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금융당국이 만기 3개월 이하 단기 주가연계증권(ELS)과 파생결합증권(DLS) 발행을 제한하면서 올해 초부터 급속히 팽창하던 시장 위축이 불가피할 것으로 보인다. 하지만 투자리스크 완화로 투자자보호 측면에서는 긍정적이라는 목소리가 나오고 있다.
6일 한국예탁결제원에 따르면 올해 1월 2조7,665억원 수준에 머물던 ELS 발행량은 5월 5조904억원으로 최고치에 달한 뒤 8월에도 3조원 수준으로 발행되는등 인기를 이어가고 있다. DLS도 원자재, 금리, 환율 등 다양한 기초자산으로 설계돼 투자 매력이 부각되며 1월 1조2,900억원에서 지난달에는 2조7,635억원으로 증가했다.
특히 대규모 자금을 굴리는 기관투자자들이나 개인 큰 손들은 단기간에 약정된 수익률을 지급하는 단기 ELS나 DLS에 앞다퉈 몰려들었다. 실제로 올해 발행된 ELS ㆍDLS 물량 중 20%가 만기가 3개월도 안되는 단기 상품들이다. 하지만 금융당국이 과열양상으로 치닫는 ELS 시장을 식히기 위해 규제의 칼을 빼들면서 관련 시장 축소는 불가해지게 됐다.
전균 삼성증권 연구원은 “단기 ELS와 DLS는 사실상 고정금리 수준의 쿠폰(수익률)을 지급해 기관 투자자들의 자금을 끌어모으며 발행사인 증권사의 시장 점유율을 높이는 데 크게 기여했다”며 “하지만 3개월 미만 상품이 앞으로 발행되지 못할 경우 ELS시장 규모가 축소될 것으로 보인다”고 말했다.
이중호 동양증권 연구원도 “최근 ELS 상품은 3년만기로 주로 설계되는 등 만기가 늘어나는 추세이기 하지만 여전히 단기 ELS 발행량이 차지하는 비중을 무시하지 못한다”며 “이번 조치로 ELS 시장은 물론 아직까지 주로 1년 미만 단기로 설계되는 DLS 시장 위축이 불가피하다”고 분석했다.
여기에 금융당국이 밝힌 데로 증권사 자기자본의 일정 비율 이하로 ELSㆍDLS 발행분량을 제한할 경우 시장은 더욱 축소될 수 밖에 없다.
김용범 금융위원회 자본시장국장은 “ELS와 DLS는 법적으로 무보증 회사채와 동일해 발행사인 증권사의 신용위험에 그대로 노출될 위험이 있다”며 “증권사 자본건전성이 악화될 경우 투자자들이 손해를 볼 위험이 있어 일정 부분 제제가 필요하다”고 말했다.
금융당국이 ELS 투자자 보호조치를 강화한 것은 어느 정도 긍정적으로 평가할 만하는 지적이다. 그동안 ELS와 DLS로 지나친 쏠림 현상이 두드러졌는데 그에 부응하는 투자자 보호조치는 미흡하다는 평가가 지배적이었기 때문이다.
특히 이번 제도개선 방안에 따라 ▦ELS운용자산과 증권사 고유계정 자산을 전산시스템을 통해 별도로 관리하도록 한 점 ▦ ELS 투자자 자산을 제 3의 별도 신탁기관에 예치하도록 검토하고 있는 점도 좋은 평가를 받고 있다. 현재 금융당국은 ELSㆍDLS 제도개선을 위한 연구용역을 외부 기관에 발주한 상태이며 오는 10월 최종 내용을 공개할 예정이다.
전 연구원은 “그 동안 금융당국이 ELS나 DLS가 단기 상품화가 되는 것을 우려해 왔다”며 “이번 조치로 ELSㆍDLS시장 규모가 다소 위축될 수는 있겠지만 투자리스크가 완화되고 자 보호가 강화되는 계기를 마련할 수 있을 것”이라고 말했다.
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