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“은행위기 생각보다 오래갈 수 있어”…“연준, 상업용 부동산 모니터링” [김영필의 3분 월스트리트]

증권 해외증시 2023.03.31 06:48:00

30일(현지 시간) 미국 뉴욕증시의 주요 지수는 은행 위기가 지나간 것 아니냐는 인식이 월가에 더 퍼지면서 상승 마감했습니다. 어제 기준 불마켓(전저점 대비 20% 상승)에 진입한 나스닥이 0.73% 오른 것을 비롯해 스탠더드앤드푸어스(S＆P)500과 다우존스산업평균지수가 각각 0.57%, 0.43% 뛰었는데요. 연방준비제도(Fed·연준) 인사들의 긴축 발언에 상승폭이 일부 줄기도 했습니다. 이날 10년 만기 미 국채금리는 오전 일찍 하락했다가 한때 연 3.59% 선까지 상승했고, 2년 물은 4.183%까지 치솟았는데요. 비트코인은 한때 개당 2만9100달러를 넘기도 했죠. 실업수당청구 건수는 약간 둔화했으나 여전히 강함을 보여줬습니다. 미국의 지난해 4분기 국내총생산(GDP) 확정치는 다소 떨어진 반면 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수는 올랐습니다. 독일도 3월 소비자물가지수가 예상보다 0.3%포인트(p) 높은 7.8%로 나왔는데요. 유럽 증권시장감독청(ESMA)은 크레디트디폴트스왑(CDS) 시장에 대한 조사를 시작했다고 밝혔습니다. 오늘은 미국의 은행 위기가 끝났는지에 대한 논쟁을 집중적으로 살펴보고 전미실물경제협회(NABE) 연례 총회, 증시 전망 등을 전해드리겠습니다. “美 은행 위기에 있지 않아 해결 가능해 금리인상 견뎌낼 것” vs “외부 출혈 끝나도 내부 출혈 지속 경제 전염 가능성” 하워드 슈워츠먼 블랙스톤 회장은 블룸버그와의 인터뷰에서 “은행 시스템은 어떤 형태로든 전통적 의미의 위기에 있지 않다”며 “우리는 금리인상 이슈와 기술 발전에 따라 예금 인출이 쉬워진 문제가 있지만 두 개 모두 많은 은행들이 해결 가능한 문제”라고 밝혔습니다. 그는 또 “금리상승으로 은행들이 갖고 있는 채권 가치가 하락했지만 대부분은 미 국채여서 만기 때까지 기다리면 된다”며 “대출 상황은 좋으며 은행들은 15년 전(2008년 금융위기)보다 더 많은 자본력을 갖추고 있다”고 설명했는데요. 이어 “(뱅크런은) 아이폰과 소셜미디어에서 어떤 은행에 문제가 있을 수 있다는 소식에 일어났다. 매우 짧은 시간에 엄청난 예금 인출이 있었고 그것이 은행을 붕괴시켰다”고 덧붙였습니다. 큰 틀에서 추가적인 위기 확산은 없을 것이라는 얘기인데요. 공포지수로 불리는 변동성 지수(VIX)도 이달 초 19 수준에서 시작해 실리콘밸리은행(SVB) 영업정지 이후인 13일 잠시 30을 돌파한 이후 지금은 다시 19대로 내려왔죠. 전날에 이어 이날도 미 증시는 상승 마감했는데요. 앞서 유럽중앙은행(ECB)은 크레디트스위스(CS)와 도이치뱅크 사태 이후로 전반적인 예금 인출은 보지 못했다고 밝혔습니다. 미 경제 방송 CNBC의 대표 앵커인 짐 크레이머는 어제 “SVB 파산 뒤 연준은 인플레이션과의 전쟁에 초점을 맞추고 있었지만 순간적인 금융위기로 빠르게 관심을 돌렸다. 결과적으로는 주식시장에 긍정적이었다”며 “투자자들도 인플레이션이 없는 경기침체 시 눈을 돌려야 하는 곳은 기술주라는 쪽으로 선회했다”고 설명했습니다. 하지만 모두가 이렇게 생각하는 건 아닌데요. 전 골드만삭스 자산운용 회장인 짐 오닐은 “금리를 급격하게 올릴 때마다 우리는 약한 부분을 알게 된다”며 “역사는 똑같이 반복되지는 않지만 운율을 타고 반복된다”고 했습니다. 과거와 비슷한 위기가 재현할 수 있다는 건데요. 미국 지역은행의 경우 겉으로 드러나는 출혈은 멈췄을지 몰라도 내부 출혈은 지속하고 있다는 분석이 많습니다. 내부 출혈이란 △예금 및 대출감소 △예금 조달금리 증가 △순이자마진(NIM) 축소 △수익성 저하 등인데요. 이는 상대적으로 위험한 대출과 장기대출을 줄이고 신규 대출을 억제하며 담보 요건이 엄격해지는 것을 의미하죠. 상업용 부동산 문제가 이 사이에 걸려 있습니다. 이날 백악관은 자산규모 1000~2500억 달러 규모의 지역은행의 스트레스테스트 주기를 격년에서 매년으로 강화하고 금리인상기에 더 잘 버틸 수 있도록 감독을 강화하겠다는 뜻을 밝혔는데요. 법개정이 필요하지 않은 것부터 해보겠다는 거죠. 포트폴리오 전략가 제임스 코스토리츠는 시킹 알파(Seeking Alpha)에 “은행들이 더 이상 파산하지 않는다고 해서 모든 은행들이 잘 되는 것은 아니라는 점을 이해하는 게 매우 중요하다”며 “아마도 미국 은행의 3분의 1 이상이 예금 손실과 자금조달 비용 증가로 어려움을 겪고 있을 것이다. 이는 특정 부문과 지역에 영향을 줘 경제성장에 상당한 영향을 미칠 것"이라고 지적했는데요. 그뿐만이 아닙니다. 토르스텐 슬록 아폴로의 수석 이코노미스트는 “최근의 은행 위기가 국내총생산(GDP)에 미치는 타격이 2008년 금융 위기 때의 3분의1 정도(각각 1.25%, 4%)로 추정되지만 (이번 은행 위기의) 충격이 상대적으로 작아 보여도 은행의 대출 기준을 엄격하게 해 깊은 경기침체 위험을 높일 것”이라고 분석했는데요. 모하메드 엘 에리언 알리안츠 선임고문이 당국이 은행 간 전염은 막았을지 몰라도 실물 경제에 천천히 영향을 주는 경제 전염(economic contagion)을 조심해야 한다고 걱정하는 것과 같은 맥락입니다. “카시카리, 2008년에도 극복했다고 생각할 때 문제 생겨”…“콜린스, 인플레 너무 높아 추가 인상 뒤 연말까지 유지” 찰스 슈왑에도 여진이 이어지고 있는데요. 모건스탠리가 이날 찰스 슈왑의 투자의견을 ‘비중확대(overweight)’에서 ‘동일비중(equal weight)’으로 내렸는데요. 마이클 사이프리스 애널리스트는 “고객자금이 스윕(sweep) 계좌에서 머니마켓펀드(MMF)로 월 환산 기준 200억 달러의 속도로 이동하고 있다. 이는 우리 예상의 두 배”라며 “슈왑이 다른 유동성 공급원을 갖고 있지만 수익은 생각보다 더 큰 압박을 받게 될 것”이라고 강조했습니다. 찰스 슈왑의 주가는 이날 4.96% 급락했습니다. 정리하면, 은행 위기와 관련해서는 △겉으로는 진정돼가고 있다고 볼 수도 있으나 △지역은행을 중심으로 대출과 수익 감소 우려가 크며 △후폭풍이 생각보다 오래갈 수 있고 △실물 경제에 영향을 주는 경제 전염 가능성이 남아있다 등인데요. 실제 이날 닐 카시카리 미니애폴리스 연방준비은행 총재는 “연준은 은행 스트레스가 지속적인 신용경색으로 이어져 경제를 둔화시킬 수 있을지 면밀히 들여다보고 있다. 다만 아직까지 그 결과는 불분명하다”고 했습니다. 그러면서 “은행 패닉과 스트레스는 생각보다 오래가는 경향이 있다. 2008년에는 수년이 걸렸다. 물론 지금 상황은 그때와는 다르다”며 “2008년 우리가 항상 위기를 극복했다고 생각했을 때마다 또다른 문제가 터져나왔다. 그래서 나는 예상보다 위기 극복에 시간이 좀더 오래 걸릴 수 있다고 생각할 준비가 돼 있다”고 강조했는데요. 토마스 바킨 리치몬드 연은 총재도 “은행 상황이 소비자와 기업의 신뢰, 투자, 지출, 대출에 어떤 영향을 미칠지 많은 불확실성이 있다. 수요와 인플레이션에 무슨 일이 일어날지 많은 의문이 있다”고 했죠. 하지만 그렇다고 인플레이션 억제 임무를 버려야 한다는 건 아닙니다. 카시카리 총재는 “경제의 서비스 부문은 아직 둔화하지 않았고 임금 상승률은 인플레이션 타깃(2%)보다 훨씬 빠르게 상승하고 있다”며 “이는 우리가 해야 할 일이 아직 더 많다는 뜻”이라고 전했는데요. 바킨도 인플레이션이 지속하면 금리를 더 올릴 수 있다고 했죠. 수전 콜린스 보스턴 연은 총재의 생각도 비슷합니다. 이날 NABE 연례 총회에 참석한 그는 "최근 혼란으로 은행들이 보수적으로 접근하고 대출기준을 강화해 경기를 둔화시키고 인플레 압력을 줄일 수 있으며 이는 금리인상 필요성을 부분적으로 상쇄할 수 있다”며 “상업용 부동산에 매우 집중해야 할 중요한 이유들이 있다. 상업용 부동산은 적절한 관심이 필요하며 연준은 계속해서 그것을 모니터링 할 것”이라고 밝혔는데요. 하지만 이게 끝이 아닙니다. 콜린스 총재는 “인플레이션이 너무 높다(too high). 연준은 금리를 올림으로써 노동시장을 냉각시키고 수요와 공급을 지속가능한 수준으로 맞추려는 의도를 갖고 있다”고 전했는데요. 추가 긴축 의지도 분명히 드러냈습니다. 그는 “은행 시스템은 강하고 탄력적이며 연준은 은행 시스템을 안전하게 유지하기 위해 모든 도구를 사용할 준비가 돼 있다”며 “개인적으로는 연준의 3월 경제전망이 합리적이라고 보며 점도표 상 예측과 유사하게 약간의 추가적인 긴축을 예상하고 있으며 이것이 연말까지 유지될 것이라고 본다”고 설명했는데요. 3월 점도표상의 최종금리(terminal rate·터미널 레이트)가 5.1%였다는 점을 고려하면 콜린스는 한 번 정도 더 금리를 올린 뒤 연말까지 유지하는 것을 기대한다는 겁니다. 특히 이날 콜린스는 금리를 올리는 이유 중의 하나가 노동시장 둔화라고 꼭 짚어 얘기했는데요. 이는 충분한 노동 둔화 없이는 긴축을 지속해야 한다는 말입니다 “마이클 버리, 매도 발언 잘못됐다 저가매수 축하”…“시장, 지역은행 불길 없으면 단기적으로 인플레에 집중” 이날 나온 고용지표는 콜린스의 생각을 더 강하게 만들 수 있는데요. 지난 주(3.19~3.25) 신규 실업수당 청구건수가 19만8000건으로 블룸버그 집계치 중앙값 19만6000건을 웃돌았습니다. 전주보다 7000건 증가했는데요. 예상을 약간 웃돌긴 했지만 여전히 20만 건을 밑돕니다. 그만큼 노동시장이 견고함을 보여주죠. 코로나19 이전인 2019년 평균이 22만 건인데요. 최소 2주 이상 실업수당을 청구하는 계속 청구건수는 168만9000건으로 월가 전망치(170만 건)를 하회했습니다. 시장은 콜린스의 발언과 견고한 노동시장에도 금리인하 예측을 꺾지 않고 있는데요. CME 페드워치에 따르면 이날 오후2시52분 현재 5월 기준금리가 5.00~5.25%로 0.25%p 높아진다는 확률(51.1%)이 동결을 제치고 더 많아졌지만 여전히 연말 금리 예상치는 4.25~4.50%(33.2%)가 가장 많습니다. 이는 연내 최소 0.75%p의 금리인하가 있을 것이라는 의미인데요. 인플레이션 걱정도 조금 늘었습니다. 이날 나온 미국의 4분기 국내총생산(GDP) 확정치가 전기 대비 연율 기준 2.6%로 잠정치(2.7%)보다 낮았는데, 농산물과 에너지를 뺀 4분기 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수가 4.3%에서 4.4%로 높아졌는데요. 사실 지금의 증시에는 은행과 긴축 리스크가 같이 있다고 봐야 합니다. 앞에서 설명드렸듯 은행 리스크가 잠시 수면 아래로 가라앉더라도 상대적으로 높은 인플레이션과 금리인상 위험은 여전히 남아 있는 건데요. 짐 배어드 플란트 모른 파이낸셜 어드바이저의 최고투자책임자(CIO)는 “연준이 지난 1년 간 해온 긴축에 따른 효과는 아직 경제에 완전히 영향을 미치지 않았다”며 “경기침체 위험을 여전히 주시해야 한다”고 봤습니다. 이날 공매도의 전설로 불리는 마이클 버리가 자신의 잘못을 공식적으로 인정했는데요. 그는 자신의 트위터에 “팔라(Sell)고 했던 건 내가 틀렸다”며 “1920년대 이래로 당신들처럼 대단한 저가매수(BTFD) 세대는 없었다. 축하한다”고 적었습니다. 버리는 2월 연방공개시장위원회(FOMC) 직전인 1월31일(현지 시간), ‘셀(Sell)'이라는 단어 하나를 올렸는데요. 하지만 이후 주가가 꾸물꾸물 계속 올랐던 것이죠. 마이클 오루어크 존스트레이딩 최고 시장 전략가는 “시장은 멀리서 지역은행들일 계속 주시할 것인데 불길이 치솟지 않는 한 평소대로 돌아갈 것”이라며 “이는 월가의 관심이 인플레이션에 집중된다는 것을 뜻한다. 특히 하루이틀 사이는 더 그럴 것”이라고 했는데요. 그러나 비관적 시각도 적지 않습니다. 바클레이스의 아제이 라자드히야크샤는 “시장은 경기침체가 인플레이션을 빨리 낮추고 연준이 금리를 내리게 할 것이라고 보면서도 어닝 전망치는 급락하지 않는 것으로 본다”며 “우리는 이것이 가능할지 회의적이며 채권과 주식가격은 여전히 비싸보인다”고 지적했는데요. 추가로 UBS는 “연준이 긴축 사이클 끝에 가까워지고 있으며 시장은 연말 기준금리 인하 가능성을 보고 있다. 우리는 달러약세가 이어질 것으로 본다”며 호주 달러와 금, 신흥국 투자를 권했습니다. WSJ은 지난해 2월 대비 올 3월15일 현재 상위 25대 대형 은행은 국채와 모기지담보부증권(MBS) 등 채권 보유규모를 4070억 달러 줄였지만 소형 은행들은 590억 달러어치를 추가로 얹었다고 했는데요. 리스크 관리 능력의 차이를 엿볼 수 있습니다. 카시카리의 말처럼 조금 더 지켜볼 필요가 있는데요. 내일 있을 2월 PCE에 관한 깊이 있는 분석은 3분 월스트리트 온라인 기사와 서경 마켓 시그널 유튜브 방송에서 찾으시기 바랍니다. ※네이버 기자구독을 하시면 월가와 미국 경제, 연준에 관한 소식을 빠르게 받아보실 수 있습니다.

“S&P, 투기채 연체 두배 증가 전망”…“美 소형은행 수년 힘들 수도” [김영필의 3분 월스트리트]

증권 해외증시 2023.03.30 06:42:00

29일(현지 시간) 미국 뉴욕증시의 주요 지수가 은행 위기 안정세가 이어지면서 상승 마감했습니다. 나스닥이 1.79% 오른 것을 비롯해 스탠더드앤드푸어스(S＆P)500과 다우존스산업평균지수가 각각 1.42%, 1.00% 뛰었는데요. 10년 만기 미 국채금리는 한때 연 3.61%, 2년 물은 4.15%대까지 올랐습니다. 월가는 외부로 드러나는 은행 위기가 다소 잦아들자 31일에 나올 개인소비지출(PCE) 물가지수와 어닝 쪽을 들여다 보고 있습니다. 크레디트스위스(CS)를 인수한 UBS는 사업개편과 구조조정을 위해 능력을 검증 받은 예전 최고경영자(CEO) 세르지오 메르모티를 재영업한다고 밝혔는데요. 스위스 금융당국의 의중이라고 하죠. 애플(1.98%)은 연례 개발자회의(WWDC)를 6월5일부터 9일까지 열겠다고 했습니다. 마이크론(7.19%)을 비롯해 빅테크도 강세를 보였는데요. 오늘은 금융권 상황과 PCE, 고용, 증시 전망을 알아보겠습니다. “캐서린 만, SVB·CS는 금융안정 이슈 아냐 인플레에 집중”…“MMF 맛본 고객들 예금 2차 이동 예상” 우선 워싱턴D.C.에서 열린 전미실물경제협회(NABE) 연례회의부터 잠깐 보죠. 이날 행사에 참여한 캐서린 만 영란은행(BOE) 통화정책 위원은 “실리콘밸리은행(SVB)과 크레디트스위스 그리고 다른 사건들 직후에 회의를 했는데 이것은 금융안정의 문제가 아니며 통화정책은 당면한 통화정책에 계속 초점을 맞춰야 한다는 결론을 내렸다”며 “인플레이션은 기대했던 것보다 계속 높게 들어오고 있었고 생각보다 강한 경제에 대한 얘기를 나눴다. 나에게는 어느 쪽으로 갈지 방향이 매우 명확했다”고 밝혔습니다. 이는 지난 23일 있었던 BOE의 0.25%포인트(p) 금리인상에 대한 배경 설명인데요. 앞서 은행권 불안에도 유럽중앙은행(ECB)이 0.5%p, 연방준비제도(Fed·연준)가 0.25%p 금리를 올렸죠. 캐서린 만의 말은 SVB와 CS 사태를 보는 중앙은행가들의 기본적인 생각을 엿보게 해줍니다. 일단 은행 문제는 은행 문제이며 어떤 식으로든 안정시킬 방법(강제결혼 등)이 있고, 인플레이션은 잡을 건 잡아야 한다는 건데요. 이런 생각을 알아야 앞으로의 금리전망을 보다 정확히 할 수 있죠. 다만, 며칠 조용하다고 해서 크고 작은 문제가 다 사라진 건 절대 아닌데요. 월스트리트저널(WSJ)의 수석 논설주간인 그레그 입은 “(추가 영업정지가 나오지 않으면서) 연준과 연방예금보험공사(FDIC)가 추가 전염을 막았지만 소규모 은행들은 앞으로 수년 간 어려움을 겪을 수 있다”며 “예금보험이 모든 예금으로 확대되지 않는 한 중소은행들의 예금 압박이 장기화할 수 있고 이는 대출 감소나 은행 매각으로 이어질 수 있음을 시사한다. 일반적인 의미의 위기는 아니겠지만 최종 결과는 같을 수 있다”고 우려했습니다. 지난 15일 기준 최근 1주일 새 중소 은행은 예금이 1200억 달러 빠져나간 반면 대형 은행은 660억 달러가 증가했는데요. 지역은행의 내상이 깊을 수 있습니다. 퍼스트리퍼블릭뱅크는 고액자산가 대상 영업이 많았는데 최근 웰스 어드바이저 팀 6명이 록펠러 캐피털 매니지먼트로 자리를 옮겼다고 하는데요. 이 경우 고객들도 따라가는 사례가 적지 않죠. 블룸버그는 “일부 고객은 예금과 대출에 대한 대안을 고민하고 있고 다른 이들은 대형 은행에 계좌를 트고 있다”고 전했는데요. 은행이 한 번 흔들리면 예금이 이탈하고 고객이 떨어져 나가며 우수 직원까지 유출돼 상당한 피해를 입습니다. 유동성 문제가 해결도 영업기반이 무너져 수익성에 근본적인 문제가 생기는 건데요. 그래서 지역은행 문제는 하루이틀의 주가 상승이 아닌, 추가적인 경영상황이 드러날 때까지 더 지켜봐야 합니다. 이날 퍼스트리퍼블릭뱅크 주가가 5.63% 올랐지만 이것만으로 안심해서는 안 된다는 말인데요. 상업용 부동산 문제가 걸려 있는 상황에서는 더 그렇습니다. 케빈 오를리 오를리 벤처스 회장은 “은행 혼란 이후 정부 주도의 새 규제들이 생길 것이며 이는 은행들의 수익성을 낮출 것이다. 작은 지역은행들은 죽었다. 끝난 것”이라고 했는데요. 표현이 과도하지만 지역은행의 앞날이 순탄치 않을 것임을 보여주는 대목입니다. 이와 관련해 바클레이스는 은행 예금이 다시 한번 머니마켓펀드(MMF)로 이동할 수 있다는 분석을 내놓기도 했는데요. 지역은행에 다시 한번 뱅크런이 발생할 수 있다는 건 아니고 MMF의 맛을 본 예금주들이 MMF 선호도가 크게 올라갈 수 있다는 겁니다. “3월 근원 PCE 전월 대비 0.4% 전망”…“3월 비농업 일자리 초기 전망 23.8만 개 시간당 평균임금 0.2%→0.3%” 조셉 어베이트 바클레이스 전략가는 “1차 예금이동은 SVB 파산 이후 은행에서 돈을 못 찾을지 모른다는 두려움 때문이었는데 이것은 거의 끝나고 있을지 모른다”면서도 “사람들이 MMF에서 더 안전하면서도 높은 금리를 얻을 수 있다는 점을 알았기 때문에 앞으로 은행들이 이중고를 겪을 수 있다”고 강조했는데요. MMF는 3개월 국채처럼 유동성이 높은 자산에 투자해 언제든 인출할 수 있고 수익률도 4%대(일주일 기준)입니다. 은행 관련 내용 하나 더 보죠. 월스트리트저널(WSJ)은 지난해 찰스 슈왑과 PNC를 포함한 6개 은행이 금리가 계속 상승(채권가격 하락)하자 5000억 달러 이상의 보유 채권을 만기까지 갖고 있는 것으로 재분류했다고 전했는데요. 다소 복잡하고 길긴 한데, 은행들의 채권 분류는 크게 두 가지입니다. 매도가능증권(AFS)과 만기보유증권(HTM)이 그것인데요. 쉽게 말해 AFS는 언제든 팔 수 있다는 거고, HTM는 채권 만기 때까지 그냥 두는 겁니다. 그래서 AFS는 매 분기 시가로 평가하지요. 이는 채권가격 변화에 따라 이익과 손실이 생길 수 있음을 뜻합니다. 그만큼 총 자기자본 증가나 감소 요인이 되죠. HTM은 만기까지 들고 있기에 중간에 가격이 달라지는 게 아무 상관이 없습니다. 만기에 정해진 원금을 그대로 받기 때문이죠. 지난해 금리가 오르면서(채권가격 하락) 찰스 슈왑을 포함한 주요 은행들이 AFS를 HTM으로 대거 전환했는데요. 지금 같은 금리상승(채권가격 하락)기에는 HTM의 장점이 있습니다. AFS로 하면 채권가격이 상승하면 이익을 보겠지만 떨어질 경우 손실이 나고 이를 반영해야 하는데요. 자본을 갉아먹을 수도 있습니다. 반면 HTM이면 신경 안 써도 되죠. 그래서 갈아탄 건데요. 연준에 따르면 대차대조표상 지난해 말 기준 은행들의 만기보유 채권규모가 1조1400억 달러라고 합니다. 채권의 공정시장가치보다 1180억 달러 많다는데요. 시가로 보면 채권가치가 1조220억 달러라고 볼 수 있습니다. 공정시장가치로 평가할 때보다 1180억 달러만큼 이익이라고 생각할 수도 있는데요. 그 규모가 얼마나 큰가 하면 은행권 자본의 18%입니다. 연방예금보험공사(FDIC)에 따르면 작년 말 현재 미국 은행권의 보유 채권 중 48%가 만기까지 갖고 있겠다고 한 HTM인데, 1년 새 14%p 증가했다고 하죠. 월가의 한 관계자는 “그만큼 이익이라고 볼 수도 있고 자산이 과대평가돼 있다고 생각할 수도 있다”고 했는데요. 다만, HTM은 유동성이 받쳐줄 때 가능합니다. 문제가 된 SVB는 보유 중인 대부분의 채권을 만기까지 보유하겠다고 했는데(HTM), 뱅크런을 겪으면서 갑자기 유동성이 부족해지자 하는 수 없이 채권을 내다 팔면서 갑자기 손실이 한번에 확정됐습니다. 그래서 문까지 닫게 됐는데요. 정리하면, 은행의 보유채권은 크게 두 종류로 분류할 수 있는데 △언제고 팔겠다고 하면 금리하락(채권가격 상승) 땐 이익, 금리상승(채권가격 하락) 시 손실을 보지만 △만기까지 들고 있는다고 하면 손실이 없지만 이익도 없으나 △유동성 부족 시 SVB처럼 갑자기 팔아야 해 대규모 손실을 볼 수 있다 △대형은행은 만기까지 가져가는 채권이 많아 미실현 손실이 커도 유동성이 풍부하고 자금조달 경로가 다양해 큰 문제가 없다 정도인데요. 어렵긴 하지만 은행의 채권 보유 형태와 분류를 알아두면 관련 논란을 잘 이해할 수 있습니다. 이는 상대적으로 높은 금리 시대가 지속할 수 있기에 더 그런데요. 실제 연준이 긴축할 수밖에 없는 이유 가운데 하나인 고용시장이 여전히 견고합니다. 블룸버그에 따르면 30일에 나올 지난 주(3.19~3.25) 신규 실업수당 청구건수 전망치는 19만5000건으로 예상되는데요. 전주(19만1000건)에 이어 또다시 20만 건을 밑돌 것으로 보입니다. 최소 2주 연속 실업수당을 청구하는 계속 청구건수도 169만9000건으로 한 주 전보다 5000건 늘어나는 데 그칠 전망인데요. “야데니, 뭔가 안 부서지면 좋은 날 S＆P 4600 가능”…“Bofa, 단기적으로 현금이 주식투자 대안 제로데이 옵션도 급증” 다음 달 5일로 예정된 오토매틱데이터프로세싱(ADP)의 3월 민간고용 수치도 21만 개로 예측됩니다. 2월(24만2000개)보다는 감소하지만 꾸준한데요. 4월7일에 있을 3월 비농업 일자리 수도 현재 23만8000개로 예상됩니다. 2월(31만1000개)보다는 쪼그라들지만 아직도 20만을 상회하죠. 실업률 역시 3.6%로 변동이 없을 가능성이 있습니다. 노동시장의 확실한 균열은 최소 3월까지는 없는 셈입니다. 봐야 할 것은 3월 고용보고서상 시간당 평균임금 상승률입니다. 전월 대비 0.3%로 나오는데요. 2월(0.2%)보다 되레 높아지는 거죠. 1년 전과 비교하면 4.3%로 0.3%p 줄지만 전월비 수치가 0.3%로 올라가는 건 좋은 신호가 아닙니다. 아직 고용보고서 발표까지 시간이 있고 실제 발표 수치가 다를 수 있지만 0.3%씩 12달이 가면 상승률이 3.6%가량 됩니다. 연준의 인플레이션 타깃(2%)을 훌쩍 넘는데요. 이달 31일에 나올 2월 PCE도 진전은 있지만 여전한 인플레이션 압력을 보여줄 것 같습니다. 하나씩 보면, 전월 대비 0.3%로 2월(0.6%)보다 0.3%p 감소하는데요. 전년비로는 5.1%로 0.3%p 줄어듭니다. 변동성이 큰 에너지와 농산물을 뺀 근원 PCE의 경우 전월 대비 0.4% 오를 것으로 보이는데요. 2월(0.6%)보다는 낮지만 근원 물가 0.4% 상승은 부담스러울 수밖에 없습니다. 전년 대비로는 4.7%로 2월과 같을 전망인데요. 다만, 2월 소비는 확실히 1월보다는 크게 줄어들 가능성이 큽니다. 개인소비 전망치가 0.3%로 1월(1.8%) 대비 1.5%p나 감소합니다. 물가를 감안한 실질소비는 -0.1%로 마이너스 전환할 수 있다는 예측이 나오죠. 전미소매연맹(NRF)은 올해 소매판매가 전년 대비 4~6% 늘어 최대 5조2300억 달러로 전년(7%)보다 증가폭이 줄어들 것이라고 밝혔습니다. S＆P 글로벌 레이팅스에 따르면 올해 투기등급의 회사채 채무불이행(디폴트) 비율이 4%로 상승할 것이라고 밝혔습니다. 장기추세(4.1%)와 비슷하지만 지난해 수치가 1.7%임을 고려하면 빠르게 상승하는 건데요. 증시 상황 좀 더 보죠. 사비타 수브리마니안 뱅크오브아메리카(BofA) 전략가는 시장 혼란을 이유로 “단기적으로 현금이 S＆P500을 대체할 수 있는 설득력 있는 대안”이라고 밝혔는데요. BofA는 올해 연말 S＆P500 전망치를 4000으로 잡고 있습니다. 앞으로 S＆P가 오르더라도 단기에 그칠 것이라고 보는데요. 만기일이 하루 이내인 제로데이 옵션(0DTE)이 S＆P500 옵션시장에서 차지하는 비중도 10년 전 5% 미만에서 최근에는 거의 50%에 육박한다고 합니다. 그만큼 투자자들이 단기투자에 집중하고 있다는 건데요. 월가도 상황 판단이 어려운 것 같습니다. 마이클 퍼브스 톨백큰 캐피털 어드바이저의 설립자는 “우리는 지역은행 위기가 얼마나 전염성이 있는지 모른다. 우리는 정부가 어떻게 반응할지도 모른다”고 했는데요. 블룸버그는 “애널리스트들의 올해 S＆P500 기업의 주당순이익 전망치가 SVB 파산 일주일 전부터 220달러였는데 지금도 그대로이며 S＆P500의 연말 전망치도 3개월 연속 4050이다. 이는 바꿀 의지가 없거나 새로운 전망이나 이론을 세울 수 없거나 아니면 확신이 없을 때 수치가 변하지 않는다”고 전했습니다. 에드 야데니 야데리 리서치 설립자는 이날 증시를 두고 “뭔가 안 부서지면 좋은 날인 것”이라며 “경제가 무너지지 않고 많은 거품이 터졌다. 연말까지 S＆P가 4600에 갈 수 있다”고 했는데요. 그럼에도 침체 경고등은 커지고 있고 금리인상 효과와 은행 위기의 나비효과를 아직 정확히 모른다는 점, 새겨둬야겠습니다. BofA는 금융시장이 긴축되고 글로벌 경기가 상대적으로 둔화하면서 외환시장 유동성 문제가 다시 불거질 수 있다고 하기도 했습니다. ※네이버 기자구독을 하시면 월가와 미국 경제, 연준에 관한 소식을 빠르게 받아보실 수 있습니다. ‘김영필의 3분 월스트리트’는 매주 화~토 오전7시5분에 서울경제신문 유튜브 채널 ‘서경 마켓 시그널’에서 생방송됩니다. 많은 관심 부탁드립니다.