이번 주는 바로 고용보고서가 메인 이벤트 격입니다. 뱅크 오브 아메리카의 수석 미국 이코노미스트인 마이클 가펜은 "9월 2일 고용 데이터와 13일 소비자 물가 지수가 연준이 21일 FOMC에서 금리를 얼마나 올릴 것인지 결정할 때 고려할 가장 중요한 데이터 포인트"이라며 "고용 보고서가 예상대로 나온다면 9월 금리 인상폭은 50bp와 75bp 사이의 동전 던지기가 될 것"이라고 말했습니다. 이는 반대로 말해면 예상보다 더 고용시장이 타이트하게 나온다면 75bp 쪽으로 기울게 된다는 의미입니다. 그러면 예상치가 중요한데요, 블룸버그에 따르면 일단 실업률은 3.5%로 7월과 동일할 것으로 나옵니다. 경제활동 참가율도 전월 62.1%에서 62.2%로 소폭 개선을 전망하고 있습니다. 팬데믹 당시 60.2% 까지 떨어진것이 아직 코로나 이전 수준(63.4%)을 회복하지 못하고 있습니다.시간당 평균 임금은 전월 대비 0.4%올라 7월의 상승률 0.5%보다 소폭 낮아질 것으로 보고 있습니다. 가장 큰폭의 개선이 전망되는 곳이 비농업부문 고용자수 변동인데요, 7월에 25만개 안팎이 늘어 날것으로 전망됐지만 뚜껑을 열어보니 52만8000개가 증가해 시장이 깜짝 놀랐던 바가 있습니다. 8월에는 30만개로 전망 됩니다. 고용 관련 참고하실만한 사항은 지난주 미국 브루킹스 연구소에서 나온 보고서가 있는데요, 미국 시장에서 지금 일손 부족이 '롱코비드' 때문이라는 분석입니다. 현재 미국은 실업률의 경우 코비드 이전 수준을 회복했지만 경제활동참가율은 아직 회복하지 못햇습니다. 캔자스시티 연준은 팬데믹 이후 200만명의 근로자가 여전히 복귀 하지 않고 있다고 했는데요, 브루킹스 연구소 연구에 따르면 롱코비드를 겪은 미국인은 1630만명이며 이 중 롱코비드 증세가 심해 일을 못하게 된 인력이 200~400만명으로 추산했습니다. 그러면서 캔자스 시티의 이탈 인력 수치(200만명)과 거의 일치한다고 주장했지요. 만약 이같은 연구가 사실이라면, 시간이 다소 걸리더라도 코로나가 잦아들수록 롱코비드에서 회복하는 인력도 늘어나 노동시장으로 복귀할 수 있다는 해석이 가능합니다. 이번주도 연준의 매파 발언의 여파와 주 후반 고용보고서를 기다리는 긴장감이 더해져 변동성이 클 수 있다는 전망이 나옵니다. 침체의 우려 보다 고용과 인플레이션에 대한 집중도가 점점 커지는 모습입니다. 나머지 일정은 아래와 같이 정리했습니다. 주간 이벤트 ＜29일 월요일＞ ◇실적 ◇지표 및 연설 오후 2:15(한국시간 30일 새벽 3시 14분) 라엘 브레이너드 연준 부의장 연설 ＜30일 화요일＞ ◇실적 베스트바이, 바이두, 뱅크오브몬트리올, 휴렛팩커드, 차지포인트 ◇지표 및 연설 오전 8시(한국시간 오후 9시) 톰 바킨 리치먼드 연은 총재 연설 오전 10시(한국시간 오후 11시) 8월 컨퍼런스보드 소비자기대지수(이전치 95.7, 전망치 97.7) 오전 11시(한국시간 31일 자정) 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재 연설 ＜31일 수요일＞ ◇실적 브라운 포먼, 익스프레스, 디자이너브랜드, 베라 브래들리, 퓨어스토리지 ◇지표 및 연설 오전 8시(한국시간 오후 9시) 로레타 메스터 클리블랜드 연준 총재 연설 오전 9시 45분(한국시간 오후 10시45분) 마켓뉴스인터내셔널(MNI) 시카고 PMI(이전치 52.1, 전망치 52.5) 오후 6시(한국시간 1일 오전 7시) 로리 로건 댈러스 연은 총재 연설 오후 6시 30분((한국시간 1일 오전 7시30분) 라파엘 보스틱 애틀랜타 연준 총재 연설 ＜1일 목요일＞ ◇실적 호브나니안, 호벨푸드, 캠벨 수프, 시에나, 브로드컴, 페이져듀티, 웨이보, 올리스 바게인 아울렛 ◇지표 및 연설 오전 8시30분(한국시간 오후 9시30분) 신규실업수당청구(이전치 24만3000, 전망치 24만9000) 오전 9시45분(한국시간 오후 10시45분) S＆P글로벌 미국 제조업 PMI(전망치 51.3) 오전 10시(한국시간 오후 11시) 8월 ISM 제조업 지수(이전치 52.8, 전망치 52.0) 오후 3시 30분(한국시간 2일 오전 4시30분) 라파엘 보스틱 애틀랜타 연준 연설 ＜2일 금요일＞ ◇지표 및 연설 오전 8시 30분(한국시간 오후 9시30분) 8월 고용보고서

"금리 낮출 가능성 없다"… 커지는 영끌러 곡소리 [서지혜의 SML]

산업 바이오 2022.08.29 06:00:00

한주간 주요 뉴스를 깊고 집요하게 파고드는 서울경제머니라이브(SML)의 서지혜입니다. 이번주 SM에서 파고들 뉴스는 한국은행의 기준금리 인상과 치솟는 물가 여파입니다. 라면값까지 오르고 있는 요즘, 기준금리 인상이 언제까지 계속될지 지난 이창용 총재의 발언을 분석하며 알아봅니다. 뉴스 맛보기 요약 1.한국은행이 기준금리를 0.25%포인트 인상했다 2.미국의 추가 자이언트스텝(0.75%포인트 인상) 가능성이 높아졌다. 3.물가가 치솟고 있지만 국내에서 당분간 금리인하의 가능성은 없다 한국은행이 기준금리를 0.25% 포인트(p) 인상하면서 변동형 금리로 대출을 받은 영끌족들의 우려가 커지고 있습니다. 특히 국내 주요 예금은행의 가계대출 이용자 4명 중 3명이 금리 인상의 영향을 받는 것으로 나타나 금리 인상이 거듭될수록 대출 이자에 대한 부담은 눈덩이처럼 불어날 것으로 보입니다. 상황이 이렇지만 최근 제롬 파월 미국연방준비제도(연준) 역시 큰 폭의 금리 인상이 이뤄질 수 있다고 발언해 국내에서도 금리인상 기조는 한동안 이어질 전망입니다. 28일 한국은행에 따르면 올해 2분기 말 기준 예금은행에서 가계 대출을 받은 이용자 중 78%가 변동금리 대출을 이용 중인 것으로 나타났습니다. 이는 전체 1757조9000억원(카드사용액 포함시 1869조4000억원) 규모로 전체 4명 중 3명이 금리 변동 시 영향을 받는다는 의미입니다. 지난 25일 한국은행이 기준금리는 0.25%포인트만큼 인상 했는데요. 해당 인상 폭만큼 은행의 대출금리가 오른다면 연간 이자부담이 1757조9000억원이 되는 셈이죠. 대출자 1인당으로는 약 16만 원 수준입니다. 2014년 3월 이후 8년 3개월 만에 가장 높은 수준입니다. 서민 살리려 푼 현금 보따리…물가 잡으려 꺼낸 ‘금리 칼’ 한국은행이 기준금리를 올린 이유는 치솟는 물가 때문입니다. 한국은행이 내놓은 올해 소비자물가 상승률 예상치는 5.2% 1998년 이후 24년 만에 최고치입니다. 끝을 모르고 치솟는 물가는 실제로 우리의 주머니를 얇게 만듭니다. 가까운 예를 들어볼까요. 최근 농심은 9월 15일부터 라면 가격을 평균 11.3% 인상한다고 밝혔습니다.신라면, 너구리 등 주요 라면 가격이 약 10% 안팎으로 오릅니다. 지난해 8월에 이어 1년 만에 또 다시 인상한 셈입니다. 신세계푸드가 운영하는 버거 프랜차이즈 노브랜드 버거 역시 지난 18일부터 약 40개 메뉴의 판매 가격을 5.5% 인상하기로 한 바 있죠. 그뿐인가요 올해만 해도 스타벅스, 커피빈 등 각종 커피 브랜드와 피자 등 주요 먹거리 브랜드가 일제히 가격을 올렸습니다. 기업들이 먹거리 가격을 올리는 이유는 원재료 가격 상승 때문이죠. 러시아와 우크라이나 간 전쟁, 코로나19로 인한 상하이 봉쇄 여파로 상반기에 공급 차질이 빚어졌고, 당시 계약된 물량이 영향을 크게 미치는 상황입니다. 물가가 오른다는 건 시중에 돈이 많다는 뜻입니다. 이를 ‘인플레이션’이라고 하죠. 2020년 코로나19가 전 세계를 강타한 이후 한국 뿐 아니라 전세계 많은 국가들은 ‘초저금리’ 정책을 펼쳤습니다. 미국은 제로금리, 한국은 0.5% 금리를 유지했죠. 금리가 낮아지면 사람들은 쉽게 돈을 빌릴 수 있습니다. 대출이 쉬워지죠. 그 결과 시중에 돈이 많아지고 현금의 가치는 하락하고 상대적으로 물가가 오릅니다. 지금과 같은 물가 상승의 배경에는 코로나19와 초저금리 시대 영향이 큰 셈입니다. 국내 기준금리 끌어올리는 또 다른 축, ‘연준’ 결국 세계는 부랴부랴 기준금리를 올리고 있습니다. 한국의 경우 지난해 8월 0.5%였던 기준금리를 0.25% 포인트 올리는 것을 시작으로 총 6회 기준금리를 인상했고, 현재 기준금리는 2.5%입니다. 물가 상승을 감안 했다지만 지나치게 빠른 속도입니다. 한국이 기준금리를 올리는 데는 두 가지 이유가 있습니다. 첫 번째 이유는 앞서 언급한 물가고, 두 번째는 미국의 금리인상입니다. 미국은 한국보다 더 강력하게 금리 인상 정책을 펼치는 중입니다. 제롬파월 미국 연방준비제도(연준) 의장은 지난 26일(현지시간) 미국 와이오밍주 잭슨홀에서 열린 경제정책 심포지엄(잭슨홀 미팅)에서 “또 한 번 이례적으로 큰 폭의 금리 인상이 적절할 수 있다”고 언급했습니다. 이미 6~7월에 두 달 연속 0.75%포인트 인상, 자이언트 스텝을 밟았는데 다음 달에 또 자이언트 스텝에 나설 수 있다는 해석이 가능합니다. 파월 의장은 특히 “멈추거나 쉬어갈 지점이 아니다, 물가 안정 없이는 경제가 제대로 작동하지 않을 것이고 물가상승률을 2% 목표치로 되돌리는데 초집중하고 있다”라고 말하기도 했죠. 물가를 낮추기 위해 물러설 생각이 없다는 의지를 강력하게 표명한 셈입니다. 예상대로 9월 연준이 자이언트 스텝을 결정하면 미국의 기준금리는 3~3.25%로 한국(2.5%)보다 0.75% 포인트 높아집니다. 달러는 전세계의 기축통화입니다. 투자자들은 수익률을 좇기 때문에 미국의 기준금리가 한국에 비해 크게 높으면 국내의 외국인 투자자금은 빠져나갈 수밖에 없습니다. 원화 가치도 떨어질 수 있죠. 원화 가치가 떨어지면 환율이 급등해 수입 제품의 원화 환산 가격이 비싸지겠죠. 물가를 잡기 위해 금리를 인상하고 있는데 상황을 더 나쁘게 만들 수 있다는 의미입니다. 이런 공식이 필수적인 건 아니지만 금리 격차가 벌어지면 벌어질수록 자금 유출의 압박은 더욱 커질 것입니다. 이창용 한국은행 총재 역시 지난 25일 기준금리 인상 직후 기자간담회에서 “9월 미국이 금리를 올리면 더 크게 역전될 텐데, 그것이 환율 상승 압력이 되고 자본유출을 더 촉진하지 않겠느냐는 우려에 대해 충분히 이해한다”고 답한 바 있죠. 또 “다만 역사적으로 격차가 1%포인트 정도로 커진 적이 있는데, 격차가 너무 커지지 않도록 부정적 영향을 계속 모니터링해야 한다고 생각한다”며 경계심을 드러냈습니다. 금리인하 가능성 차단한 이창용…"투자자들 손실 감수해야" 결국 미국에 맞춰 한국 역시 금리를 인상할 수밖에 없습니다. 이창용 총재가 언급한 금리를 인상해야하는 두 가지 요인, 물가와 미국 기준금리 중 어느 것 하나 멈출 생각이 없어보이기 때문이죠. 한은은 수정경제전망을 발표하면서 현재 4.5%인 연간 소비자물가 상승률을 5.2%로 높였습니다. 기대인플레이션율도 4%대로 여전히 높은 상황입니다. 여기에 미국이 0.75%포인트, 혹은 0.5%포인트의 기준금리 인상을 단행한다면 한국은행도 어찌할 방도가 없는 게 사실입니다. 금리인상의 부정적 영향은 경기침체입니다. 서두에 언급했듯 가계 대출 이자 부담의 증가는 자연스럽게 소비 감소로 이어질 것입니다. 또 원·달러 환율 상승은 수입 비용을 늘려 물가를 더 높이 끌어올릴 수도 있습니다. 자연스럽게 성장에 대한 기대치는 낮아지는 상황입니다. 한국은행은 올해 성장률 전망치를 2.7%에서 2.6%로 낮췄습니다. 내년 전망치 역시 2.4%에서 2.1%로 하향 조정했고요. 경기 불황을 감수하고서라도 물가를 잡아야 한다는 강력한 의지를 보여준 것이죠, 국내 기준금리 인상은 올해 말, 혹은 내년까지도 이어질 것으로 보입니다. 이번 한국은행의 기준금리 인상 0.25% 포인트는 시장 예상치에 부합했지만 이창용 총재이 발언은 다소 강경했습니다. 우선 “물가가 정점을 지나더라도 내년까지는 5%대를 유지할 가능성이 커서 물가를 중점에 둔 정책 기조에 변화가 없다”라고 말한 부분인데요. 소비자 물가 정점이 예상보다 앞당겨 지더라도 기준금리 인상 기조는 이어가겠다는 의지로 풀이됩니다. 나아가 “연말 이후론 금리를 인상하지 않을 것이라 예상하고 투자한 사람들은 자기 책임 하에 손실이든 이익이든 모두 감수해야 할 것”이라는 발언도 나왔습니다. 내년에 금리가 낮아질 것이란 기대 자체를 차단한 셈이죠. 이 총재는 “당분간 5% 이상 높은 수준이 유지되면 상단으로 가면서 물가 오름세를 꺾을 필요가 있다”고 설명했습니다. 이제 선택은 투자자들의 몫이 되었습니다. 고공행진을 하는 물가 덕분에 주머니 사정은 녹록치 않고, 대출 이자 부담은 더욱 커질 것으로 보입니다. 아마도 더 이상 무리는 하지 않는 게 좋겠죠. 통화정책이 경기침체까지 감수한다고 하니 말입니다. 공동락 대신증권 연구원은 “올해 4분기까지 남은 두 차례 금통위에서 매번 기준금리가 25bp씩 인상될 것이란 전망을 유지하며 2022년 연말 기준금리가 3%가 될 것으로 예상한다”며 “시중 금리는 단기적으로 추가 상승의 여지가 크다”고 말했습니다.